报告品种：铜

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2025年开年以来，全球铜价呈现出“上有顶、下有底”的震荡格局，这种走势背后反映了宏观政策压制与微观供需紧张的结构性矛盾。从年初至今，铜价在经历了一段时间的波动后，目前维持在较高水平，截至2025年5月7日,上海市场1#电解铜现货成交价格78705元/吨，节后铜价高开高走，整体现货升水偏强，节后受铜价走势影响，铜管均价小幅上涨。

数据来源：钢联数据

如图所示，截止5月7日，宁波市场TP2光面盘管价格为82000元/吨左右，较节前上涨400元/吨，涨幅0.49%，1#电解铜现货较节前上涨695元/吨，涨幅0.89%，铜管价格逐步跟涨铜价，虽然铜管行业普遍采用的"铜价+加工费"定价模式在一定程度上缓解了铜价波动风险，但加工费竞争日趋激烈，大厂与小厂之间的加工费价差逐渐拉大，小厂被迫“内卷”，随着铜价的高位运行，铜管加工企业的盈利能力有所减弱。

从供应方面看，中国是全球第一大铜管生产国，每年11月至次年6月是空调生产旺季，铜管企业往往产线高负荷运转，但近年来，铜管市场竞争不断增强，旺季往往提前结束，今年也不例外，据Mysteel调研，一季度铜管供应不断增加，1-3月国内累计生产紫铜管49.26万吨，同比增加3.61万吨，增幅7.9%，4月也依然有不少达到满产的铜管企业，但自5月开始，铜管的采购订单开始有下滑趋势，多数企业下调了5月的生产计划，旺季将逐步向淡季转化。

从需求端来看，制冷行业是铜管最重要的应用领域，制冷用铜管约占铜管总需求的85%以上，其中空调产业占据了铜管需求的绝对主导地位。2025年1月至3月的空调排产数据显示出强劲的增长势头，有利保障了铜管企业的订单需求。

尤其3月，中国家用空调出口呈现出“量价齐升”态势，出口量规模达到1124.5万台，同比增长24.6%，出口额21.1亿美元，增速达30%。国家统计局数据也显示， 2025年3月中国空调产量3371.2万台，同比增长11.9%；1-3月累计产量7445.8万台，同比增长9.7%。从排产趋势来看，随着内销旺季市场的临近以及出口市场蓄力不足，内销开始掌握大盘主动权，强势发力。虽然厂商的生产热情高涨，但以旧换新补贴下，消费市场的承接能否达到预期，仍然难以预测，从原料铜管角度出发，旺季效应在逐步减弱，下游空调市场从生产旺季逐步转到夏季销售旺季。

综合来看，短期铜管价格小幅上涨，市场需求的预期有所减弱，供应端企业短时排产较高，多数企业已接订单足够维持到5月中旬至下旬，但月末排产多有空缺，预计5月铜管供应小幅下滑。

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