宏观要点

宏观金融：美联储维持利率不变，全球风险偏好整体降温

【宏观】 海外方面，因美联储维持利率不变、暗示未来降息步伐会放缓，并预计未来几个月将出现“相当高的通胀”；美元大幅反弹，全球风险偏好整体降温。国内方面，中国 5 月消费增长强劲，但投资和工业生产有所放缓，经济增长整体稳健，短期有助于提振国内风险偏好；但是，短期中东地缘政治紧张局势加剧市场的担忧，打压国内风险偏好。资产上：股指短期震荡，短期谨慎做多。国债短期高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期低位震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期波动加剧，谨慎做多；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多。

【股指】 在半导体元件、军工以及消费电子等板块的带动下，国内股市小幅上涨。基本面上，中国 5 月消费增长强劲，但投资和工业生产有所放缓，经济增长整体稳健，短期有助于提振国内风险偏好；但是，短期中东地缘政治紧张局势加剧市场的担忧，打压国内风险偏好。近期市场交易逻辑主要聚焦在中东地缘风险、美国贸易政策的变化以及贸易谈判进展上，短期中东地缘风险对市场的冲击加大，后续关注中东地缘风险情况、中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。操作方面，短期谨慎做多。

【贵金属】黄金市场周三继续窄幅震荡，沪金主力合约收至787元/克一线，而白银日内突破前高至9075，夜盘回落至8949。美联储维持4.25%-4.5%的利率区间不变并表示今年剩余时间仍将降息50个基点。但鲍威尔多次重申观望态度，并表达对于年内通胀的强烈担忧影响了市场的乐观情绪。当前中东地缘局势激烈演化，哈梅内伊发表讲话表示会对抗到底，美航母随时待命，中东局势一触即发。经济数据喜忧参半，美国5月零售销售弱于预期，但消费者支出依然稳健。美国通胀数据全面降温，5月CPI同比2.4%低于预期，核心CPI同比2.8%及PPI均走弱。当下市场主要影响因素还是中东局势，若双方重回谈判桌贵金属避险溢价或快速回落。

黑色金属

黑色金属：表观消费回升，钢材期现货价格区间震荡

【钢材】周三，国内钢材期现货市场小幅反弹，市场成交量继续低位运行。新一届陆家嘴论坛召开，一系列金融政策相继公布。基本面方面，现实需求依旧有一定韧性，钢谷网建筑钢材及热卷表观消费量环比分别回升18.58和8.21万吨，库存则继续下降。供应方面。5月粗钢产量同比下降6.9%，但生铁产量整体处于高位，长短流程供应分化趋势明显，目前长流程钢厂利润仍处于高位，供应短期难有明显下降。综合来看，钢材市场短期仍以底部震荡为主。

【铁矿石】周三，国内铁矿石期现货价格检修回落。铁水日产量连续5周下降，但考虑钢厂盈利依旧可观，全国247家钢厂盈利占比接近6成，铁水产量后续仍可能高位运行。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落157万吨，到港量环比回落224万吨。但绝对量仍处于高位，且考虑二季度为传统铁矿石发运旺季，后期供给或继续维持高位。港口库存周一相比上周五回落101万吨。短期基本面依然偏强，但焦煤价格的反弹对矿石形成一定抑制。总的来讲，矿石价格短期仍以区间震荡为主。

【硅锰/硅铁】周三，硅铁、硅锰现货价格小幅反弹。钢谷网螺纹钢产量本周环比回升3.87万吨，铁合金需求短期尚可。硅锰6517北方市场价格5480-5530元/吨，南方市场价格5500-5550元/吨。锰矿市场小幅探涨，天津港半碳酸报价33-33.5元/吨度，南非高铁报价29-29.5元/吨度，加蓬报价37元/吨度左右，澳块分指标价格38.5-40元/吨度区间。供应方面，近日内蒙古自治区乌兰察布丰镇市某合金厂新点火一台42000KVA硅锰合金矿热炉，涉及日产约200吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5000-5100元/吨，75硅铁价格报5600-5750元/吨。6月河钢75B硅铁招标数量2200吨，上轮招标数量2135吨，较上轮增65吨。成本端，兰炭价格延续弱势，神木市场中小料主流价格575-670元/吨，焦面440-520元/吨。下游采购情绪不佳，市场成交跟进情况一般。短期来看，硅铁、硅锰市场仍以区间震荡为主，若能源价格持续走强，可关注短线反弹机会。

能化板块

能源化工：中东局势升级风险抬升，油价小幅走高

【原油】特朗普称伊朗浪费了就核浓缩问题达成协议的机会，但他拒绝透露是否计划加入以色列对该国的战争。早些时候，伊朗最高领袖哈梅内伊表示，他不会向以色列去幅，无视特朗普要求该国无条件投降的呼吁，导致市场担忧集中在伊朗的原油供应以及霍尔木兹海峡的航行问题。短期伊朗大幅增加出口，并且海峡并未出现重大终端。油价将继续保持偏强震荡，等待美国最终冲突决断影响。

【沥青】油价重新回到价格高点，沥青盘面前高破位。近期价格走高后发货量略有走低，基差未见明显上行。叠加利润恢复后开工有一定上调，近期库存去化停滞，社库去化量边际放缓。需求接近旺季时点，后期关注去化情况，短期继续跟随原油高位波动。

【PX】PX价格有突破迹象，原油强势支持下PX价格仍然在前高位置进行测试。短期6-7月检修仍然偏多，以及PTA近期装置开工回升明显，叠加近期原油大幅走强，PX价格维持偏强震荡。后期PX对石脑油略有走低，供应增量有限，PX在原油短期维持高位情况下将继续偏强震荡。

【PTA】PTA基差继续拉高至+330，整体现货流通性继续保持偏紧，缓解可能需要到6月下旬后。9-1也回升至160以上。短期市场继续受到成本计价影响，产销仍然清淡，但近期下游库存去化后，长丝开工减产落实程度将逐渐减弱，但后续下游开工受到瓶片减产影响后将仍有部分下探空间，叠加6月后流通性缓解概率增加，PTA高空持续。

【乙二醇】乙二醇因伊朗装置问题，进口预期有所减量，以方后续可能继续打击装置，乙二醇持续筑底，且有进一步供应风险计价可能。价格筑底将继续维持一段时间。短期合成气制装置回归，叠加下游减产开工下降，短期港口显性库存去化幅度仍然较低，厂库也出现了部分小幅累库，仍需等待下游需求回复，去库仍然延后，价格维持震荡。

【短纤】原油价格上行带动聚酯价格整体回升，短纤总体保持跟随聚酯板块偏强震荡格局。终端订单恢复速度仍然较差，开工有所下行。短纤自身库存再度出现一定程度累积，自身库存去化仍然需要看到更多订单回暖以及囤库节奏加快。但近期油价整体上行，短纤将跟随聚酯端中枢上移。

【甲醇】内地甲醇市场略回落，企业竞拍成交一般。港口甲醇市场基差走强。6月中商谈2610元/吨，基差09+150；6月下商谈2618-2645元/吨左右，基差09+158/+185左右；7月下商谈2580-2590元/吨左右，基差09+120/+130左右。以伊冲突影响，市场担忧甲醇供应受到影响，价格冲高，以及从月初开始内 “限船龄”事件影响下，甲醇累库预计不及预期。内地装置开工陆续回升，供应宽松，下游需求整体维持尚可。主要矛盾集中在进口，短期价格仍然偏强，关注MTO装置利润及运行情况，以及地缘冲突发展。 

【PP】PP国内市报盘部分调整幅度在-10/+30元/吨。华东拉丝主流在7150-7280元/吨。聚丙烯美金市场价格大稳小动，均聚885-935美元/吨，共聚940-1040美元/吨，透明1000-1085美元/吨。PP产量同比和环比仍在上涨，新增产能投放继续，下游开工小幅回落，近期国际油价持续攀升，进一步强化聚丙烯的成本支撑，推动市场打破此前的僵持状态。贸易商借势拉涨报价，带动市场看涨情绪。然而，下游需求表现疲软，实际成交难以有效跟进，导致价格上涨缺乏持续性支撑。在成本推动与需求疲弱的博弈下，预计短期市场冲高后或将面临回调压力。

【LLDPE】聚乙烯市场价格上涨，LLDPE成交价7300-7750元/吨，华北市场价格上涨20-40元/吨、华东市场上涨50元/吨、华南市场价格上涨20-50元/吨。多数品种进口窗口打开，进口报盘不多。隆众资讯6月17日报道：两油聚烯烃库存80万吨，较前一日下降2.5万吨。装置陆续重启，开工逐渐上行，下游开工小幅下调，库存有所上涨，水平偏中性。投产预期等基本面压力较大，但当前市场矛盾集中在以伊冲突影响，原油价格推升聚乙烯成本，关注油价变动。

有色板块

有色：中东冲突释放需求担忧情绪，有色暂时企稳

【铜】周三，LME3月铜价围绕9700震荡，变动不大。宏观上全球经济放缓，高关税持续，谈判不确定性很大，不支持大幅上涨；基本面，产量高位，需求存在边际走弱风险，库存已经放缓了。另外，comex与lme价差高位， 刺激铜大量流入美国，提前透支后期美国进口需求。何时下跌，就是做空时机，可能还得等一等。后期关注美国与其他国家谈判结果（7月9日暂缓期到期）、美国何时对铜征收关税。

【铝】铝价上涨，主要还是外盘带着内盘上涨，内外价差下降。下游需求存在转弱风险，铝锭社库去库明显放缓，而铝棒库存增加，关注是否为库存拐点。以旧换新政策之前大力提振市场需求，导致铝3-5月同比增速近5%-6%，但目前政策面临一定变数。铝锭延续大幅去库，现实强，但目前市场预期较弱，在供应处于高位背景下，需求端存在边际走弱风险，只是时间问题。

【铝合金】当前已步入需求淡季，制造业订单增长明显乏力，不过废铝供应持续处于偏紧状态，从成本端对铸造铝合金价格形成一定支撑。预计短期价格将呈现震荡偏强走势，但受制于需求疲软，上方空间较为有限。

【锡】供应端，国内现实端锡矿偏紧，加工费低位，云南江西两地合计开工率大幅下跌6.81%至47.05%，缅甸佤邦矿山情况不及之前预期，复产进度可能滞后，泰国已决定于6月4日起暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输。需求端，进入需求淡季，电子、汽车订单环比下降，光伏组件由于之前抢装透支也环比走弱，铅蓄电池需求疲软，现货市场成交冷清，刚需采购为主，库存小幅增加89吨。综上，价格短期震荡偏强，但高关税风险、复产预期和需求边际回落，上方空间承压。

农产品板块

农产品：中加贸易关系有望改善，菜系风险溢价或阶段性回调

【美豆】隔夜CBOT小麦期货价格飙升逾4%的提振，大豆期货获相关市场支撑，08月大豆收1075.00跌1.75或0.16%(结算价1076.75)。ICE市场加拿大菜籽收盘下跌，大草原地区将出现有利降雨。美国大豆产区气象条件好，作物生长稳定，丰产预期强。然EPA拟议得2026-2027年度RFS标准高于市场预期，期国内对豆油需求的增长，在一定程度上缓解了人们对美国大豆出口放缓的担忧。2025/26年度美豆预期将维持低库存，为其作物年度内提供了相关稳定支撑。

【豆菜粕】昨日全国动态全样本油厂开机率为69.15%，较前一日上升2.07%。油厂高开机稳定，供需逐步宽松，市场心态震荡偏弱，国内基差预期不变。近日国内豆粕10-1月豆粕基差成交稳定，未来进口大豆供应收缩预期被计价，美豆阶段性稳定行情主也就为豆粕提供稳定支撑。菜粕方面，豆粕替代消费增加，菜粕旺季刚需消费增量略显不足。加拿大在G7会议上强调同中国建立建设性和稳定关系的重要性。菜系整体风险溢价或有阶段性利多出尽风险。

【油脂】伊朗和以色列的紧张局势加剧，美国总统特朗普敦促“所有人”撤离德黑兰，使得该地区面临动荡加剧和石油供应中断的可能性。原油期货走强使棕榈油成为生物柴油原料中更具吸引力的选择。出口强劲也有助于限制棕榈油跌幅。船运调查机构SGS：马来西亚2025年6月1-15日棕榈油出口环比增加14.31%。

【玉米】山东深加工到货量维持低位，深加工企业收购价格也多与产区顺价，对目前东北玉米起到支撑。近期进口玉米拍卖消息较多，市场坚定看涨涨价心态有转变。小麦托市收购，，全国主流地区小麦-玉米价差收缩，虽然短期饲用企业能量玉米库存充足、小麦采购谨慎，但小麦丰产年份饲用替代或依然能够对玉米造成阶段性拖累，叠加陈玉米轮出逐步或增多，玉米短期或迎来高位盘整行情。

【生猪】目前集团降重动作幅度小，多数体重在120-125公斤，且多数企业意向维持该体重段，短期再下调有空间有限。基准地现货市场稳定，河南13.9-14.3元/kg，屠宰量淡季下滑且收购难度不大。随着生猪置后压力逐步释放，8-9月季节性需求预期改善，二育逢低补栏增多也助力稳定了市场预期支撑。