报告品种：锡

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2025年8月29日，云锡停产检修公告发布后，此次检修计划公布的时间点正值传统“金九银十”旺季前夕，在全球锡供应维持偏紧的背景下，加重了市场对供应进一步收紧的担忧，锡市场迅速反应，最高冲至27.9万一线。

云锡检修引发市场波动后，国内其他炼厂动态成焦点：是否存在同步检修计划加剧供应紧张？富宝锡研究小组对西南、华南、华北以及华东炼厂进行调研，涉及年产能共计17万吨，对其原料库存及检修计划展开调研。

首先，从国内各炼厂原料现状调研中不难发现，各炼厂整体维持偏紧状态，虽部分炼厂近期有缓解之势，但表现暂不明显。整体来看，炼厂原料偏紧与锡矿进口量的显著下滑直接相关，据中国海关数据统计，2025年1-7月我国累计进口锡矿砂及其精矿72408吨，同比减少32.2 %；其中自缅甸累计进口锡矿砂及其精矿14211吨，同比减少77%，而缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，对华锡矿出口锐减，进一步加剧了国内炼厂的原料紧张态势。

其次，从检修计划来看，本次统计的炼厂年总产能共计17 万吨，其中近期处于检修状态的炼厂产能占比达 55%，这一集中检修态势对短期锡锭市场供应形成明显制约。整体来看，区域原料紧张与集中检修形成叠加效应，可能对短期市场供应产生阶段性影响，9月锡锭产出预期收缩。

在供应收缩背景下，又逢传统旺季临近，终端消费企业目前的情况如何？其采购策略是积极逢低补库还是维持刚性需求？为了全面评估市场现状，富宝锡研究小组对下游企业的订单情况与补库意愿进行了调研：

综合来看，下游行业对“金九银十”传统旺季仍存期待，但受高锡价和需求前景不确定性的影响，下游企业整体补库情绪不高，多以刚需采购、低库存策略为主，短期市场实际成交或难以放量。

综上所述：宏观面上，9月美联储降息预期较高，提振锡价运行。基本面上，锡矿端供应仍维持偏紧格局，叠加部分炼厂停产检修，9月锡锭产出存收缩预期，供应端对锡价支撑仍较强，消费端当前仍维持偏弱状态，虽进入传统旺季，但终端订单暂未释放，同时当前现货锡价处于相对高位，下游企业补库心态较为谨慎，多为刚需补库，富宝锡小组认为，短期现货锡价或延续高位震荡，运行区间暂关注26.5-28万区间。

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