报告品种：氧化铝

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近期氧化铝期货价格出现较大波动，虽然现货价格亦有所反弹，但随着基差的不断扩大，市场对于后市走势产生分歧。Mysteel通过上下游企业运行产能、库存、进出口以及市场情绪调研，作出如下总结：

一、关于上下游企业生产动态

据Mysteel调研统计，截至2025年7月中旬，中国冶金级氧化铝运行产能为9220万吨/年，环比增加4.06%，产能增量主要集中在北方区域。

据了解，华北区域某大型氧化铝厂目前产成品质量已逐渐稳定，整体产量及发运情况较前期有所好转。并且，该企业第三条生产线已经投料，预计将在本月底出产品。北方某大型氧化铝厂前期由于包装问题和计划内检修导致新投产量未能如期释放，随着检修的陆续结束，产量也有所提升。另外，山东及河南地区部分氧化铝厂前期由于成本及利润原因自主减产，随着2季度低价矿石的补充，行业利润明显修复，前期减产的氧化铝产能已陆续满产。

需求方面，山东地区因产能置换关停20万吨老旧电解铝产能，全国产量有所下降，但产业开工率持续升高，整体下游铝厂采购需求相对稳定。并且7月份开始进入非铝行业的传统消费淡季，河南以及山东地区部分氧化铝厂非铝订单有所下滑。

二、关于库存

Mysteel调研统计，中国氧化铝社会库存共398.9万吨，环比增加3.88%，同比下降1.53%。其中，电解铝厂原料库存不断累库，前期拖欠的长单量在逐渐补交中；氧化铝厂成品库存依旧偏紧，但是近期提货及发运情况有所好转，部分工厂筒仓内库存以及在途库存有所增加；交割库近期有陆续到货，期货价格上涨期间部分持货商盘面高位保值，预计未来交割库库存会呈现增长趋势。

三、关于进出口

一方面，近期国内进口氧化铝明显增加，近一个月北方港口进口量共12.6万吨，目前仍有装船及到港计划。另外，广西港口有一船氧化铝近期计划到港，其中1万多吨为国内下游工厂刚需采购。另一方面，目前国内氧化铝常规性出口量约14万吨/月，未来北方地区预期有出口增量。但随着海外氧化铝新投产能逐渐释放，如果内外价差扩大，进口窗口会阶段性打开。

四、关于市场情绪

经调研，未来市场最关注的核心矛盾在于两点：1、供应端有增量释放，社库不断累库，为什么现货流通性依旧紧张。2、南方氧化铝新投进展不及预期的情况下，随着电解铝新投产能的增加，未来氧化铝供需格局将如何演绎。

部分市场从业人士对于此类问题的观点为：首先，氧化铝供应增加是客观事实，但是受持货商超卖、产成品质量不稳定、拖欠长单交付等因素的影响，氧化铝厂成品库存直接转移至下游铝厂形成原料库存。且北方地区物流运输受阻，在途库存积压明显，因此市场可流通的现货依旧偏紧。其次，目前南方地区氧化铝呈现偏紧格局，持货商报价相对坚挺，下游少量刚需补库带动现货成交价格上涨。但是随着区域价差以及内外价差的扩大，跨区域运输以及进口量可能会有所增加，未来南方地区现货价格大概率会高于北方地区。最后，市场认为未来现货逐渐宽松，供应过剩压力下价格重心下移。但是下游电解铝行业利润高企，压价采购原材料意愿不明显，预计未来现货价格呈震荡偏弱运行概率较大。

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