报告品种：焦炭、螺纹钢

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2025年8月5日上午，焦化厂（自有煤矿）

公司介绍：主营业务为煤焦，焦化产能390万/年，为捣固焦。洗煤产能3000万吨/年。

焦炭利润：由于煤让利，上半年焦炭利润较去年有所好转。但7月以来，随着煤价上涨，焦炭利润有所回调。这波上涨过程中焦化厂原料库存管理，十分考验经营能力，有5%的焦化厂在6月底时敏锐地意识到后期焦煤价格会持续上涨，开始率先补库存，最高有补到15天左右库存。而绝大多数焦化厂在7月15日 之后意识到煤价上涨势不可挡，才开始被动补库。

煤矿库存：山西、乌海地区情况相似，目前煤矿库存低，预售天数长，但1500以上的高价煤市场接受程度不高。

中下游库存：中间及下游库存，贸易商、洗煤厂、焦化厂市场普遍往年常规库存是10天，行情不好时会降至5-7天。但由于这波市场短时间爆发的集中补库，造成市场资源紧张一直到现在这种紧张状况也未完全缓解。煤矿的预售天数被拉得很长，一直到8月底。

焦钢博弈：2023年以来，由于形势悲观，钢铁行业改变传统采购模式，去贸易商化，去焦化厂订长协，每个月有固定的采购量。甚至有钢厂严格执行精细化管理，每天多少车进场，按钢厂的节奏管理焦炭库存，理论上是不会有缺货的情况。但这波盘面带动现货快速上涨，贸易商愿意高价买焦赚取期现利润，焦炭资源被贸易商分流，使得钢厂原有的采购节奏被打乱，出现紧缺的情况因此连涨5轮。

行情看法：随着期货盘面升水，焦炭涨5轮后有种见顶情绪。贸易商一旦甩货，钢厂采购不紧张了，就会有提降理由。并且钢厂对焦炭也并不是普遍缺货状态，属于个别钢厂缺货。因此目前对第6轮提涨有抵触，甚至可能开始讨论降价。而对于焦煤，查超产作为政府调节供需的工具包长期存在，因此煤价悲观的心理预期已经扭转，盘面大概率不会再回到709的低位，甚至在800-900附近就有可能产生抄底动力。

2025年8月5日下午，焦煤仓储企业

企业情况：山西焦煤的仓储基地，3万吨库容。有参与大商所期货交易、交割。

宏观：政策面反对低价无序竞争，包括水泥、光伏、煤炭等品种在反内卷供给侧的影响之下，都有上涨的需求。在盘面上，宏观资金进场造成了多品种系统性共振上行。

供需：铁水240万吨以上，对原料形成持续支撑。供给端煤矿从6月初开始，逐渐缺煤。在9.3阅兵前产量放量的可能性很小。乌海地区由于环保高压影响，有停产煤矿。山西地区矿井查超产也确实在持续进行中。

库存情况：企业的情况是，目前行情较好的情况下基本满库囤货，同时维持高周转，灵活根据市场情况进行调节。6月份时最低库存时仅有10%左右的库存。

利润情况：目前钢厂点对点利润100元，沿海地区500-600利润。焦炭利润50-80利润。焦化厂有提涨需求，从利润分配角度，钢厂仍有接受的空间。

对于后期，谨慎乐观，底部可能无法回到900之下，上涨高度取决于需求和宏观助推，高铁水对价格支撑力量尚存，但持续性保持观察态度。

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