报告品种：锰硅、硅铁

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调研时间：2025年4月21日至4月25日

调研地点：宁夏银川及石嘴山、内蒙古乌海

清明节后，黑色商品资产价格受中美关税问题影响较大，波动加剧，铁合金价格延续前期震荡下行态势。本次调研主要走访宁夏及内蒙古地区的铁合金工厂、贸易商及第三方仓库，关注产业供需现状及产业对后市的看法。

综合调研情况显示：锰硅方面，宁夏第三方仓库呈现边际去库态势，但从近期交割库存持续攀升的情况来看，或许是产地货源流出的滞后反映。锰硅整体供需格局偏宽松，产业观点认为其价格仍处在磨底阶段。硅铁方面，今年以来，无论是贸易商的囤货需求，还是资金的投机需求都相对缺失。4月硅铁减产过程中，价格出现过阶段性上涨，然而中期来看，在黑色商品整体需求预期扭转之前，反弹高度将受到限制。

一、锰硅：供需相对宽松，后市预期不足

根据本次调研，二季度锰硅市场预计呈现供需双弱的格局，产业主流观点认为锰硅价格可能处于磨底阶段。供应端来看，随着成本倒挂加剧，锰硅行业将进入被动减产周期，这一趋势可能随着时间推移而愈发明显。需求端来看，随着加征关税政策的实际影响逐步显现，锰硅下游钢材的外需面临较大压力，导致锰硅整体需求缺乏有效支撑。

实业公司A：当前锰硅市场供需宽松，行业面临产能过剩压力，需要大规模减产才能有效改善市场格局。随着价格持续探底，预计减产逐步兑现。成本方面，宁夏地区即时生产成本约为5800-5900元/吨，折算盘面价格6100元/吨，当前盘面利润处于亏损状态。

锰硅厂B：供应端，目前开4台炉子，逐渐在减产。需求端，成品依靠期现渠道出货。对于近期钢厂针对铁合金的补库，认为不会有太多增量。库存端，目前工厂库存不高，宁夏地区厂库加社库较去年峰值预计有所下降。如果二季度产业能自律减产，现货价格才能有支撑。

锰硅厂C：供应端，工厂检修1台锰硅炉，近期准备复产。需求端，工厂成品为前期高成本锰矿生产，近两个月较难通过期现渠道出货。目前工厂正积极与期现商接洽，期望获得更合适的基差报价。锰硅需要大量减产以实现降库，否则磨底行情将消耗产业信心。

锰硅厂D：供应端，目前炉子正常生产，如果五一之后行情持续低迷，可能会考虑停1台炉子。需求端，成本倒挂情况下，难以通过期现渠道出货。库存端，4月以来，工厂库存难免有所累积。2025年一季度，锰硅盘面价格拉涨较快。当前行情回落，部分工厂仍存赌涨心理。若无大量减产兑现，二季度价格可能仍处于磨底格局。

某三方库E：随着基差走强，期现商解套出货，贸易商少量投机买货。2024年底，库内锰硅库存约2.5万吨，现在降库至约2万吨。对于近端钢厂补库力度，持谨慎态度。

二、硅铁：市场情绪低迷，投机需求缺失

产地硅铁市场情绪低迷，一方面资金拉涨意愿不足，另一方面贸易商囤货氛围偏差，投机需求缺失。4月硅铁减产过程中，价格出现过阶段性反弹；但中期来看供需偏宽松，难以持续拉涨。

实业公司A：今年硅铁现货价格持续低迷，市场投机需求显著下降。从产业自身来看，企业一旦面临成本压力，一方面会考虑减产，另一方面也因利润收缩而向政府寻求支持。宁夏地方政府采取补贴电价等措施以缓解企业压力。然而，在期货市场的影响下，硅铁价格往往因交易成本不稳而出现超跌现象。目前硅铁产业正处于“以量换价”的阶段，未来希望政府能够有效引导，推动产业实现“以价换量”，促进高质量发展。

贸易商B：作为头部硅铁贸易商，下游客户主要是中小贸易商。供应端来看，甘肃、陕西、青海产区硅铁厂检修情况较多，五一前宁夏地区有少量检修。需求端来看，市场对二季度钢材外需不太看好，对硅铁需求的预期也较为悲观。从价格角度来看，当前宁夏产区硅铁现货价格为5500元/吨，即时生产成本也在5500元/吨左右，现货无利润。此前当盘面价格跌至6000元/吨时，虽有资金尝试抄底，但效果不佳。预计09合约的价格上行空间有限，较难突破前期高点6000元/吨。

硅铁厂C：供应端，工厂目前平稳生产。需求端，市场对房地产的前景仍不乐观，可能需2-3年时间才能有所好转。尽管当前政策大力推动改善性住房需求释放，但市场实际表现呈现出明显分化。对于一二线城市，土地资源稀缺，房价高企，但实际居住需求并没有那么大。对于三四线城市，人口红利消退导致住房需求量萎缩，面临的商品房去化压力严峻，这将导致钢材需求（尤其是建筑钢材）承压。预计2025年硅铁市场将处于熊市磨底周期。硅铁厂应更专注于实体运营，出货渠道可考虑采用钢厂与期现相结合的模式，稳定经营比投机行为更为重要。

硅铁咨询机构D：市场对黑色需求的信心缺失，需要时间来修复。硅铁高价成为历史，区间震荡成为市场主流。每次盘面出现升水时，都应视为套保的机会。

三、总结

综合来看，中美关税政策的不确定性导致市场避险情绪蔓延，短期铁合金盘面价格波动加剧。锰硅整体供需格局偏宽松，硅铁供应压力虽有缓解，但后市需求预期仍不乐观。产业角度来看，当盘面价格反弹超出预期时，工厂可以参与卖出套保以锁定利润。

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