进入4月以来，特朗普宣布“对等关税”政策，加剧了美国经济衰退预期，并导致原油需求预期下调。加上OPEC+宣布5月超预期增产，在供需双重利空之下，原油大幅下挫至2021年2月以来的低位。

4月初，OPEC+会议召开，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼等产油国重申致力于市场稳定，并上调原油产量。在特朗普要求降低油价的压力下，OPEC+开启了13.8万桶/天的增产计划，该计划原定从2024年10月开始，但一度推迟至2025年一季度。按照原计划，5月OPEC+将原油增加产量提高至13.5万桶/天。但在此次会议上，OPEC+同意额外增加两个月的增产计划，即相较于4月，5月原油产量将增加40.9万桶/天，相当于3个月的增量。

当前原油价格已跌破大多数OPEC+成员国财政收支平衡对应的油价水平。尽管5月计划超预期增产，但若油价进一步下跌，OPEC+可能暂停或改变增产政策。值得注意的是，当前油价已低于特朗普执政初期的中枢水平，而OPEC+正密切关注关税政策对需求的潜在冲击。

表为中东产油国财政收支平衡对应油价（单位：美元/桶）

特朗普对伊朗的态度一贯强硬，但经过前几轮制裁后，伊朗原油供应暂未受到显著影响。此外，即使如特朗普上一任期那样打击伊朗原油出口，当前美国已对部分伊朗“影子船队”实施制裁，OPEC+充足的闲置产能仍可在短期内弥补缺口，除非出现伊朗封锁霍尔木兹海峡等极端情况。委内瑞拉原油产量的边际影响预计有限，俄乌冲突对市场的影响已充分计价。地缘风险对油价的支撑作用，需待关税利空充分释放后才会显现。若地缘冲突未进一步升级，油价短暂反弹后仍将回归基本面定价。

特朗普政策反复，增加了经济的不确定性。美联储认为，关税将推高通胀并抑制经济增长，但其影响规模和持续时间难以评估。若关税政策出现利好，短期或提振油价，但美国经济衰退风险对原油需求的压制仍将持续。

综上所述，在OPEC+超预期增产和特朗普关税政策压制需求的双重利空下，原油价格大幅下跌。未来需要关注以上因素：OPEC+是否会因油价持续下跌而调整增产计划；地缘风险是否再度升温；特朗普关税政策是否出现反转。待“对等关税”利空充分消化后，油价或迎来反弹契机。但总体来看，基本面疲软及全球经济不确定性将使原油价格持续承压。