报告品种：碳酸锂

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调研时间：2025年7月8日至7月11日

调研地点：四川

碳酸锂主力合约在6月底触及58400元/吨后开启反弹，时间上处于07合约仓单被集中注销之前，且我们发现换月可转抛仓单仅3000余张，较上年同期大幅减少。于是市场修复悲观预期，在正极排产边际有好转的情况下，盘面开启反弹。本次调研旨在走访上下游企业，了解产业链对当前行情观点，梳理核心逻辑。

一、当前碳酸锂核心逻辑

（一）澳矿议价能力逐年走弱，非洲矿成本下移

锂矿定价方式主要是以碳酸锂价格去掉加工费，双方谈一个分成后，以碳酸锂价格为锚后倒推价格。以前澳矿议价能力很强，碳酸锂跌价它可以挺价，对碳酸锂可以起到一定价格支撑作用。近年来，随着非洲矿占比供给逐步增加，澳矿同类竞争增加，且人工环保等费用支出较高，对非洲矿竞争力下滑。目前矿山销售长协为主。锂矿价格销售一口价参考Fastmarket。非洲矿未来的降本空间来自于动态采矿，可以减少因石料堆积带来的环保等费用问题。整体来看，非洲那边的主要问题还是配套设施，包括能源和水资源等方面不稳定。非洲矿如果自己开采，单纯的开采成本在100-200美元，选矿的成本约100-200美元。运输在50-100美元之间。目前整体成本现在大约在400美元。若横向对比澳矿成本曲线，处于中性略偏低水平。

（二）碳酸锂基本面动态好转

1、头部企业有澳矿长协供应，澳矿生产计划一般是以季度排产去订矿山生产计划，矿山发运来自内部订单具体情况。

2、低价下新增套保单力量不足。国内外购矿高价为主，当前代工外购矿处于亏损状态，部分企业代工业务没有开展，以至于当前整体企业月产量基本在3000-4000吨为主。销售基本上以长协为主，头部企业可套盘数量不多。此外由于此前价格偏低，企业不愿意套保，以至于07合约注销后可转抛仓单减少。

3、目前库存结构主要是锂盐厂环节库存较低，贸易库存占比较大，而且库存比较集中，主要集中在大贸易商手中，其余散货占比就比较少了，可流动性货源较低。期现此前存有部分裸现货，考虑再6.7-7万之间入场，后续关注套保压力。

4、需求端好转。7月出货比6月好不少，目前下游按需采购，整体投机性需求较低。预计8月电芯排产有好转，需求端对情绪有提振。

5、长期看，下游新项目投产对需求边际有增加，目前部分铁锂企业目前开工率偏低，大约在30%左右，但有新项目计划开工，未来对碳酸锂需求有边际增加。

二、后市展望

（一）供应炒作和需求好转给盘面向上驱动

近日关于江西企业矿业权的勘察开采公告和江西企业的停售信息对盘面的利多影响，配合供给收缩和需求好转预期，对盘面形成利好。与此同时，现货集中度较高和仓单同比大幅减少给为碳酸锂强势反弹奠定基础。短期看，贸易环节套保压力会在盘面快速上涨中形成压力。中长期看，本年度供需格局仍旧存在宽松预期下，盘面上行压力仍旧较大。

（二）高成本矿减产对供给影响有限

近日关于澳洲矿山的减产传闻，MtCattlin（年产LCE3.3万吨）、Finniss、BaldHill和MtCattlin三座矿山关停。其中Finnis早已与2024年1月停产，BaldHill与MtCattlin矿山均属于高成本矿山，当前主流澳矿价格在700美元。

综上，碳酸锂在6万元以下超跌反弹，伴随仓单较少，供需格局好转等因素共振上行。当前货权较为集中，套保压力未集中释放下盘面维持偏强格局。

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