报告品种：纯苯

原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/XQSkQC2D13XF5aP_JFt-3w

摘要

1、关于纯苯定价：大型炼厂纯苯销售合约占主导，以中石化华东价格为基准，参考山东价格和卓创价格。

苯乙烯生产企业，外采纯苯为一口价+仓单模式，进口多来自日韩、东南亚。

贸易企业采购价参考安迅思港口价格、中石化定价，进口以韩国、东南亚为主，结合纸货操作，参考普氏的纯苯FOB韩国价格。

2、装置开工调节：纯苯装置开工多跟随炼厂常减压装置和裂解装置开工，计划性为主。考虑各环节综合利润，更注重物料平衡。歧化装置开工较灵活，是边际变量。

加氢苯工厂检修费用较低，产能调整灵活性较强。常规检修一般一年1次，主要集中于冬季停工后春季开工前阶段。

3、关于加氢苯的接受度：目前部分加氢苯的质量已经接近甚至部分超越石油苯，达到了交割质量标准要求，下游苯酚、苯胺生产企业可以接受加氢苯，但下游苯乙烯、己内酰胺部分企业对加氢苯的使用仍有限制。

4、政策扰动：反内卷政策短期对化工链条影响较为有限。在抢出口和国补政策扰动下，可能会提前透支下半年需求，对金九银十消费谨慎乐观。

5、基本面评估：纯苯供需双增，估值偏弱，美亚窗口关闭，进口端仍有压力，后期有去库预期。苯乙烯供需边际转弱，后期可能累库，苯乙烯-纯苯价差存压缩预期。

6、产业参与期货市场情况：生产企业套保为主，贸易企业参与基差点价、价差交易、国内区域价差、内外盘套利，未来也会参与期货与纸货套利。首创期货研究院

一、调研背景

纯苯期货和期权于7月8日在大商所正式挂牌上市。纯苯产业链上承石油和煤两大基础能源，下接合成树脂、合成纤维、合成橡胶三大产业，终端产品涉及家电、汽车、纺织、染料，应用十分广泛。纯苯期货和期权的上市，为产业链上中下游提供了更加丰富的风险管理工具。

我国是世界最大的纯苯生产国和消费国，2024年我国纯苯产能和表观消费量分别占全球的39%和43%。而华东地区是我国纯苯最大的生产地和消费地，去年华东地区纯苯产量和消费量分别占全国的55%和64%。华东纯苯市场情况在全国范围内更具有代表性。

二、调研目标

深入了解了纯苯市场现状与定价方式、纯苯生产调节模式，以及企业运用纯苯、苯乙烯期货衍生品的情况。

三、调研对象

纯苯、苯乙烯及其下游生产企业，炼化企业，终端家电生产企业，贸易企业，交割库等共计13家企业，覆盖了纯苯-苯乙烯上下游全产业链。

四、调研路线

此次调研主要集中在纯苯产业链的主要生产区城和消费区城，走访了嘉兴-上海-苏州-无锡-江阴-常州-南京-连云港-烟台-东营-淄博等11个城市的代表性企业。

五、调研总结

（一）纯苯产销与定价方式

1、炼厂

不同规模炼厂纯苯销售方式有所差异，大炼厂纯苯销售以合约占主导；定价方式上，以中石化华东价格为基准，参考山东价格和主流资讯价格。例如，某大型国营炼厂纯苯的贸易量约220-230万吨/年，其中华东市场贸易量超过100万吨/年，参考中石化定价。连云港某炼厂纯苯产能较小，外销为主，合约和现货销售比例为3:7，现货通过企业竞拍平台成交，以公路自提为主，主要流向苏北、安徽，指导价参考华东地区主流资讯价格。烟台某炼厂纯苯销售定价以中石化华东为基准，现货销售，车运灵活用于现货，合约货船运为主。东营某炼厂纯苯销售年度长约占比60%以上，定价参考华东主流资讯价格，现货销售一到两周定一次价格，销售范围山东为主，物流车运较多，少量船运，自提为主。

2、苯乙烯生产企业

苯乙烯生产企业外采纯苯多为一口价+仓单模式，进口主要来自日韩、东南亚。连云港某企业纯苯均为外采，定价模式为一口价，也可接仓单。其进口货源来自韩国，现货直接采买，在行业利润收窄的情况下，会降低合约比例，根据现货价格灵活调整。淄博某苯乙烯生产企业，纯苯原料来源包括少量自产、合约采购、招标采购、向地炼厂家直接采购等途径，主要参考地炼市场情况作为定价依据。

3、贸易企业

贸易企业纯苯采购价多参考安迅思港口价格、普氏FOB韩国价格、中石化价格定价，进口来源以韩国、东南亚为主。常州某贸易企业纯苯采购中，合约和现货贸易各一半，定价依据安迅思港口价格和中石化价格。南京某贸易企业，纯苯采购来源包括韩国进口货源、炼厂货源及贸易商货源，并参与纸货交易，以中石化合约为主，主要对接华东、华南公司，业务体量较前几年收缩。江阴某贸易企业，纯苯进口以东南亚和日韩为主，今年贸易量扩大2-3倍，也会根据市场机会，结合纸货一起操作。

（二）关于加氢苯的接受度

近年来随着技术不断升级，部分加氢苯的质量已经接近甚至部分超越石油苯，纯度可达到99.99%，能够满足交易所交割质量标准。加氢苯可以应用在下游苯乙烯、CPL、苯酚、苯胺等部分企业，其中少数苯乙烯对催化剂要求更高的企业有存在不能用加氢苯的情况，CPL可以将石油苯和加氢苯混合使用，加氢苯的添加比例可以达到20%以上。部分交割库存在不接受加氢苯入罐的情况。

（三）纯苯生产调节模式

1、纯苯装置负荷调节

油制石油苯的生产工艺主要包括催化重整、乙烯裂解、甲苯歧化及多工艺路线，其中前两种工艺占比分别达到37%和20%。原油首先经过常减压分馏获得重石脑油和轻石脑油。1吨重石脑油经过催化重整、芳烃抽提及后续甲苯歧化等反应可产生0.044吨纯苯及其他芳烃、汽油、轻石脑油等。乙烯裂解工艺的主产品为乙烯，纯苯是副产品。纯苯开工多跟随炼厂常减压装置和裂解装置开工调节，炼厂考虑各环节综合利润，更注重物料平衡，纯苯的利润和库存情况，对炼厂装置开工的影响不太显著。如果纯苯库存高，炼厂可能会优先选择降价出货，以保证较高的开工率，发挥规模效应以控制成本。歧化的设计产能及下游匹配与市场调节会影响纯苯装置开工，歧化开工较灵活，是边际变量。

2、纯苯装置检修周期

纯苯装置通常三年大检一次，小规模故障检修时可对其他装置负荷进行调节平衡，对市场影响不大，在市场不景气的时候会有微幅波动，一般都在企业计划内调整。

加氢苯工厂检修费用较低，产能调整灵活性较强。常规检修一般每年一次，主要集中于冬季停工后和春季开工前进行。

（四）纯苯市场现状与展望

1、纯苯市场供需现状

部分企业认为，今年纯苯市场整体表现低迷，行业利润空间较小，核心原因在于下游终端需求不足。展望下半年，纯苯将处于供需双增格局。下半年计划投产的纯苯装置产能共计超过100万吨/年，下游新增装置以苯乙烯为主，主要集中在四季度。进口方面，8月份纯苯进口量有所下降，但美亚套利窗口关闭，后期进口端仍有压力。

需求方面，苯乙烯新装置投产利好纯苯需求，而终端消费难有亮点，或导致苯乙烯供需边际转弱。据企业反馈，ABS 行业需求没有太大变化，大约600余万吨/年，随着新产能投放，行业竞争激烈，导致价格一直处于较低水平。EPS行业上半年出口增加，但国内需求下降，主要由于下游客户转移到东南亚、中东等地。考虑到上半年“抢出口”、国补政策因素，可能透支后续出口和内需，下半年金九银十终端需求难有超预期表现。

库存方面，部分山东苯乙烯生产企业产品库存处于较低水平，但从全国范围看，纯苯和苯乙烯库存升至今年以来偏高水平，月差基本覆盖无风险套利成本。苯乙烯库存偏高，一方面是由于苯乙烯新产能释放带来供应增量；另一方面，高利润激发企业生产积极性，装置大多满负荷运行。结合国内纯苯产业链新增产能和装置检修计划来看，预估8月纯苯去库，9-10月或转为累库格局；预估8月苯乙烯小幅累库，9月库存有所去化。目前苯乙烯-纯苯价差在1000-1100元/吨区间波动，部分企业认为未来仍存在阶段性压缩预期，但整体空间有限，进一步压缩至800元/吨以内的可能性较小。

2、政策层面的影响

“反内卷”政策短期对化工链条影响较为有限。我国纯苯进口依存度仍在15%左右，苯乙烯年出口仅几十万吨，出口占比低，影响不大。以ABS为例，国内ABS投产20年以上的产能并不多，受政策影响较小。需要注意的是加氢苯，它是焦煤在炼焦过程中生成粗苯后再进一步加工得到的，因此，加氢苯受到煤炭行业“反内卷”政策影响较大，粗苯价格有所上涨，但纯苯更多受到石油苯的定价主导，价格波动不大，加氢苯的利润受到挤压。

（五）企业参与纯苯、苯乙烯期货衍生品情况

1、炼厂

纯苯生产企业套期保值方式以参与期货为主。某大型国营炼厂下属单位积极响应参与期货市场的要求，目前已有近30家单位参与。烟台某炼厂待纯苯期货运行稳定后有意向申请交割库。东营某炼厂有期货团队，参与化工品期货总体规模达10万吨/月，以期货套期保值为主。

2、贸易企业

贸易企业参与期货市场模式更为丰富。江阴某贸易企业在苯乙烯品种上对下游工厂和贸易商做基差点价，后点价，锁基差。纯苯品种上，会交易新加坡市场BZN（纯苯-石脑油价差）掉期合约，如今纯苯期货上市，将逐步参与价差交易和套保，具体模式包括纯苯内外盘套利、国内区域套利、期货与纸货价差等。常州某贸易企业未来将参与期货套保对冲风险，并将参与基差交易、跨品种套利等。

3、应用前景及对纸货市场的影响

纯苯期货和期权的上市补充了产业链品种，为上下游企业提供了更丰富的风险管理工具。目前纯苯主力BZ2603合约距离交割时间较远，现货企业操作难度较大。但从纯苯期货上市以来的运行情况来看，期货与现货价格联动性较强，后期随着时间推移，近月合约价格对现货报价具有重要参考作用。此外，由于纯苯和苯乙烯期货的参与群体高度一致，后期可能会参考苯乙烯的模式，形成纸货和期货价差交易。同时，部分参与纸货市场的中小型企业或基于信用风险的考量，将逐步转移到标准化、公开透明、监管严格的期货市场，提升纯苯期货的流动性。

七禾带你去调研，最新调研活动请扫码咨询

更多调研报告、调研活动请扫码了解