报告品种：纯苯、苯乙烯

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第一部分：前言概要

一、调研背景

纯苯期货和期权于‌2025年7月8日‌在大连商品交易所正式挂牌上市。在距离纯苯期货和期权上市一个月之际，走访了华东和山东市场13家纯苯和苯乙烯产业链相关生产企业、贸易企业、交割库区等，深入交流了产业链企业的业务模式、生产经营情况和对未来市场观点等方面，为未来更好的发挥期货市场服务实体经济功能打下基础，帮助产业客户合理的运用期货和期权工具管理风险，为稳定生产运营发挥积极作用。

二、市场观点

纯苯

纯苯的供应受后端的歧化装置影响较大，重整和乙烯裂解装置相对稳定，对纯苯的供应影响较小，炼厂一般通过价格调节的方式保证装置平衡。

加氢苯可以应用在下游苯乙烯、CPL、苯酚、苯胺等部分企业，其中少数苯乙烯对催化剂要求更高的企业有存在不能用加氢苯的情况，CPL可以将石油苯和加氢苯混合使用，加氢苯的添加比例可以达到20%以上，部分交割库存在不接受加氢苯入罐的情况。

近期纯苯供应回归，下游苯乙烯新开车的企业较多，己内酰胺有复苏的迹象。山东苯加氢企业普遍亏损，地炼外放量不多，地区间来看山东纯苯现货价格比较紧俏。进口方面纯苯内外盘价格倒挂，7-8月份到港量预计在43万吨左右。目前纯苯的绝对价格较低，市场单边方向尚不明朗。

苯乙烯

对拥有苯乙烯厂库的生产企业来说，基差是企业判断是否以现货或者仓单销售的观察指标，企业更倾向用苯乙烯盘面实现套期保值。连云港厂库到华东主流罐区到货成本在160-170元/吨，由于厂库是平水交割导致苯乙烯高基差一定程度上反应了物流和接货成本，苯乙烯现货和期货存在劈叉的现象。市场博弈行为也使得苯乙烯换月的时间有所延后。

苯乙烯新开的装置大部分都是现货销售，现货对市场的影响较大。山东地区随着苯乙烯新产能的增加供需趋向过剩，区域内苯乙烯现货成交方式较为活跃，山东可能会是全国苯乙烯的价格洼地，未来的苯乙烯交割重心可能向山东市场转移。目前苯乙烯隐形库存和显性库存都比较高，纯苯和苯乙烯价差压缩的趋势可能还会延续。

第二部分：调研总结

一、石油苯生产及贸易企业

销售和定价方式：纯苯生产企业以合约销售为主，中石化是华东地区最大的纯苯销售企业，约有100万吨的商品量和自营量，其中浙石化和进口纯苯货源也会通过中石化渠道进行销售，纯苯下游生产企业多与中石化签订合约销售。山东主流纯苯生产企业合约定价采用山东双网均价。部分小型的纯苯生产企业采用网上竞拍的销售模式。

纯苯下游采购企业中，对于部分非一体化苯乙烯生产企业来说，今年进口货占比提升比例大，进口主要来自韩国和东南亚地区，由于去年底韩国阿尔法商谈价格偏高，采购进口纯苯的企业大多采用现货形式拿货，进口货定价参考FOBK。进口纯苯企业一般会参与锁汇。

开工率调节：后端的歧化装置对纯苯的供应影响较大，重整和乙烯裂解装置对纯苯供应的影响相对稳定，炼厂一般不会因为成品来降低开工率，可以采取价格调节保证装置平衡。

运输方式：船运，管输，公路运输。

交割库：部分交割库不接受加氢苯入罐。

期货上市对纸货市场的影响：纯苯期货上市会有小贸易商退出转向期货市场，但同时也也有大的资管进入，总体上纯苯纸货市场规模可能压缩。

交易模式：纯苯内外盘套利、国内区域间价差套利、纯苯苯乙烯价差套利、新加坡市场BZN合约交易等。纯苯期货首月交割月份较远，企业多在观望中。

后市观点：近期纯苯供应回归，下游苯乙烯新开车的企业多，己内酰胺有复苏的迹象，进口内外盘倒挂，7-8月份到港量43万吨左右，目前纯苯的绝对价格也比较低，市场方向不明朗。山东苯加氢亏损 另外苯乙烯新装置投产，地区间来看山东纯苯现货价格比较紧俏。

二、加氢苯生产及贸易企业

原料出率：1吨粗苯出0.7吨加氢苯，原料粗苯价格来自石油苯、混二甲苯、非芳烃和重苯的加权平均。

开工和检修：开停车成本低，春季前和冬季后，一般一年1到2次。

加氢苯下游应用范围：苯乙烯、CPL、苯酚、苯胺部分企业都能用，苯乙烯对催化剂要求更高的企业有存在不能用加氢苯的情况，CPL可以将石油苯和加氢苯混合使用，加氢苯的添加比例可以达到20%以上。

三、苯乙烯生产及贸易企业

原料采购：华东工厂非一体苯乙烯生产企业原料纯苯的采购以中石化合约为主，山东主流苯乙烯工厂纯苯原料采购以合约和招标的方式为主。部分采用国外技术的苯乙烯生产企业不接受加氢苯原料的使用，主要是考虑对苯乙烯催化剂活性的影响。

销售和定价：苯乙烯合约销售的企业有使用安迅思基准价格加阿尔法的形式定价，存在预售的销售模式，苯乙烯有下游配套的生产企业的外销量会收到配套产品利润的影响，对于部分拥有厂库的苯乙烯生产企业来说，以现货销售为主。

基差：基差是企业判断是否以现货或者仓单销售的观察指标，生产企业更倾向用苯乙烯盘面实现套期保值。连云港厂库到华东主流罐区到货成本约160-170元/吨，由于厂库是平水交割导致苯乙烯高基差一定程度上反应了物流和接货成本，苯乙烯现货和期货存在劈叉的现象。市场博弈行为也使得苯乙烯换月的时间延后。

开工和检修情况：对于一体化工厂来说，对乙烯平衡的调节需要涉及到下游装置的开停车，单纯通过调节装置负荷对乙烯平衡的影响作用较小。苯乙烯下游3S企业整体来说开停车成本较低，因此下游企业的运行情况会对苯乙烯的开工以及商品量销售情况带来影响，配套下游3S的苯乙烯新装置投产时间和产量情况也会受到下游装置利润和开工情况的影响，从价差来看，苯乙烯和纯苯价差如果缩小到700-800附近可能导致工厂降负的情况出现。

EB检修还会考虑催化剂的更换，一般3年换一次，苯乙烯效益好的情况下停车时间可能延迟。

运输方式和区域间价差：车运、管输、船运。区域价差方面山东和华东苯乙烯价差在220元/吨会打开区域间套利窗口。

价差：区域价差方面山东和华东苯乙烯价差在220元/吨会打开区域间套利窗口。

运输方式：车运、管输、船运。

仓储和库存情况：下游主流生产和销售企业在江苏省罐区一般都有租罐，苯乙烯库区一般采用阶梯式收费，当库存高的时候会考虑提高仓储费。目前苯乙烯隐形库存和显性库存都比较高。

后市观点：苯乙烯新开的装置大部分都是现货，现货对市场的影响较大。山东地区随着苯乙烯新产能的增加供需趋向过剩，区域内苯乙烯现货成交方式较为活跃，山东可能会是全国苯乙烯的价格洼地，未来的苯乙烯交割中心会向山东市场转移。纯苯和苯乙烯价差压缩的趋势可能还会延续。

四、苯乙烯下游3S生产及贸易企业

原料采购和定价情况：3S企业下游合约占比5-7成左右，生产企业考虑生产的稳定性会更多签订合约，其余是现货采购。EPS合约定价部分工厂采用安迅思基准价格加阿尔法，ABS、PS贸易商代理商采用周度定价、大客户一单一谈的模式，大客户一般一个月签1-2次合同。

后期投产：EPS后期几乎没有新增产能，ABS和PS新增产能较多。

加工费：PS加工费约在600元/吨, ABS加工费约在1500-2000元/吨。

开工和检修情况：ABS行业开工在5-7成，开工和利润的关联度较高，检修时间一般在天气最炎热的时候的淡季6-8月，春节一般不检修，一般是2月累库，3-4月去库。

利润：ABS和EPS生产企业目前都在盈亏平衡线附近，PS和原料价差目前尚可，企业开工仍有支撑。

反内卷政策的影响：整体影响较小，ABS来说20年以上的产能多数是上下游一体化产能，早期的外企投资企业一直在提高产能和技改。

后市观点：EPS销售今年外销好于内销，下游主要应用在白电外包装领域，近几年电商带动的冷链物流增长速度较快，下半年EPS出口预计延续高增速。上半年ABS和PS产量增长快，其中ABS增长最快，疫情之后新产能增加使得ABS价格低于改苯价格，24年发生了50万吨的需求替代。PS也存在替代需求和投机需求。上半年厂家库存有所减少，ABS和PS下游头部企业拿货量比较稳定，7-8月份厂库有所积累，一方面是空调行业8月份放假，传统大家电降低开工，9月份可能需求提振。目前随着部分产品的成本回到成本线附近，纯苯和苯乙烯的价格变动会更快的影响市场。

五、终端消费企业

原料采购情况：清洁行业中主流企业ABS采购采用季度定价，会根据行情做投机库存，也会结合原料和订单情况对原料锁价，最长可以锁一年的料。

美国加征关税的影响：美国对中国家电产品加征关税从20%上升到35%，对越南、马来西亚加征关税分别在20%、19%，加征关税提高了美国消费者的国购买成本，存在有企业出口美国的产品通过越南和马来西亚出口。

船运物流周期：上海港、深圳港或者越南当地运往美西港口大约需要40天，最快可能缩短到30天，运到美东需要额外增加10天。

补贴政策：出口国外产品享受出口退税，不同产品的出口退税税率不同，国内洗地机出口按照带水的吸尘器类别出口，国内享受家电补贴政策。今年到5月底六月份国内补贴基本停止。国补政策透支了部分需求，也导致今年的“618”促销力度下降。

需求预期：三季度是传统淡季，下半年整体需求可能出现萎缩。

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