报告品种：铂钯

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2025年7月31日，广州期货交易所发布《关于就铂、钯期货与期权合约及相关规则公开征求意见的公告》，标志着铂、钯两类关键金属距离在我国期货市场上市又迈进一步。本次我们前往广深调研，拜访了深圳多家铂钯冶炼、精炼、加工及零售一体的铂钯产业链企业，针对铂钯期货从矿端集中度到中游加工产能到下游点价模式、销售情况展开了深度调研。

一、行业背景与产业布局

中国铂族金属产业链环节较为完整，从原料采购、冶炼精炼到深加工和首饰销售均有覆盖，但整体资源禀赋不足，原料主要依赖进口和回收利用。产业内参与者分化明显：部分企业具备全产业链布局，覆盖金、银、铂、钯、铑、铱、钌等多品类，并继续向下游首饰和工业终端延伸；而更多企业则专注于某一环节，如冶炼加工或精炼代工。整体而言，市场从业者数量有限，大部分企业仅参与产业链一环，且有地区聚集效应，行业呈现一定集中度。

二、原料来源与加工工艺

产业链上游原料以矿粉、矿渣、废催化剂、报废首饰及工业废料为主。由于进口铂钯存在严格限制，国内企业多以国外来料加工和国内废料回收为主要补充来源。

冶炼环节存在较高技术门槛，领先国内企业回收率已处于全球高水平。原料计价通常按贵金属含量乘以系数并结合市场折扣，部分稀有金属可附带赠送。不同形态的产品（锭、粉、海绵）在加工成本上存在差异，其中粉转锭的工艺相对简单，而锭转粉需经过酸溶解和还原步骤，成本更高。

加工费用方面，代加工精炼多按重量计费，约2-3元/克，主要成本在药剂和人工。不同企业因技术与资质差异，加工费水平差距较大，粗炼加工原料的不确定性亦带来较大波动。相较黄金，铂族精炼利润更高。

三、定价机制与市场特征

铂金与钯金现货定价多参考伦敦铂钯市场（LPPM）盘中报价，结合外盘价格与汇率形成国内基准，再叠加品牌及形态差异。部分市场交易仍存在不规范因素，如对私与对公价格差异、票据处理差异、交易所与市场价格脱节等，导致价格体系缺乏统一性。

在实际交易中，黄金市场相对透明成熟，铂钯市场则更依赖品牌信誉和交易对手关系。企业往往通过交易所或银行渠道进行套保，但受限于品种缺乏或保证金比例提升，近年套利意愿下降。

四、需求与下游应用

下游需求主要分为首饰和工业两大领域。首饰消费对价格高度敏感，铂金首饰在国内市场占比虽小，但对价格波动反应明显，价格上涨时需求快速下降。工业应用中，催化剂、玻璃纤维生产、电镀等是主要需求场景，粉状原料占比高，损耗相对较大。

近年来，投资性需求亦有所增加，部分企业和市场参与者在价格看涨时进行囤货，规模据调研企业预测可达十几吨甚至数十吨，对市场流通形成显著影响。总体来看，铂金工业需求稳定，首饰需求波动性较强。

五、政策与进出口限制

铂族金属作为战略物资，进口与出口均受到严格管控。历史上，进口铂金曾广泛享受即征即退政策，对完税价与流通价形成差价结构；但进口环节需通过指定银行或交易所提货，渠道有限。而对部分铂钯稀贵金属冶炼企业来说，来料加工仍是重要的业务模式。

关于铂金进口退税政策，调研企业表示主要依据《国家税务总局关于铂金及其制品税收政策的通知》（财税〔2003〕86号）。其中该通知规定：

（一）对进口铂金可免征进口环节增值税；

（二）若由中博世金科贸有限责任公司通过上海黄金交易所销售进口铂金，并凭其在交易所开具的《结算联发票》，则该进口铂金可适用“即征即退”增值税政策；

（三）不通过上海黄金交易所销售的进口铂金则不得享受这一政策；

（四）国内铂金生产企业自产并直接销售的铂金，也可适用即征即退政策

出口方面，铂金、黄金、白银等贵金属通常列入“出口退税负数清单”（即不予退税的范围）。财政部、税务总局历年公布的《出口退税率明细表》中，铂金及其制品的退税率一般为0%。因为贵金属属于稀缺战略资源，同时兼具金融属性，国家在流向和税收管理上有特殊考量。但部分铂金钯金深加工制品（如含铂催化剂、电子元器件等），退税率可能不为零，而原料铂金及铂锭出口，基本上不退税，且出口受到严格管控。

六、风险管理与期货市场期待

当前企业普遍通过金交所及外盘对冲工具管理风险。部分企业采取“百分之百对冲”模式，即在购入原料或销售产品的同时在交易所进行套保，从而避免价格敞口，仅赚取加工费。由于铂钯国内缺乏成熟对冲工具，黄金的风险管理体系反而更为健全。业内普遍期待铂钯期货在国内上市。期货上市不仅有助于提供价格发现和风险管理工具，也有利于行业价格体系的统一和透明化，提升市场规范程度，降低企业资金占用和交易成本。

七、结论与展望

整体来看，中国铂钯产业链虽已形成较完整布局，但仍受制于上游资源匮乏和进出口政策限制。产业格局呈现两极分化：一类是全产业链企业，具备较强的冶炼和深加工能力，向首饰和工业终端延伸；另一类则聚焦在精炼或贸易环节，以加工费模式运营。

未来，铂钯需求将继续受首饰与工业催化双重驱动，但波动特性明显。随着广期所铂钯期货上市临近，行业有望迎来价格风险管理工具的完善，推动交易更加透明和规范，从而提升整个产业链的效率与稳定性。

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