报告品种：热卷、螺纹钢

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一季度末，我们对黑色市场产业链进行了一次走访调研。本期主要介绍交割库调研情况：G交割库与K交割库，省属港口集团下辖的交割仓库，主要以焦煤、焦炭以及铁矿石交割为主；H交割库，省属交通投资集团下辖的交割仓库，主要以热轧卷板、螺纹钢交割为主。

一、初见端倪

1、库存与货权：H仓库与K仓库库存货权主要以贸易商为主，而G仓库库存货权主要以钢厂为主。目前H仓库库存12万吨热卷处于较低水平，而G仓库与K仓库焦煤库存约200万吨，库存较高。

2、交割意愿低：K仓库反馈当时盘面价格出现倒挂情况，低于仓单价格，抑制了交割意愿；H仓库热卷交割价格是低于盘面价格，交割成本增加降低了企业交割意愿。

3、流转效率低：K仓库存在部分货物因价格下跌导致企业不想亏本出售，导致流转效率一般；H仓库热卷库容利用率低，反映出市场需求一般。

二、耳目一新

1、市场差异明显：不同交割库的库存水平以及货物流转情况表明，钢铁及原料市场在不同品种、不同地区的活跃度存在较大差异：焦煤在K仓库库存偏高且流转效率低；热卷在H仓库库存低、需求一般，反映出市场对不同品种的供需状况和交易热度不同。

2、库存灵活管理：交割成本与盘面价格的关系以及价格下跌对库存管理的影响，说明市场价格波动主导着交割库的业务运营和库存管理策略。价格不稳定使得交割库在业务开展和库存安排上需要更加灵活应对，同时也反映出市场参与者对价格走势的预期和博弈。

三、鞭辟入里

1、品种间供需格局差异突出：焦煤市场呈现高库存、低流转特征，仓库库存积压反映终端需求疲软；而热卷市场虽仓库库存处于低位，但受制于下游采购意愿不足，库容利用率持续低迷。

2、期现价差深度影响交割行为：盘面价格倒挂以及交割隐性成本增加抑制实体企业交割意愿，而价格下跌更导致企业捂货惜售，拖累流转效率。

四、有的放矢

当前黑色产业链各品种的供需格局和市场活跃度存在显著差异。产业客户应加强库存管理和灵活调整交割策略，以应对市场价格波动，同时积极开拓下游市场，提高产品流转效率。

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