报告品种：双胶纸

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调研时间：2025年8月25日~8月28日

调研地点：山东

本次山东调研共拜访了7家企业，涵盖双胶纸上下游生产、贸易、加工企业，调研核心结论如下：①供给：行业产能严重过剩是行业共识，某头部大厂停机后未来仍有大量新增产能投放，行业内卷严重。②需求：行业长期需求受人口制约，电子化冲击虽有影响但近年来变化不大，教育双减政策对教辅类需求影响深远。③后续行情看法：年内双胶纸价格整体处于低位，供求关系虽仍趋于过剩，但下方空间相对有限。

一、某纸厂A

（一）生产情况

公司对产品质量有较强要求，不愿意降价促销。开工方面，目前基本是满开，主要是公司具备自主浆线，相较于其他纸厂，成本低出200元/吨左右。

（二）销售情况

文化纸行业销售普遍采用赊销，下游经销商按月结算货款，这也是行业内卷的一大表征。运输范围方面，主要靠汽运，满足北方市场需求。公司在华南的基地主要满足当地市场，同时由于靠海，具备一定的出口成本优势，可以辐射东南亚地区。

（三）文化纸行情展望

认为行业产能过剩严重，某头部大厂停机后未来仍有大量新增产能投放，行业内卷严重。后期文化纸期货上市后，有一定参与意愿，因为公司产能占比较大，同时具备可交割品牌与厂库。整体来看，行业供过于求压力仍大，价格低点或在4000元/吨左右，这一价格到达很多纸厂生产成本线。

二、某印刷厂B

（一）教材教辅情况

出版发行主要包括教材教辅和社会图书，不同省份的出版社负责当地省份的中小学生教材教辅，社会图书则可以全国流通。一般来说，教材价格由国家统一决定，地方财政拨款，归属义务教育支出，整体相对稳定。需求方面，减少明显的是幼儿园，中小学则相对平稳，近年来出生人口较少的情形使得未来需求或仍有进一步下降空间，长期而言并不看好。分品种来看，教材相对刚性，教辅用量远大于教材，主要看学生课外需求，例如试卷、练习册等。

（二）原料采购

公司正常采购模式主要跟随出版招标，较少进行原料备货。质量方面，有一定的品牌要求，克重方面，教材克重相对较高，教辅相对较低。在以往的预判双胶纸价格大幅上涨前，也会进行投机性备货，主要是考虑到后续成本上升的压力较大。

（三）销售情况

整体销售问题不大，主要根据当期教育局上报的当季学生量而定。由于公司主要做教材教辅，社会图书则主要售卖至下游书店，并且取决于出版时拟定的发行量，因此成品库存概念相对淡薄。

三、某纸厂C

（一）生产情况

目前工厂共有8台纸机，产65g、70g、75g双胶纸为主，根据客户需求而定。原料比例方面，目前工厂生产配方暂无变化，仍采用20%针叶+80%化机浆，其中针叶浆主要使用进口加拿大针叶浆，如马牌、月亮，化机浆则是工厂自备，生产成本相对没有化机浆的工厂来说低100左右。化机浆原料方面，目前山东大厂复产影响市场情绪，木片价格有一定上涨。开工方面，今年市场整体供大于需压力仍在，工厂开工率相对去年有一定降低，整体在70-80%。

（二）需求

下游主要分为出版社和经销商，可销售至全国范围。当前较去年而言与其他纸厂相差不多，整体维持相对稳定。

（三）后市展望

行业产能过剩明显，反内卷暂无具体执行计划，主要是造纸行业影响相对较小。4000的价格大体上是双胶纸的价格底部，主要由于原料价格的刚性与木片价格的上涨共同托底。

四、某纸厂D

（一）生产情况

纸浆方面，化学浆因为环保问题，暂时没有开机，化机浆主要配套双胶纸使用，目前因为双胶纸订单较少，因此也没有开机。工厂共有五台纸机，目前在产双胶纸的有两台，其他在生产特种纸。特纸利润较好，全部使用进口浆进行生产，克重相对较低，可以与双胶纸切换生产。总产能约20万吨左右。

（二）库存

公司目前综合库存在一个半月，库存压力相对较高。

（三）销售情况

认为双胶纸上市后可能对传统纸贸商产生冲击，销售模式可能发生一定变化。当前双胶纸订单明显较往年偏差，因此工厂转产其他纸种的情况较多，后续若有订单也可按需排产。

五、某纸厂E

（一）生产情况

公司共有两台纸机，产能约90万吨，机器较大，并且公司的产品双胶纸期货的拟定可交割品牌之一。由于企业内部有配套化机浆生产线，因此在成本占据优势的情况下开工相对较满，无停产情况。两台纸机中，其中一台之前以生产瓦楞纸为主，但在公司投产以来，基本稳定生产双胶纸，暂无交叉排产情况。

（二）库存

就双胶纸的库存来说，公司的产品质量较好，历史上很少出现两个月以上的库存。就双胶纸的存储情况来说，目前由于周转相对较高，覆膜情景少，期货上市后可能需要覆膜包装，但就南北差异而言，依然无法保证是否会出现返潮、胀包情况，存储时间过长容易腐烂。

（三）销售情况

主要采取经销和直销模式，对下游贸易商有一定核准，要求相对较高。

六、某纸厂F

（一）生产情况

现在是教材教辅出货旺季，工厂基本满产。公司总产能约150万吨，属于山东四大家之一。原料配比方面，公司双胶纸生产原料配方并不稳定，针叶浆、化机浆自制，阔叶浆外采。

（二）双胶纸市场情况

标准方面，目前市场上有两类标准，一类是国标，一类是人教社，出版社多为人教社标准。拟上期货的克重基本上都是出版社会采用的，但出版社的要求更高。书商的需求多为低克重纸，做教辅材料，例如58g、60g。目前国内各省大多由出版社集团旗下的物资公司进行采购，出版要求高的原因也是保护中小学生视力，一般来说不可随意更改。前两年施行的教育双减影响很大，目前书商的教辅材料较难进入中小学老师推荐名录，主要由出版社核准。出版招标一般分春秋两季，春季学期需求量相对较小，秋季学期较大，一般提前3个月左右开始备货印刷。高年级教辅需求相对较小，主要受考研、四六级等考级类需求影响。长期来看，受电子化阅读影响，电子书的普及也会影响纸质书，社会图书需求量不好。另外线上直播的流行，使得如车展、售楼、宣传等需求萎缩，实体经济用纸量相对降低。

（三）价格价差

高低克重之间有一定价差，一般来说，低克重较高克重贵100-200元/吨，品牌之间也有价差，同一厂商生产的高低端价差能达200元/吨。

七、某贸易商G

（一）双胶纸市场情况

认为需求整体下降了30-40%，主要是出版社订单缩减明显，社会需求下滑不明显。目前双胶纸市场中规格型号过多，787/789/880/889mm等等，因此期货上市后交割或有一定问题。教材教辅一般使用本白，说明书等使用高白。品质方面，消费降级明显，各大纸厂均有更改配方的情况，客诉较往年明显增多。价格方面，目前小厂原白价格在4100、4200，大厂本白在4500左右，高白4900。出版社在双胶纸市场中需求量较大，属于产业链中具有强话语权的一环。

（二）销售模式

主要有两种模式，一种是有市场大单的情况，需求会报给所有厂家，价格对比后下单，另一种是自行采买，给下游的印刷厂或者更下一级的贸易商。运费来说，青岛仓库到济南，汽运费用在100/吨起步，服务半径相对有限，汽运途中要注意货损和水湿，容易出现客诉。

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