报告品种：苯乙烯

原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/59EHoaaf3T-ICKJ62Ls9Jw

调研时间：2025年5月21日-2025年5月22日

调研地点：山东鲁北地区

调研对象：6家纯苯、苯乙烯生产、贸易商

（一）调研背景与目的

化工版图中，山东省以346万吨苯乙烯产能及407.7万吨纯苯产能分别占据全国相应产能的17%与16%，稳居化工大省之位。凭借其地处华东、华北、西北交界的独特地理位置，山东已然成为华北、东北纯苯南向贸易以及西北纯苯东向贸易的关键中转枢纽，在纯苯-苯乙烯产业链的区域定价体系中扮演着极为重要的角色，影响力不容小觑。

当下，大连商品交易所正积极推进纯苯期货合约上市进程，公开征求意见稿已发布。在此关键节点，盛达研究团队深入产业一线，实地调研了鲁北区域 6 家具有代表性的纯苯、苯乙烯生产厂商及贸易商。

此次调研的目标集中于三方面：其一，洞察现货市场参与者对纯苯公开意见稿的真实想法与态度，收集一手资料，做足多方面准备；其二，基于中美关税摩擦缓和这一重要背景，深入探究纯苯、苯乙烯下游企业在提货、备货环节的现状与动态变化，以便精准把握需求端预期；其三，鉴于华东市场与山东市场之间存在一定程度的的认知信息差，通过调研可提升信息透明度，力求为投资者精准勾勒出更为全面、完善的市场图景，助力其作出更具胜率的投资决策。

（二）调研结论

（1）山东地区苯乙烯流转模式：采购方面，苯乙烯工厂如有外采纯苯原料需求，则多在山东省内采买，运输方式以汽运为主，考虑到纯苯危化品属性，长距离汽运成本较高，因此地理位置优势成为重点关注因素。少部分选择船运，此外，部分距离较近且存在深度合作关系的工厂采用管输形式以降低运输成本。为维持稳定生产，苯乙烯工厂多采用长约、招标、临采等多种模式相结合的方式采购纯苯原料，并留存一定的原料库存量作为缓冲垫，减轻短期价格波动的影响。销售方面，若无配套苯乙烯下游装置，则以直接出货给贸易商为主，一方面减轻库存成本与积压风险，另一方面转嫁短期内价格大幅波动风险。期货参与度方面，山东地区纯苯、苯乙烯生产企业和贸易商仍习惯采用纸货交易以满足套期保值需求，企业层面期货参与度不高，贸易商库存以合约库存为主。

（2）纯苯交割库及升贴水：苯乙烯生产企业大多意向递交交割库资格申请。而纯苯生产企业则需考虑下游装置配套情况，若产能规模较小、已签订稳定长约或完全自用，则可能不倾向于角逐交割库资格。对于当前市场传闻山东地区非基准库升贴水-50，多数生产、贸易商认为价差过低，考虑到实际运费，认为相对合理的区间在-110至-150附近。

（3）纯苯、苯乙烯下游提货：在中美贸易关税协议迅速达成后，虽然市场对后续出口订单预期较高，但纯苯和苯乙烯的下游工厂提货仍以刚需为主，对于高价原料抗拒心理较强，未出现提前备货情况。终端出口方面，小家电、玩具等小件、耐用性相对较差的产成品出口订单增长较高，但冰箱、洗衣机、空调等大件耐用消费品订单增量表现较差。一方面因为90天关税暂缓期时间较短，变动风险较高；另一方面则是因为终端龙头生产企业多已提前备货，新增订单以消化库存为主。此外，当前纯苯、苯乙烯多数下游产品（如己内酰胺、EPS、ABS）库存积累较高，且去化困难，成为影响后市需求端信心的关键因素。

风险提示：外盘原油价格波动；国际贸易政策变化、关税调整；装置计划外变动。

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