报告品种：动力煤

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调研时间：2025年5月12日-5月16日

调研路线：大同-朔州-准旗-伊旗-榆林-五寨

调研企业：三个千万吨级别煤矿、一个集运站、一个煤炭运销公司（下辖多个煤矿和站台）、两个煤炭贸易商

总结内容：

煤矿情况：山西地区整体地质条件要略差于内蒙，因此原煤成本偏高，基本在250-290元/吨左右，内蒙地区原煤成本在180-230元/吨左右。除了地质条件导致成本差异外，还由于山西调研煤矿产量目前均未达到核定产能，抬升了原煤成本所致。目前产量仅达到核定产能的80%左右，主要基于两个原因：一是前几年保供增产，导致开采出现掘进失衡的情况，影响了产量。二是运营管理问题，已基本快解决。

调研煤矿中，山西原煤基本在3000-3600大卡，洗出率在50-70%，不过硫都比较低，基本在0.4-0.7左右。内蒙的原煤在4500-4600大卡，洗出率接近90%。

据调研企业反馈，山西煤矿大部分都已出现亏损的，而内蒙煤矿相对较好，好的仍有一定利润，部分在盈亏边缘甚至小幅亏损（主要是在前几年煤价高时开采的煤矿，以及一些分摊费用比较高的煤矿）。不过即便出现亏损，大矿基本都不会影响生产，生产积极性较高，需要维持一定的资金流。一些小煤矿由于成本偏高，且需求冷清还是出现了一定的减产。

大矿基本都有固定的下游，能够保障一定产量的消化，因此，基本不会出现顶仓而倒逼减产的情况，产量有一定保证。

集运站情况：今年发运整体有减量，且往港口的发运量减少的更为明显，主要以交大集团外购煤为主。目前呼铁局仍有物流总包政策，运费最大可优惠30%。站台整体库存较低，只有2万吨左右的周转库存（最高可存煤15万吨），客户边上边走，不敢囤货。周边三十几个煤矿，以小矿为主，市场不好，部分煤矿有减产。短倒费用基本在20-30元/吨。

产地贸易商：产地贸易商今年市场非常难做，贸易量有明显萎缩，且有不少贸易商都处于停滞状态，仅化工的长协合同执行情况尚好，还能维持正向贸易流，而市场煤和电厂长协都由于倒挂有明显减量，且有亏损。榆林地区大部分洗煤厂都停了，煤质提升带来的收益已无法覆盖洗煤成本，洗煤不划算。只做最基本的筛分。周边煤场库存量都很低，没有下游的话，普遍不敢上煤。

本次调研总体感觉今年市场下行对于产地市场影响较大，其中煤矿利润萎缩明显，大矿产量尚能保证，小矿产量也受到一定波及。贸易商贸易量萎缩的很厉害，尤其是中小贸易商，导致有不少贸易商基本处于停滞状态。

主要利空点：大矿产量能够保障，那整体供应基本就会相对稳定，不存在太大变数。且如市场好转，小矿缩减的产量还能很快释放出来，压制价格。

主要利多点：整体隐形库存偏低，由于贸易商不敢上煤，煤场和集运站库存都偏低，一旦需求有超预期的情况，上游的蓄水池功能减弱，会使得价格弹性较大。但这需要有较高的需求刺激才行。

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