报告品种：纯碱

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本次四川调研时间为2025年8月14日——2025年8月15日

一、观点总结

（一）现货价格

1、当前青海碱送到四川价格为1250-1270元/吨；

2、市场预期后续青海纯碱仍有降价空间，出厂价或降至900元/吨左右。

（二）成本

1、西南某大型碱厂因使用天然气作为燃料，成本较高，利润情况较差；

2、青海多家氨碱厂推行智能化设备，人工成本有所降低，成本优势相对突出。

（三）运费

1、青海碱汽运至四川费用为220-230 元/吨，火运价格比汽运高 20-30元/吨；

2、阿拉善盟纯碱（阿碱）因运费较高，在四川地区暂无明显价格优势。

（四）供应

1、今年全国预计投放70 万吨 + 280 万吨新产能，最迟明年上半年全部产出；金山集团明年计划投放 200 万吨产能；

2、应城新都纯碱项目投产进行中，预计明年1 月出产品，同时配套新建合成氨供应复合肥基地；

3、西南某大型碱厂120万吨产能中，30万吨老线已停产，现存产能90万吨。

（五）库存

1、玻璃厂库存：某川内玻璃厂纯碱库存天数维持在1个月左右；

2、碱厂库存：西南某大型碱厂库存约 40 万吨，以旧货为主，质量较差。

（六）库存

1、中游：湖北中游库存约20万吨，超今年春节水平，结构差于4月；8-9月或持续累库，预计9月下旬或10月后回落。

2、交割库：某交割库有几万吨库存，占库容8成，以新货为主，多为期现商库存。

（七）观点

1、基本面偏空：供应端新产能持续投放，日产维持高位，而下游需求疲软（玻璃、碳酸锂等均无增量），供需格局宽松，产业角度持续悲观；

2、市场情绪扰动：价格走势或受宏观环境、其他板块动向及市场消息影响，而非单纯依赖自身基本面；

3、天然碱冲击：天然碱（如阿拉善盟纯碱）因成本优势，销售辐射范围扩大至全国，对各地厂家形成冲击，其市场占比将继续上升；

4、定价权转移：因下游需求差、预期低，定价权从厂家向下游 / 中游流转，厂家需警惕价格曲线下移风险。

二、交流纪要

（一）纯碱厂

1、四川地区主要纯碱品牌

四川地区和邦为主线；西北昆发盐湖是一些下游的直供，且中游参与后阿碱货流入市场，目前西北品牌的占比增加。

2、玻璃厂纯碱库存

今年从体感上来说，由于厂家的几波成交放量，加上中游参与，下游做原料库存的备用时间在增加。

3、玻璃厂纯碱采购模式、付款方式

该碱厂尽量先款后货，期现商贸易商采购会倾向于长期合作；市场中游参与后可以给下游垫资，账期可谈：1个月、多个月不等；主要产销区河北没有太多局限，价格优先。

4、四川当地碱厂现状

某西南大型碱厂目前120万吨产能停了30万吨老线，库存在40万吨左右，货为旧货、质量较差；产线燃料为天然气，成本较高，利润情况较差。

5、应城新都最新投产计划、出产品时间

投产进行中，预计纯碱出产品或明年1月。此外应城正在同时新建合成氨给复合肥基地。

6、观点

从产能投放情况来看，未来新产能的释放态势明确。今年预计将有70万吨与280万吨的产能陆续投放，即便进度不及预期，最迟至明年上半年，这些产能也将全部转化为实际产品。

此外，金山明年也有200万吨的产能投放计划。从基本面分析，供应端的持续增加已成定局。

下游玻璃行业的整体表现并不乐观。浮法玻璃产线目前日熔量保持稳定，但与往年相比已下滑10%；光伏玻璃生产中频繁出现堵窑口现象，这使得纯碱在该领域的增量需求难以实现；轻碱下游的碳酸锂产量上涨曾带动对轻碱的需求，但此后这一需求增长也逐渐停滞。

进出口方面，每月0.5万吨的进口量远低于往年，这从侧面反映出国内需求的疲软。出口方面，20万吨的预期目标恐难达成。我国纯碱主要出口至东南亚地区，而海外纯碱资源多分布于美国和土耳其，且以天然碱为主。将这些海外天然碱的售价叠加海运成本后，国内纯碱在价格上并不具备优势。不过，出口在一定程度上仍能帮助消化国内库存，因此对于出口仍可保持向好预期。

当前纯碱日产已达到11万吨，而眼下正值传统检修季，但今年的检修节奏整体呈现错位状态。并且，厂家并不会因为市场认为价格已触及自身现金流成本就必然采取停车措施，从产业角度而言，未来形势仍将持续悲观。

然而，市场情绪并非仅由基本面决定，宏观环境、其他板块的动向乃至不实信息的传播，都可能引发一系列连锁反应。对于厂家而言，在这种情况下，只能在一定的盘面价格区间内，凭借自身优势适当开展套期保值操作，并结合含权贸易制定应对策略。未来市场走势可能更多受到外部因素影响，而非自身基本面，至少从宏观层面来看，国家对通胀的考量会带动资金流动，进而影响市场。

此外，天然碱的占比将继续上升。尽管天然碱产地通常较为偏远，但由于成本优势，其出厂价格能够维持在较低水平。从现货市场来看，阿拉善盟的天然碱销售辐射范围将持续扩大至全国各地，这无疑会对各地厂家形成冲击。除了像甘肃金昌这类将纯碱用于自身生产的厂家外，多数厂家都能感受到价格曲线的不断下移，并且需要意识到，定价权已不再掌握在单个或所有碱厂手中，而是向下游流转，转移至中游乃至下游环节。这一变化的根源在于下游需求疲软所带来的低预期，因此厂家必须具备危机意识。

（二）纯碱贸易商

1、玻璃厂纯碱采购

厂家直采+贸易商采购，厂家直采相对更多一些（5成以上）；从厂家直采为现款现货，从贸易商渠道采购通常会有一个月的账期。此外纯碱贸易商向青海等厂家采购结款方式亦要先款。

2、玻璃厂原料库存天数

一些大厂纯碱库存维持在1个月左右。

3、四川地区纯碱品牌

青海货居多，本地四川和邦等，阿碱运费较高无优势。青海几家氨碱厂在推行智能化设备，人工成本等有所降低。

4、运费

青海碱汽运到四川220-230元，火运比汽运高20-30元。

5、价格

青海碱送到四川价格为1250-1270左右，该贸易商认为后续青海纯碱仍有降价空间，预计出厂价900元左右。

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