报告品种：橡胶

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今年开割初期，全球天然橡胶主产区物候条件总体正常，4月份起陆续进入割胶季。

然而，进入5月份后，产区降雨集中且偏多，持续性雨水显著阻碍割胶作业，导致新胶上量缓慢。原料收购价格因此高企。

5月底期货盘面快速下行，拖累原料收购价格回落，上游利润得以部分修复，对价格底部形成支撑。

接下来在降雨干扰下，产区供应恢复节奏将如何演变？

国内产区：雨水偏多割胶受阻，浓乳分流胶水突出

云南产区

5月份受阶段性、连续性降雨扰动，割胶作业频繁受阻，原料上量不畅。更关键的是，区域内浓乳厂对胶水争夺激烈，胶水分流现象突出。

5月中下旬起，版纳多数地区连续性降雨加剧，严重阻碍原料释放。与此同时，全乳胶因缺乏交割利润，橡胶加工厂高价收料意愿不高。

而乳胶厂有前期订单需交付，叠加生产利润支撑，积极争夺胶水资源，导致胶水多流向浓乳厂。

胶块方面，开割初期产出量少且库存成本高，因此胶块贴水胶水的空间较窄。

海南产区

5月份同样面临雨水偏多的问题，原料产出增量缓慢。5月初西线胶园开割，中部、南部胶园全面开割，全岛胶水日产量曾接近2000吨。

但月中产区雨水明显增加，对割胶造成严重阻碍，新鲜胶水日产量下降至千吨以内。

工厂虽因生产利润空间有限而抢购原料意愿不强，但鉴于全岛胶水产出缩量，收购价格仍维持高位。

考虑到前期西线产区部分胶树落叶的影响，预计全岛全面开割或需等到6月中旬前后，后续需密切关注产区雨水变化。

泰国产区：降雨叠加生产亏损，新胶释放节奏迟滞

5月份，泰国主产区开割面积进一步扩大，截至月底东北部开割面积约9成，南部主产区开割5-6成。然而，月内降雨持续扰动割胶作业，导致作业不顺畅。

同时，胶厂为交付前期订单积极抢购原料，对收购价格形成支撑，使得原料价格维持相对高挺。

原料成本高企导致上游橡胶加工厂面临较大的成本压力，生产陷入亏损状态。

5月下旬，期货盘面出现快速深跌，上游在成本压力下顺势压低原料收购价格，导致价格重心下移，但这也使得上游生产利润得到一定修复。

综合来看，5月份国内外天然橡胶主产区开割面积虽在扩大，但持续性降雨严重干扰了割胶进程，导致新胶上量缓慢。

原料收购价格因供应受限及胶厂（尤其是乳胶厂）为交付订单的争夺而维持高位，致使上游加工普遍亏损。

其中，国内产区（特别是云南）胶水分流至浓乳厂的现象十分突出。5月底盘面大幅下跌拖累原料价格回落，上游利润得以修复，对原料价格底部构成支撑。

未来需重点关注：产区物候条件变化（特别是降雨情况）。

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