报告品种：豆粕、菜粕

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一、调研背景

广西地区作为国内养殖大省，在饲料原料生产和加工领域占据重要地位，尤其是豆粕作为饲料蛋白的主要来源，其市场供需、价格波动及产业链上下游情况对全国饲料行业具有重要影响。五一前期，广西市场油厂开机率低，豆粕现货供应紧张，主要因为大豆到港后通关时间长，油厂断豆停机较多，叠加下游饲料企业豆粕库存均偏低，大部分处于保供状态，现货需求度高，广西及云贵豆粕现货价格大幅上涨，饲料企业运营压力较大，市场对油厂大豆通关节奏及开机情况关注度高。五一后期，开机率逐渐恢复，豆粕现货价格开始下跌，本次下跌空间在多少？基于此，Mysteel农产品计划组织产业客户和投资机构到广西开展实地调研活动。

二、调研样本

本次调研覆盖广西地区9家产业链代表企业，包括：油厂4家（大豆菜籽均有压榨2家，仅压榨大豆1家，仅压榨菜籽1家），饲料企业4家（涵盖大型集团与中小企业），贸易商1 家（区域性头部企业），调研聚焦三大核心环节：油厂压榨供应、饲料企业需求动态、贸易流通特征，结合企业实际运营数据及后市预判展开分析。

三、调研总结

1、油厂开机率下跌，短期豆菜粕现货价格受支撑

广西市场共8家大豆压榨油厂，目前开机率在32%，较上周下跌，主要因为通关时间长，部分油厂缺豆停机。油厂豆粕库存基本见底，端午假期即将来临，下游排队提货补库积极性高，开单排队装货时间在3天左右仍偏紧，市场对油厂开停机较敏锐，支撑豆粕现货价格。截至5月29日，广西市场豆粕现货价格在2900-2920元/吨，菜粕现货价格在2470元/吨。菜粕方面，广西市场目前仅有一家油厂开机压榨菜籽，预计压到6月底，受中加贸易政策影响，菜籽后续买船量非常紧张，7月以后油厂暂时未有新增买船消息，供应的不确定性支撑国内菜粕现货价格。

2、后期大豆到港量较多，市场谨慎看空

据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，2025年6月份国内全样本油厂大豆到港预估162.5船，共计约1056.25万吨（本月船重按6.5万吨计）。其中广西预计12.5船，约82万吨左右。端午假期后，预计广西市场油厂开机率达到高峰，6月中旬后，油厂豆粕开始累库，下游提货排队现象缓解，现货价格下跌。今年市场供应宽松局面同比延迟，下游饲料企业6-9月豆粕库存建3-4成左右，往年亏损较大，今年远月建库谨慎，搭配豆菜粕现货采购，滚动补库为主。

3、下半年养殖需求看弱，全年饲料需求同比持平

市场龙头饲料企业去年开年的1-5月饲料数据低，今年上半年的饲料销量同比增加，主要中小养殖主体在加速淘汰，产能整合入头部养殖企业，因此上半年龙头饲料企业的饲料需求增量同比去年增加，但认为饲料的市场容量和需求与去年持平，预计今年整体饲料需求同比持平。目前市场禽类养殖利润较低，养殖积极性一般。关注下半年猪价走势，一旦猪价走弱，禽养殖利润就会亏损，需要关注三季度是否成为亏损的转折点。当前外购猪仔的成本较高，若猪价现货走弱，对自繁猪仔的影响不算太大，而外购猪仔的利润就会亏损。下游饲料企业认为当前饲料行业处于23年牛市结束后的熊市行情，并且还未结束。

4、下游饲料企业物理库存偏低，建库积极性高

豆粕现货库存方面，广西市场油厂豆粕库存在0.5万吨左右，处于较低水平。下游饲料企业仓内豆粕现货库存普遍在5天左右，极少数偏低在3天左右，也有部分中小型饲料企业物理库存建到了10天左右偏高。往年饲料企业物理库存建在5天处于正常水平，考虑到前期海关通关严格，大部分油厂断豆停机，饲料企业由于库存低陷入断供边缘，今年意向增加仓内现货库存，可使用天数保持在7天左右滚动。菜粕现货方面，广西市场目前只有一家油厂压榨菜籽，其余停机，且菜粕库存为0，7月往后基本都没有菜籽买船计划，贸易商及饲料企业有部分前期菜粕合同，下游饲料企业菜粕采购积极性弱，性价比低，随买随用，少量用于水产饲料中，禽料及猪料可不用。

5、豆菜粕价差缩窄，菜粕替代价值弱

广西市场豆菜粕价差持续缩窄，截至5月29日，豆菜粕价差在420元/吨。豆菜粕替代关系方面，价差大于800元/吨，猪料中菜粕用量增加；价差大于600元/吨，禽料中菜粕用量增加；价差小于400元/吨，水产料中豆粕用量增加，菜粕性价比弱，除水产饲料3%-4%少量占比，其他基本不用。广西市场水产饲料少，水产主要在广东及两湖。

6、后市展望

国内连粕M09表现抗跌，下方关注支撑2920，供应压力下将限制上行空间，3000一线强压力位，预计下周维持2920-3000区间震荡。后期油厂大豆压榨量显著提升，油厂累库节奏或将加快，豆粕供应预期较强，下游饲料企业持有不少基差合同，端午节后适量补库即可，大多仍以执行前期合同，在豆粕价格没有绝对性价比情况下，下游采购意愿表现冷淡，预计下周豆粕现货价格仍将承压走低为主，但在需求良好支撑下，一口价下调节奏缓慢，豆粕现货2800为关键支撑，现货基差维持偏弱态势。

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