报告品种：纯苯、苯乙烯

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调研时间：2025年8月18日至8月21日

调研地点：山东

此次山东调研共拜访了6家企业，涵盖纯苯和苯乙烯上下游生产企业及贸易商，调研核心结论如下：

纯苯方面：调研企业采购多以合约为主，结合现货灵活补库，采购来源周边炼厂、央企及少量进口；受后市偏空预期影响，企业普遍无主动建库行为，当前原料库存多维持低位或中性水平；进口端来看，9月份纯苯进口量预计在45万吨以上，东南亚资源可补充韩国装置检修带来的供应缺口；纯苯下游需求整体支撑偏弱，己内酰胺、苯胺、苯酚、己二酸等产品表现不佳，但苯胺近期存在边际改善迹象。近期部分下游生产商因担心阅兵限产影响，需求出现前置，当前多数己内酰胺装置满负荷运行，但后续降负荷概率较大；利润方面，尽管己内酰胺、苯胺、苯酚、己二酸等下游处于亏损区间，但企业更多会统筹考量全厂盈利水平以及物料平衡状况，并非由单一产品利润来决定。

苯乙烯方面：大部分企业维持满负荷运行，加工费方面，不同企业之间存在差异，500-1000元/吨不等；销售方面，近期出货顺畅，基本实现产销平衡；下游需求方面，山东地区3S（ABS、EPS、PS）需求表现不差，当前开工维持正常水平，库存不高，对需求形成有效支撑。下游对“金九银十”旺季仍存期待，采购动作不少，部分企业库存偏高源于预售订单尚未提货。此外，近期除3S外的小下游需求有所增长，进一步补充市场需求支撑。

后续行情看法：纯苯方面，下半年整体看法偏空，市场或延续弱势格局；苯乙烯市场虽难以持续上半年的较好表现，但也不会表现过差。此外，需关注阅兵前后资金动向，受当前需求前置因素影响，部分企业为应对阅兵限产提前备货生产，而随着阅兵结束，前期积累的需求如果释放压力，预计地炼企业出货难度会加大。

一、生产企业A

企业情况：产能布局已覆盖聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大核心业务板块，聚氨酯板块拥有MDI产能380万吨/年，拥有TDI产能111万吨/年，聚醚多元醇159万吨；石化板块，拥有乙烯产能为120万吨/年，PDH（丙烷脱氢）90万吨，LDPE（低密度聚乙烯）25万吨，PO/AE一体化装置当前产能为219万吨/年，纯苯产能15万吨/年（裂解），苯乙烯65万吨/年，生产环氧丙烷、丙烯酸酯等产品；精细化学品及新材料业务板块，拥有POE产能为20万吨/年，HDI产能为16万吨/年等。

（一）纯苯方面

1、纯苯采购：以长约为主，现货采购比较少，纯苯年采购量320万吨，其中2/3来自国内，1/3来自国外；使用量方面，烟台160-170万吨、福建用量50-60万吨，宁波50-60万吨；

2、纯苯贸易：年贸易量约50-100万吨；

3、纯苯进口：9月份进口量预计在45万吨以上，但是不会太多，尽管韩国装置检修导致供应减少，但东南亚资源可补充该部分缺口；

4、纯苯下游需求：下游支撑整体偏弱，苯胺、苯酚、己二酸等产品支撑不足；企业反馈苯胺实际表现并没有数据看到的那么悲观，MDI前期表现不佳，但自上月起已出现好转；

5、库存方面：当前原料库存处于低位，因纯苯存低价预期，企业无主动建库行为；

6、行情看法：下半年依然偏空纯苯、苯乙烯，需关注阅兵前后资金动向；认为产业链明年或许会得到一定修复。

（二）苯乙烯方面

1、加工费：EBSM（乙苯脱氢）装置加工费约600元/吨，具备较强竞争力的装置加工费可低至500元/吨左右；

2、下游需求：企业判断下游需求整体尚可，山东地区3S（ABS、EPS、PS）需求表现不差，当前开工维持正常，库存处于低位，对需求形成支撑。此外，企业自身对苯乙烯的自用需求有所增加，POP、苯丙乳液、苯乙醇等小下游领域合计苯乙烯消耗量约1万吨/月；

3、其他看法：企业认为今年苯乙烯市场未必能持续上半年较好的态势，但也不会表现过差。

二、生产企业B

企业情况：该企业是国内煤化工行业的龙头企业，建有苯—环己酮—己内酰胺—尼龙6产业链，拥有己内酰胺30万吨/年，用于生产PA6（尼龙6）20万吨/年，2024年通过技术改造降低生产成本12%。同时，企业拥有己二酸产能56万吨/年。

（一）纯苯采购：以周边供应为主，主要采购自周边央企及地方炼厂，必要时从港口补货，合约采购占比约50%；不排斥加氢苯，认为其各项指标优良，纯度甚至高于部分歧化装置产的纯苯，不影响最终产品质量；当前山东纯苯市场供应偏紧。

（二）原料库存：原料库存处于中性水平，当前库存天数为5-7天，冬季节前库存将提升至10天左右；目前无主动补库计划，库存维持稳定状态。

（三）己内酰胺生产情况：

1、生产方面：企业拥有30万吨/年的己内酰胺，配套20万吨/年的PA6（尼龙6），除下游自用外，企业外售己内酰胺商品量约10万吨；

2、库存方面：己内酰胺目前满开，按“以产定销”模式运营，例如一天除了自供PA6之外多出的500吨，力争当天卖出，卖不掉则降价处理，所以库存一直维持健康水平；

3、装置负荷方面：装置整体的开工降负与否，更多考量全厂盈利水平以及物料平衡状况，单一品种利润参考意义不大（例如企业自己配套氢气、双氧水、硫酸等等，因此会统筹考量整体的物料平衡状况，并非由己内酰胺单一产品的利润来决定）。但是当前山东己内酰胺装置大部分均满负荷运行，当前山东纯苯下游己内酰胺都不停，主要担心阅兵限产要降负荷，所以现在己内酰胺都开的比较满，目前还没有确切限产消息；此外，尽管山东地区工厂面临价格压力，但企业不愿降负，一是担心减少利润，二是担心被抢夺市场份额，再次进入成本较高；

4、利润方面：今年己内酰胺利润不好，算上硫酸铵补贴处于微亏状态，但由于企业综合考量全厂盈利水平，因此CPL即使亏损300-400元/吨也能承受；

5、需求方面：今年需求不及预期，主因“暖冬寒春”导致上半年春季周期缩短，冲锋衣等终端订单大幅减少；此外，企业对“金九银十”旺季预期存疑，认为今年旺季预期不明朗；

6、检修计划：今年无其他计划性检修；

7、后续看法：预计2025年四季度己内酰胺市场难有明显好转，尽管当前阅兵前多数企业满负荷生产，但后续降负荷概率较大。企业认为行业今年利润差，明年、后年的新投产可能减少，部分企业对明年需求持谨慎乐观态度，认为终端或有小幅增量，但行业仍受产能过剩问题困扰，整体改善空间有限。

（四）己二酸生产情况：

1、生产方面：企业拥有56万吨/年的己二酸产能，下游计划配套PA66装置，具体投产时间尚未明确；

2、装置负荷方面：行业整体开工率偏低，下游无实质性扩产动作，仍依赖传统聚氨酯领域需求，企业多通过“以价换量”或低开工率维持运营；

3、利润方面：当前己二酸处于微亏状态；

4、后续看法：预计四季度己二酸市场难见明显好转，对下游市场整体持偏空判断。

三、生产企业C

企业情况：该企业拥有催化裂化85万吨/年，延迟焦化100万吨/年，纯苯产能8万吨/年，同时下游配套产能67万吨/年的苯乙烯装置（最大产能为72万吨），另具备纯苯库容2万吨以上、苯乙烯库容4万吨以上。

（一）原料采购：乙烯完全自供，纯苯大部分外采，每年需外采40余万吨，自供5-8万吨，现阶段自供的纯苯主要来自重整装置，裂解装置供应占比较少，后续供应结构将有所调整；初始采购合约占比超50%，后期如果现货端采购节奏顺畅会考虑增加非合约敞口；目前纯苯原料库存处于偏宽松状态。

（二）苯乙烯生产情况：装置当前负荷约70%，后续计划逐步提至满负荷（一方面测试装置承压能力，另一方面满负荷可降低单位生产成本）。

（三）苯乙烯销售情况：今年合约销售比例定为40%，主要供应周边EPS、POP工厂及部分山东、华东贸易商。

（四）利润情况：加工费按非一体化模式核算，参考行业平均水平；企业反馈当前利润表现不佳。

四、生产企业D

企业情况：该企业是一家国有控股企业，专注于化工新材料的研发、生产和销售。拥有60万吨/年芳烃加氢分离联合装置、20万吨/年芳烃联合装置、纯苯6万吨/年、50万吨/年苯乙烯联合装置及2000吨/年分子筛催化剂生产加工能力，配套苯乙烯罐容2万立方米，纯苯罐容2万立方米。

（一）原料采购：纯苯月采购量3.3万吨，主要从周边滨州、东营地炼采购，运输周期≤4天，几乎无合约。乙烯依托丙丁烷裂解配套生产，丙丁烷外采。

（二）原料库存：当前原料库存约7天，处于中性水平。

（三）苯乙烯生产情况：目前苯乙烯装置满负荷运行；因C2装置开停车成本较高，且丙烯、丁二烯等其他产品盈利可形成补贴，故苯乙烯装置因经济性问题降负荷的可能性较小。

（四）苯乙烯销售情况：以合约销售为主、少量现货为辅，主要供应周边工厂，少量流向贸易商；近期出货顺畅，实现产销平衡。

（五）下游需求：8月实际需求不佳，但下游原料采买并未受太大影响，EPS工厂对“金九银十”存期待，采购动作多，部分企业库存源于预售未提货；ABS、PS需求表现亦尚可。

（六）其他观点：北方装置EB-BZ价差若降至850左右，可考虑部分工厂降负预期；认为短期内苯乙烯工厂有利润合理。

五、生产企业E

企业情况：该企业为国有大型综合性化工企业，业务涵盖化工新材料、基础化工、化肥、装备制造等领域，形成煤化工、盐化工、氟硅化工等产业链条，拥有己内酰胺60万吨/年，配套PA6（尼龙6）60万吨/年。

（一）装置概况：60万吨/年的己内酰胺产能，90%双氧水自供，配60万吨/年的PA6。

（二）采购情况：纯苯月采购量约6万吨，合约采购与现货采购占比各50%，主要合作方为中石化、中化等山东周边企业，其中加氢苯采购比例约10%。采购策略倾向“买涨不买跌”，一方面可规避高点采购风险，另一方面因纯苯涨价对下游己内酰胺存在正向传导（如纯苯涨价100元/吨时，己内酰胺可跟进涨价，且涨价幅度更大）。此外，该企业大量现货采购会迅速推高市场价格，其采购节奏对山东及华东市场价格有显著影响，是市场重要的风向标之一。

（三）原料库存：维持7-10天，库存中上水平；罐容为2万多吨。

（四）己内酰胺生产情况：当前满负荷生产，因阅兵限产已经通知位于“2+26”城市范围内的工厂之后要降负荷30%，故现阶段负荷为拉满的状态。如果限产一旦开始，不仅要求降生产负荷，物流也会同步限制，因此企业目前定调采用“高原料库存，低产品库存“的策略来保证生产的连续性。

（五）己内酰胺需求情况：认为今年需求不及预期主因关税影响导致出口受阻。

（六）利润情况：己内酰胺及PA6均处于亏损状态，但企业通过统筹整体利润决策，不会因单一产品亏损轻易降负停车。

（七）产成品库存：己内酰胺全部自用生产PA6，无外售；当前PA6库存水平5-6天（以往高位可达10天以上），库存不高。

（八）后续检修情况：暂无计划性检修，一般三年一检，今年检修已完成。

（九）其他观点：受需求前置影响，预计阅兵结束后地炼出货难度将加大。

六、贸易企业F

企业情况：该企业主营纯苯、甲苯、二甲苯、苯乙烯的贸易业务，其中纯苯现货贸易量1万吨/月，纸货贸易量6000-7000吨/月，苯乙烯贸易量不大，仅上千吨。

（一）纯苯贸易情况：月均现货贸易量1万吨，月均纸货贸易量6000-7000吨，其中山东业务部门主要开展现货贸易，华东业务部门主要专注期货与纸货交易。货源结构中，石油苯占比70%，加氢苯占比30%。

（二）下游合作客户：纯苯主要合作客户包括峻辰、金岭、利华益、富强、华泰、京博等；苯乙烯主要合作客户有山东亿科、金岭、大王等。

（三）仓储物流能力：可依托周边协同仓储及物流资源，淄博区域仓储容量可达8-9万吨。

（四）其他看法：认为山东纯苯贸易量规模庞大，将成为未来市场的核心竞争区域。

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