报告品种：原油

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2025年以来，国内成品油市场呈现出显著的“两极分化”特征：生产端受益于供需关系改善与成本下降，利润同比大幅走高；而终端零售端则受消费下滑、价格竞争及政策影响，陷入“量利双跌”的困境，市场格局正在供需变化与行业转型中持续调整。

生产端：供需改善叠加成本下降，炼油利润同比大涨48%

2025年国内成品油供应端收缩趋势明显，全年预计供应跌幅达3.57%，其中汽油、柴油跌幅均超5%，核心原因在于消费下滑及制裁抵扣等政策影响。上半年供应端收缩更为突出，产量跌幅高于消费跌幅，为炼油利润回升奠定了基础。

从成本与利润来看，国际油价回落带动炼厂生产成本明显下降，而产品价格走势强于成本，推动炼油利润显著复苏。2025年1-10月，国内综合炼油利润达500元/吨，同比上涨48%，无论是地方炼厂还是主营炼厂，利润均呈上涨趋势。具体来看，上半年地方炼厂受燃料油关税及抵扣政策调整影响，开工负荷维持低位；主营炼厂则因集中检修，供应水平偏低，供需面转好直接带动利润上涨。

值得注意的是，炼油利润与产能利用率呈现“负相关”关系。2025年国内一次装置产能利用率为70.94%，同比下滑0.18个百分点，较低的开工水平让炼厂具备了产品挺价底气。不过，下半年随着抵扣比例调整、主营检修炼厂全面开工，供应创年内新高，利润虽出现下行趋势，但仍显著高于去年同期；其中9-10月因产能利用率创年内新高，成为全年利润最低区间。

终端端：零售利润双降，民营油站陷“量利困境”

与生产端的盈利向好形成反差，2025年国内成品油零售端持续承压，利润与销量同步下滑，利润从零售端向生产端转移的特征明显。

隆众资讯数据显示，2025年1-10月，国内汽油零售年均利润为1445元/吨，同比下跌10.36%；柴油零售年均利润为954元/吨，同比下跌17.9%，柴油利润跌幅显著高于汽油，汽柴油利润差扩大62元/吨。上半年受供应低位影响，加油站采购成本维持高位；尽管下半年供应增加推动批发价格下行，终端利润略有回升，但全年仍难及去年同期水平。

多重因素加剧了终端压力：一方面，消费下滑背景下，油站之间价格战频繁；另一方面，行业合规化推进使加油站采购合规性提升，部分油站还需承担补税成本；再叠加新能源对传统成品油消费的冲击，零售总量同比下跌，不少民营油站陷入“量利双降”的困境。

加油站市场：淘汰速度放缓，存量竞争与转型并行

尽管终端盈利承压，但2025年国内加油站淘汰速度有所收窄。调研显示，当前民营加油站虽有不少转让、退出案例，但多数站点由原经营者或新参与者接手后继续运营——即便利润下滑，仍能维持一定盈利，使得站点留存度较高。

面对市场压力，转型成为油站的重要选择，不少站点开始增加加气、充电等业务，拓展多元化服务。从区域分布来看，山东、河南、河北、江苏、安徽、云南、湖南等地加油站数量位居全国前列，其中山东、河南、河北三省的民营加油站数量占全国民营总量的34.79%，是民营油站的核心市场。在连锁化发展方面，陕西延长、京博石化、东明石化、富海集团等地方炼厂已初步形成规模化连锁站布局，成为市场重要参与力量。

整体来看，2025年成品油市场的“生产强、终端弱”格局，既是供需关系短期调整的结果，也折射出行业向合规化、多元化转型的长期趋势。未来，生产端利润能否维持、终端端如何通过转型破局，将成为市场关注的核心焦点。

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