报告品种：热卷

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【导语】2025年1季度，热轧板卷行情未出现明显的单边趋势，呈现横盘整理局面，就均价而言，1季度热轧板卷均价逐月下滑，究其原因，集中在偏弱的基本面运行环境，与宏观消息交替驱动方面。

2025年1季度，热轧板卷行情呈现箱体震荡局面，价格运行在3360-3460元/吨之间，就均价而言，1-3月热轧板卷月度均值分别为3432.99元/吨、3429.15元/吨、3395.04元/吨，价格重心呈现阶梯式下滑局面。究其原因来看，主要集中在偏弱的基本面运行环境，以及不定期发布的宏观消息方面。

就基本面情况来看，集中在供强需弱的矛盾以及逐步下滑的社会库存。

供应方面来看，通过热轧板卷日度产量变动来看，1季度，热轧板卷日度产量基本维持升势，具体数据来看，2025年1季度，热轧板卷日均产量在92.7万吨，环比2024年4季度日均产量85.29万吨增加8.69%。热轧板卷产量继续保持增势，主要原因在于相关产品螺纹钢需求及利润相对较少，钢厂生产重心转移至热卷，且1季度华北地区新增一条热轧产线，带动热轧板卷产量继续增加。

需求面来看，就卓创资讯监测热轧板卷贸易商周度成交情况，自1月初周度成交量达到峰值后，热轧板卷成交水平呈现震荡下滑局面，侧面显示热轧市场需求表现相对疲软。在高筑的供应背景下，需求则呈现弱势，供需错配致使市场矛盾加剧，从而带动市价重心逐月走低。

社会库存方面，2024年底，在行情逐步下挫，市场信心缺失的背景下，贸易商囤货意愿不高，从而2025年龙年春节后归市，热轧板卷社会库存低于往年同期水平，2月份社会库存呈现逐步累积局面，最高值在391.62万吨，随后逐步消耗，由于多数贸易商库存处于可控范围之内，从而展现出一定的抗跌性。另外，钢厂调整生产结构，普碳资源占比减少，致使多个市场普碳资源供应偏紧，对价格起到一定支撑作用。

宏观消息面来看，1季度消息面整体多空交织，国内消息基本集中在促消费、粗钢控产等政策面，而国际则多集中在对中国加收进口关税等方面，消息面多空博弈，且不定期发布带动市价波动相对频繁，且未出现明显的运行趋势。

2季度来看，热轧板卷价格或逐步打破1季度以来的震荡格局，整体运行方向或“向下”。

供应方面来看，卓创资讯调研4月钢厂排产计划来看，4月钢厂减产检修损失量子啊287.05万吨，较3月减少103.81万吨，意味着4月产量或较3月增加近百万吨水平。市场供应压力将保持高位。

需求来看，就卓创资讯监测热轧板卷各个终端行业来看，暂时未出现好转迹象，且随着金三银四结束，5月开始，南方逐步进入雨季，对于热轧板卷运输以及终端行业生产造成一定影响，从而内需或持续表现低迷。出口情况来看，随着多个国家对中国钢材产品加收关税，热轧板卷出口成本增加，或受到一定限制。

宏观消息面来看，国内消息面预期逐步见顶，对行情提振作用减弱，而国际消息面则偏利空，多数围绕对中国钢材出口产品加收关税、美减少降息次数等展开，就此预计2季度消息面对于热轧板卷行情提振作用或较为有限。

市场心态方面来看，随着市场价格重心逐步下移，市场心态或发生转变，贸易商由挺价观市转为积极降价出货止损，加速市价下滑。

整体预计2季度热轧板卷行情或呈现先震荡后下滑趋势，4月基本延续震荡格局，价格横盘整理，5月开始，随着需求进一步下滑，市场价格或出现跌势，打破前期的箱体震荡格局，6月则延续下跌趋势。

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