重点关注

国债期货、黑色、尿素、PTA

国债期货:上周债市持续震荡，符合前期观点。当前不论是对于国内政策的反馈还是国外事件的冲击，国债期货整体仍呈现高位震荡的格局，上下方向均不明确。政治局会议表达了当前对于经济复苏的强烈目标，同时也承认近期外部压力有所增加。货币政策端，仍然维持“适度宽松”的表态。但市场认为在当前贸易谈判尚不明朗的前景下，人民币汇率承压，降准或先于降息出台，同时央行可能推出新的结构化工具。尽管上周一LPR降息落空，但至少短期货币政策端不会重现一季度偏“打压”的倾向。上周五MLF超量续作，给予市场持续"宽货币"的信心。同时超长期国债发行有所加速，政府加杠杆支持实体经济仍在发力。维持债市震荡的观点。尽管2季度经济开局冲击已成定局，但市场在政策刺激预期与关税谈判的不确定性中无法贸然选择方向，暂时呈现上有顶下有底的格局。债市短期交易客观存在“高胜率、低赔率”的现象，等待进一步驱动显现，但配置价值仍然上佳。

黑色：限产传闻再起，钢厂利润扩大。长周期需求端进行下修。净出口“以价换量”模式受到冲击，主要表现为越南、韩国等增加中国钢铁进口关税，以及中国严查“买单出口”，导致自由市场模式下的以价换量受到阻碍。制造业需求因关税调整下修。基础关税、对等关税、报复关税和行业关税，即使相谈甚欢，关税增加也在所难免，进而带来商品价格的抬升，而高价格会抑制需求。政治局会议结束，并无超预期政策发布，接下来国内将进入政策空窗期。短周期五一节后，钢材需求将进入季节性淡季，基本面驱动逐步转向负反馈交易。铁矿、焦煤生产仍有利润，钢厂盈利率过半，总体表现为黑色产业链估值仍有下行空间。套利策略上：周五夜盘粗钢限产再起，钢厂利润短期扩大。

尿素：由于目前北方地区基层仍处于停滞状态，周四至周末现货成交连续清淡，预计现货及期货短期持续弱势运行。但是另外一方面，临近劳动节，本周一至周三或有工厂出现降价促销收单的情况。如若现货成交好转，对现货及期货价格或形成阶段性支撑。中长期来看，由于前期北方地区基层已在3月下旬至4月上旬集中补库，后续供应压力或是市场主要矛盾，基本面压力逐步增加。

PTA：短期反弹，中期仍有压力。多PTA空MEG。本周中美关税有所缓和，终端需求预期修复，节前终端补库，聚酯产销好转，库存压力缓解，高开工或维持一段时间。而PTA PX方面工厂检修较为集中，逸盛大连、恒力、虹港等装置检修落地后，PTA现货供需偏紧，基差月差大幅上行，目前已经处于高位，且加工费有所修复，但不排除在高加工费（当前现货加工费已经达到350左右）之下，检修安排可能出现推迟的情况，基差月差不建议进一步追多，建议节前逐步止盈。

所长早读

中共中央政治局会议：统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事

观点分享：中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议强调，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事。要加快构建房地产发展新模式，持续巩固房地产市场稳定态势；对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例；根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节；要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费。

今日早评

黄金：风险偏好回升白银：企稳反弹

铜：基本面现实偏强，支撑价格

铝：区间震荡

氧化铝：小幅下跌

锌：强现实弱预期，震荡调整

铅：补库边际走弱，价格承压

镍：上下方空间收敛，镍价或窄幅震荡

不锈钢：现货补跌修基差，成本与负反馈盘面博弈

锡：小幅修复

工业硅：下游减产，盘面弱势运行

多晶硅：现货下跌，盘面表现弱势

碳酸锂：需求疲软叠加成本下移，偏弱运行延续

铁矿石：预期反复，宽幅震荡

螺纹钢：限产预期升温，短线反弹

热轧卷板：限产预期升温，短线反弹

硅铁：低位震荡

锰硅：低位震荡

焦炭：限产消息扰动，宽幅震荡

焦煤：限产消息扰动，宽幅震荡

动力煤：刚需发力有限，震荡偏弱

玻璃：原片价格平稳

对二甲苯：去库格局，短期偏强，中期趋势仍偏弱

PTA：基差大幅走强，月差不追高

MEG：多PTA空MEG

橡胶：震荡运行

合成橡胶：短期有支撑，但驱动有限

沥青：稳健去库，估值修复

LLDPE：短期震荡，后期仍有压力

PP：价格震荡，成交一般

烧碱：中期趋势偏弱

纸浆：震荡运行

原木：弱势震荡

甲醇：震荡运行

尿素：短期震荡，趋势承压

苯乙烯：偏弱震荡

纯碱：现货市场变化不大

LPG：民用气走弱PG重心下调

PVC：偏弱震荡

燃料油：夜盘小幅转弱，短线波动收窄

低硫燃料油：震荡走势为主，外盘高低硫价差小幅回弹

集运指数（欧线）：近月承压运行，10-12反套轻仓持有

短纤：短期跟随原料反弹

瓶片：短期跟随原料反弹，逢高空加工费

棕榈油：上涨驱动存疑，暂震荡对待

豆油：现货情绪好转，高位或有回调

豆粕：现货担忧情绪缓解，连粕下跌

豆一：豆粕现货波动影响，跟随下跌

玉米：震荡偏强

白糖：区间整理

棉花：需求仍将限制郑棉期货反弹动能

鸡蛋：现货弱势震荡

生猪：阶段性去库或开启

花生：关注油厂收购