报告品种：豆粕

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一、调研背景

江苏作为豆粕产能大省，大豆压榨量位居全国前列，对于国内市场影响巨大，备受关注。为了解江苏地区豆粕供需情况，中州期货进入江苏豆粕产需密集区，通过走访当地具有代表性的油厂、饲料企业和贸易公司，对市场进行为期三天的深入考察、交流。

二、调研路线

镇江→扬中→泰州→南通

三、调研纪要

（一）油厂A

1、基差销售节奏：6-9预售80%以上，8-9月没有压力；四季度基差销售推进不快，下游不买，油厂不会主动压价。也担心四季度国内供应，若局势不缓和，盘面或继续上涨并抢货。即使美豆谈妥，到国内也要30多天，加上审批流程总共超过40天，10月之前的货源采购需最晚8月完成。

2、近月压榨预估：7–8月因为到港集中、不宜存放油厂压榨量会维持高位，但压力没有去年大，首先油厂预售比例高，其次油厂已经有预案，增加仓容，再次今年盘面价格不高，豆粕一口价性价比提升，下游用量增长。

3、下游采购情绪：目前下游采购情绪积极，最远备货到明年5-7月，主要因为一口价有价值：10-1月基差买的不多，下游认为四季度不确定性强，观望；下游饲料配方中豆粕添比已经是最大值，后期大概率维持高位水平，豆粕性价比高。

4、国际豆粕：46%蛋白，对应到43%蛋白约2800的成本，对应国内成本优势不明显；担心质量问题，远洋运输可能造成热损；采购量有限，对市场影响不大。

5、下游需求情况：目前饲料厂物理库存不高，终端刚需还不错，对后期需求也相对看好，因为一口价月间carry结构会推动下游持续买现货。从终端需求看，7-8-9月应该不错，有水产+猪料+禽料淘汰鸡比例不高，主要关注四季度猪料需求，有下降预期。

6、油厂采购想法：油厂不赌贴水，一切以需求为主，有利润才采购。

（二）油厂B

1、现货销售进度：7-9月销售进度慢，8、9月基本没卖。

2、 库存压力：华东地区开机率高，库存上升较快，七月中旬油厂可能面临压力。7月压榨量还是维持高位，但若库存压力增大，油厂会降价加快销售以保证连续生产，基差可能再次到-150左右。但油厂相对贸易商挺基差，因为觉得今年整体压力不大。

3、 油厂采购想法：会有部分7-8月大豆滚动放在后面用，考虑到越往后机会越好，但是气温不行放不了太久。

4、 下游采购态度：需求好，目前豆粕添比基本到顶峰。饲料集团6-9月基本买满了，偶尔出来补点现货；对于10月以后采取观望态度，未进行大量预购。

（三）饲料厂C

1、 豆粕采购及库存：豆粕为集团统一直采，拿油厂现货。今年4-5月提货困难的时候受影响不大，因为工厂常年保持日常实物库存15天，综合库存20–30天。

2、 水产饲料情况：普水料整体下滑20–30%，主要因为养殖少了，前两年利润不行去产能以及部分普水转特水；今年二季度温度不高，投苗时间晚，且润四月，养殖周期变长，分摊到每个月饲料需求下降。

3、 蛋禽料需求：6月需求同比增，环比降。鸡蛋价格下跌影响需求，但多数养殖户仍坚持生产。

4、 肉禽产销节奏：肉禽终端消费还是不好，冷冻库胀库，鸭苗价格非常低；还在正常出栏，补栏的少了。

5、 豆粕添比：蛋禽料≈20%、肉禽<5%、普水≈5%，集团指导，会根据当地的原料情况做微调。

6、 7-8月预估：7月现在综合头寸一个月，提货不会推迟，采购量匹配需求，6月提货高峰后7月预计持平或略增；8-9月买了20-30%，价格便宜的时候会再买。

7、 长期采购策略：现货基差+一口价结合，滚动采购覆盖1个月用量；自有仓容最多可存储40天豆粕需求量，目前物理库存是7天；油厂大概会给15天左右延期。

（四）词料厂D

1、基差采购节奏：10月之前已经基本买满了，10-1月基差没有买，也担心四季度供应问题，但认为不会没有货，顶多要忍受高价和调配方。且10-11是水产淡季，需求旺季过了，买现货基差风险大，不如套盘面。

2、提货情况：7月提货可能会比6月略低，因为没有了渠道补库的量，但是下降的量也有限，因为终端需求还是好的，且油厂怕胀库，会要求严格执行合同， 7月不会降很多。自己工厂7月不会延期提货，采购量正常，如果真的延期，一般油厂会给10天左右。

3、饲料厂库存：物理库存极限15天，三四月曾短缺至0–1天，5月中旬至今慢慢增加至7-10天。

4、饲料需求情况：工厂本身水产料销量增加，同比约10%，主要来自市场占有率增加；特水主要用玉米和玉米蛋白粉，高端蛋白粉与动物蛋白占比30–40%。

5、杂粕替代：豆菜粕价差400以上用菜粕，350以下用回豆粕；华东四季度可用杂粕品种多样，包括花生粕、棉粕、芝麻粕等，在配方中阶段性交替使用。

6、四季度预期：四季度上涨空间或被高估，如果不买美豆会有行情，如果大量买美豆盘面抗跌，行情空间有限；如果进口美豆，M1-5价差会高预期回归现实而挤升水，提供操作机会； M3-5价差有机会，时间节点上等年底。

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