报告品种：铜

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受铜价下跌以及旺季需求影响，近期国内铜社会库存持续下降；根据Mysteel调研统计，截至4月14日，国内铜社会库存为25.89万吨，较3月31日减少8.05万吨，降幅明显，消费的支持十分明显。

成交快速回升，期间创造近一个月来新高

根据Mysteel调研的小样本电解铜成交数据来看，4月8日当天，电解铜成交量达到新高，为4.39万吨，期间主要是以下游企业拿货为主，成交活跃；4月1日-14日期间，电解铜日均成交量达到3.40万吨，较此前统计周期的日均成交量2.76万吨有明显增加。

数据来源：Mysteel

从主要铜加工品铜杆来看，4月7日当天，铜杆成交量达到新高，为4.09万吨，精铜杆成交较好，部分企业成交量达到今年以来新高，甚至有企业当周达到2023年9月以来周度成交量最高水准。4月1日-14日期间，铜杆日均成交量达到2.02万吨，较此前统计周期的日均成交量1.35万吨有明显增加。

数据来源：Mysteel

从订单的跟踪来看，市场成交表现有明显的增长趋势，奠定了库存整体下降的基础。

精废铜价差快速收窄，电解铜开始替代废铜

随着铜价的快速下跌，市场精废铜价差也呈现快速收窄趋势，目前精废铜价已跌破1000元/吨，且市场再生铜交易多呈现溢价交易，实际交易中精废铜价差更低，多在平水线附近。

数据来源：Mysteel

在此背景下，市场部分再生铜杆厂家原料开始快速减少，为保证生产和进行现货保值，部分厂家开始将目光转移向电解铜市场，尤其是一些低品质的进口非标铜身上。截至4月11日当周，Mysteel调研的小样本再生铜杆企业原料库存为0.81万吨，降至历史同期低点。

数据来源：Mysteel

随着市场对于非标体的需求提升，其价格也水涨船高，期间一度攀升至升水水平，但价格稳定性不足。部分企业也在选择低价湿法铜，进而使得平水铜与湿法铜价格差维持在较低水平。

数据来源：Mysteel

数据来源：Mysteel

在电解铜需求持续增长的趋势下，市场库存进一步呈现下降趋势。

除了以上需求的带动之外，国内出口窗口的打开也同样是支持国内库存下降的主要因素之一，不过近两周的库存快速下降，需求的支撑更为明显。

库存后续变动：需求依然有保障，但去库速度或有所放缓

在经历了此次库存的连续下降后，未来库存依然有下降趋势，根据近期调研统计的主要铜材产品的生产情况来看，3月国内铜材生产陆续回升，且在4月有更进一步的预期。预计4月国内铜材综合产能利用率为66.96%，环比提升1.52%，较2024年同期提升2.65%，需求平稳向好，提供去库基础。

数据来源：Mysteel

此外，近期的订单增长明显，但部分订单并未执行完，根据Mysteel统计的数据来看，截至4月11日当周，小样本精铜杆企业待交付订单数量为15.43万吨，为统计以来的历史新高；在手订单充足，后续铜杆企业的生产保障性较高，用铜需求也较为稳定。

数据来源：Mysteel

尽管从需求表现来看，国内铜社会库存后续仍有较高的去库预期，但考虑到国内目前处于铜冶炼高产阶段，供给预期较高；加之下游企业订单充足，叠加铜价尚处于高波动区间，部分企业的接单意愿有所减少。整体来看，目前库存仍有继续下降预期，但下降速度将有所下降，预计4月末库存或将逐步下降至20万吨左右。

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