报告品种：沥青

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调研背景

时间：2025年8月29日当周

对象：沥青贸易商、沥青生产企业及加工企业

2025年上半年山东沥青产量425.2万吨，占比全国沥青总量的31%，稳居产量首位省份。山东是国内沥青主要供应地和消费大省，其资源流通多集中在滨州，淄博，东营地区，历来是业者关注主要地区，加之近期燃料油消费税等新政策持续推进，沥青市场后市走向何方，对于贸易与投资业者显得尤为重要。本次调研聚焦八月份山东地区供应变化对价格的影响是否超预期；燃料油消费税抵扣问题对山东沥青市场的变化情况；“十四五规划”的收官之年，对终端道路施工的提振影响是否明显，并且对传统消费旺季的来临，上下游对后市行情如何判断。

基本面概览

供给方面，2025年1-8月，沥青总产量约1836吨，同比上涨9.4%。地炼9月沥青排产计划量148万吨，环比增加22万吨，同比增加43万吨。中石油9月沥青排产计划53万吨左右，环比增加1万吨，同比增加24万吨。中石化9月沥青排产计划量46万吨，环比增加1万吨，环比减少5万吨；中海油9月沥青排产计划量17万吨，环比减少1万吨，同比增加3万吨。中石油增产明显。

需求方面，今年恰逢“十四五”规划最后一年，三季度存在赶工需求，七八月份全国炼厂沥青出货量维持在25-30万吨，山东炼厂沥青出货量在9万吨左右；伴随沥青传统旺季的来临和地方债券发行使用节奏加快，预计三季度沥青需求将同比增加20%，对沥青价格构成有利支撑。

库存方面，进入三季度，沥青炼厂库存和社会库存总体维持去库态势。2025年8月，山东炼厂沥青库存率在30%左右，同比下降50%，环比增加1%；全国炼厂库存率27%，同比下降15%，环比增加2%。山东沥青社会库存率60%，同比下降6%，环比下降1%；全国沥青社会库存率33%，同比下降1%，环比下降2%。当前库存位于低位，“金九银十”是传统沥青旺季，预计九月中上旬仍将有一波去库。

利润方面，进入九月，南北方市场沥青需求均有释放预期，且随原油价格持续回落，沥青成本端供应压力减弱（上半年沥青生产成本均值4700元/吨，同比减少9.4%）；沥青价格受库存低位支撑，跌幅受限，有原油配额的炼厂生产沥青的利润水平尚可，三季度日均利润约为300元/吨左右（同比增加500元/吨）。沥青炼厂排产积极性继续提升。此外，低价原料供应充足，金诚石化，齐成石化等炼厂在8月中旬沥青恢复生产，9月沥青将保持稳定生产，河北鑫海化工9月上旬大装置有计划生产沥青，带动地炼沥青产量同比和环比均有明显增加。

调研内容

1、沥青加工企业A

企业情况：A企业原油一次加工能力590万吨/年，有两套常减压装置，沥青于8月25日转产渣油，复产时间暂定，正常日产2000吨，现阶段多放合同订单，因未完全生产因此要求合同签订量在1000吨以上，并且不零售。沥青停产这段时间内，炼厂交付前期合同为主；因此短期来看工厂库存将呈现持续去库走势；对于次月市场持谨慎乐观态度。

生产情况：今年虽然处于“十四五”收官之年，但终端需求并未出现大幅提升，沥青现货价格下滑严重，工厂加工利润一般，今年开工维持低负荷，满负荷不太能实现。

销售情况：现阶段沥青已经停产，库存在1.7万吨左右，基本与前期签订的合同数量相持平，因此短期内沥青库存并未有压力。

行情预判：短期来看的话，九月份各大炼厂生产积极性较高，加之河北某企业大装置生产，整体北方供应呈现过剩局面，但也需要关注成本端的变动。

2、沥青加工与销售企业B

企业情况：B企业隶属于山东高速集团，库容共计5万吨，改性沥青最大日产3000吨，2024年贸易量为130万吨，自由项目大约在30-40万吨，货源以京博和胜星为主，少量弘润为辅，沥青日发货量在1000-1500吨之间，对于未来预期持中立态度。

库存情况：现阶段库存相对中高位，主要是由于有胜星石化的基质沥青集中入库，带动整体库存增加，但是基本完成本月的入库计划，整体将维持去库节奏。

需求情况：今年整体需求较往年有所下滑，截至目前贸易量在70万吨，货源多流向全国各个地区，除了华南以及西南地带。

行情预判：对整个九月份看好，但是11月往后随着东北和西北的停工停产，北方需求会有所下滑，南方的活跃度会相对积极。

3、沥青生产企业C

企业情况：沥青生产企业C总部在北京，全国分社六个办事处，本次走访的为山东库区，整体库容10万吨，有7条改性沥青生产线，今年基本只开了1-2条，日出货在400-500吨左右，还是以终端市政项目以及防水卷材厂为主。

原料选择：今年货源基本以京博石化为主，其余也有合作的生产厂家，例如东方华龙，日照岚桥等等；选择的依据还是以质量和价格为主导的。

低库存率原因：一是因为“买涨不买跌”，沥青行情不好担心价格会继续下探；二是因为部分炼厂控量出货，一天就给几车，基本就是随进随出了。

行情预测：这两天沥青现货价格受原油反弹，价格小幅上探，但是上涨空间有限，还是看原油走势，下跌的空间也不会很大；旺季比较看好9-10月份。

4、沥青贸易企业D

企业情况：D企业原油配额300万吨/年，常减压产能300万吨/年，沥青月产量在8-9万吨，目前沥青日产3000吨左右，沥青库容20万吨，库存处于低位水平，今年沥青现货多以合同形式售卖，每日基本维持产销平衡状态，8月份改性沥青需求尚可。

生产情况：今年六月份没有生产，其他月份都能正常生产，现在日产在3000吨左右，受原油配额限制，基本提不到满负荷生产，也暂时不会提产。开工情况比去年要好，产量同比也有所增加。排产计划随时调整，主要考虑税收和利润因素。

销售情况：现阶段沥青的销售半径能达到全国，如西藏，新疆，青海，甘肃，但以山东周边市场为主，对应的一般也都是周边改性厂以及贸易商终端。

5、沥青生产企业与贸易E

E企业成立于2009年，沥青产能120万吨/年。目前沥青处于转产状态，正常沥青日产在4000吨左右，最大发货量8000吨左右，正常月产量10万吨左右，主要面向的客户群体是山东高速、周边改性厂以及终端投标的道路项目，目前库存处于中低位水平。

基本面情况：基本面稳定，开工负荷不高，基本都是低库存状态，下游以刚需为主，国际油价的走势当下还是影响不小的。

资金情况：终端的资金还是有问题，资金不到位等等情况都会影响今年需求的释放，以刚需为主，相较于去年来讲变化不是很大。

行情预测：从整个九月份来看，供应是有所激增的，但是国庆之前也会有部分项目面临赶工需求，届时将会拉涨一波价格，但受供应增加影响，涨幅不会太大。

6、改性沥青生产与贸易企业F

企业情况：F是一家以生产改性沥青、乳化沥青为主的企业，改性沥青产能30万吨/年。目前月销量在1.5万吨左右，货源主要来自周边炼厂，例如金诚、胜星等等，改性沥青日出货维持在400-500吨左右，目前比较看好九月中旬。

库存情况：库容有1万吨，当下库存在2000吨左右，基本都是随进随出为主，今年来看不会有库存压力，库存基本实现动态平衡。

销售情况：今年主要做改性沥青，基质沥青的贸易做的很少，主要面向东北、河北、西北等地区。

行情预测：当下是比较看好九月份，一旦进入冬季，东北西北面临停工，那么九月份将会是整个市场需求释放的最后节点。

7、改性沥青生产与贸易企业G

企业概况：G企业改性沥青产能240万吨/年。时隔近两年后，今年7月份开始生产重交沥青，目前日产处于3000吨左右，常减压产能590万吨/年，原油配额240万吨，沥青产能240万吨/年，目前发货情况很不错，基本维持产销平衡。

生产情况：现阶段沥青日产在3000吨左右，最大产能4000吨，基本维持产销平衡，暂时没有提产计划。

客户群体：因价格优势很明显，除了山东周边的改性厂以外，今年以东北地区为主，客户类型为改性沥青厂。

销售模式：当下销售模式主要采取竞拍的形式，每天竞拍数量在2000-5000之间不等，现在起拍价在3573元/吨，较稳定。

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