报告品种：焦煤

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7月25日焦煤2509合约收盘涨停，属于同方向单边市，7月28日（即7月25日夜盘）起，交易所保证金比例由12%上升至13%，涨跌停板幅度由8%上升至11%，随即周五夜盘盘中触及跌停！周末现货市场也出现恐慌，部分贸易商开始抛货。下游对高价资源的接受程度有所转弱，观望为主。下周煤矿竞拍情绪或有转弱，但煤矿线下普遍预售订单至8月中旬或下旬，仍有挺价意愿。

大商所也发布公告：自2025年7月29日交易时（即7月28日夜盘交易小节时）起，非期货公司会员或者客户在焦煤期货JM2509合约上单日开仓量不得超过500手（此前为2000手），在焦煤期货其他合约上单日开仓量不得超过2000手。该单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。套期保值交易和做市交易的开仓数不受上述限制。

焦煤行情后市会怎样？作者走访唐山地区一线调研，并将调研情况总结如下。

注：以下内容仅为调研部分地区情况，不代表整体市场完整现状，不构成实际操作建议，期货市场有风险，交易需谨慎。

焦化厂

唐山环保限产30%-40%或持续至9月，供应紧张，厂内零库存。

即时亏损100-200元/吨，原料采购困难，库存7-10天。

第三轮提涨落地，第四轮预计下周提出，部分看涨5-6轮；山西/内蒙部分取消长协，焦炭加价预售贸易商。

钢厂

利润分化：钢坯/带钢盈利100-300元，螺纹微利或亏损；板带/钢坯订单超卖至9月。

铁水产量暂有上升空间，但8月中旬阅兵限产或致高炉限产50%；烧结受限需外购。

焦炭库存中性偏高，被动去库，采购紧张催货频繁。

贸易商

活跃采购：钢坯订单占60%-70%，焦煤/焦炭贸易商争抢交割库容。

囤货后抛压风险：4-5轮提涨结束、限产需求下滑或基差走强时可能引发抛售。

总结

政策驱动紧平衡：煤矿超产核查放大供给减量预期，钢坯高利润支撑生产。第四轮提涨大概率落地，看涨5-6轮；

警惕8月中旬拐点：阅兵限产压制需求+贸易商抛货风险。

一、焦化厂情况

1、生产与限产

唐山焦化厂普遍环保限产30%至40%，且该政策可能持续至9月阅兵结束。多数焦化厂焦炭无库存，生产受限导致供应紧张。

2、利润与成本

焦化厂普遍处于亏损状态，即时利润亏损约100至200元每吨。主要原因是焦煤价格在半个月内上涨200至300元，远超焦炭约150元的提涨幅度。原料煤采购困难，发运量减少且价格快速上升，采购人员纷纷前往产地抢货。焦煤库存普遍维持在7至10天，较前期库存明显上升。

3、提涨预期

第三轮提涨已落地，第四轮预期强烈，预计下周提出。部分看好5至6轮提涨空间。山西和内蒙部分焦化厂已取消长协客户，优先将焦炭加价1.5-2轮预售给贸易商。

二、钢厂情况

1、利润与订单

钢厂利润分化显著，钢坯和带钢利润较好，约100-300元每吨；螺纹钢则处于微利或亏损状态。板带和钢坯订单较好，部分钢厂订单超卖数天至十几天，甚至已接单至9月。

2、生产与限产

唐山整体铁水产量预计仍有小幅上升空间，部分钢厂月底检修结束，另有个别新高炉待投产。关键变量在于预计8月中旬开始的“阅兵限产”，部分高炉限产幅度可能达到50%，持续约半个月。目前烧结生产已受限，钢厂需外购烧结矿。

3、原料库存与采购

钢厂焦炭库存中性偏高，近期焦炭采购紧张，焦炭提涨预期下，钢厂催货现象不断，整体面临被动去库压力。

三、贸易商情况

1、行为活跃

贸易商成为主力买家，钢坯订单占比达60%至70%。焦煤及焦炭贸易商参与热情亦较高，期现贸易商积极询交割库容。

2、潜在风险

贸易商的囤货行为可能在后续4-5轮提涨落地后，或限产导致需求预期下降时，或基差走强时转化为市场的抛售压力。

四、总结观点

政策驱动下的紧平衡格局短期内延续，供给被国家能源局要求核查产量，对2025年1-6月单月原煤产量超过公告产能10%的煤矿，一律责令停产整改，或许是“反内卷”的延伸。产地严查超产放大了供给减量预期，钢坯和带钢的高利润及良好订单支撑钢厂维持生产意愿。双焦现货价格仍有上行驱动，第四轮提涨落地概率大，部分市场参与者预期空间可达5至6轮。然而，需警惕8月中旬启动的阅兵高炉限产，对双焦需求的阶段性压制，及贸易商抛货可能性，市场阶段性拐点可能随之出现。

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