1、1-2月一般财政收入增速回落，税收收入增速由正转负、与同期经济数据背离，四大税种多数走弱，可能与去年底税收加快入库有关、春节错位可能也有扰动，非税收入继续保持高增；支出增速放缓、但好于季节性，中央支出快于地方，基建支出增速明显回落、专项债发行偏慢可能是主要拖累，民生相关支出多数加快。

>总量看，1-2月一般财政收入增速回落，税收收入增速由正转负，非税收入继续保持高增。1-2月一般财政收入4.39万亿，同比减少1.6%、增速较去年底回落2.9个百分点。其中，税收收入3.63万亿，同比-3.9%，可能与去年年末为完成预算、加快相关税收入库有关，春节错位可能也有扰动；非税收入7507亿，同比11%、继续保持高增，国有资产盘活可能仍是主要贡献。

>税收收入中，四大税种收入增速多数转弱，税收提前入库可能是主要拖累，土地和房地产相关税收增速降幅走扩。四大税种中，增值税同比（1-2月累计，下同）1.1%，较去年12月回落5.5个百分点，同期工业生产表现偏强，税收提前入库可能是主要拖累；消费税同比0.3%，较去年12月回落6.5个百分点，同期社零数据也边际改善，入库节奏可能仍是主要扰动；企业所得税同比-10.4%，较去年12月回落106.2个百分点，波动较大可能也与入库节奏有关；个人所得税同比26.7%，较去年12月抬升17.6个百分点，低基数是主要支撑（去年同期同比-15.9%）。此外，土地和房地产相关税收同比-7.3%，降幅较去年12月走扩2.3个百分点。

>一般财政支出增速放缓、但支出进度好于季节性，中央支出快于地方，基建支出增速明显回落、专项债发行偏慢可能是主要拖累，民生支出多数加快。1-2月一般财政支出4.51万亿，同比增长3.4%、较去年底回落0.2个百分点。支出进度来看，1-2月一般财政支出占全年比重为15.2%，略好于季节性（近三年同期均值为15%）。从结构上来看，1-2月中央财政支出同比8.6%，地方支出同比2.7%。主要分项看：基建方面，1-2月整体支出增速由正转负至-6.2%，较去年底回落16.2个百分点，其中，城乡社区事务、农林水利相关支出增速由正转负，交通运输相关支出增速也明显放缓，可能与同期专项债发行偏慢，相关配套支出未加快有关；民生方面，社会保障、卫生健康相关支出均加快，教育相关支出增速高位放缓。

2、1-2月政府性基金收入增速再度转负，土地出让收入回落是主要拖累；政府性基金支出也明显放缓，后续重点关注专项债发行情况。

>收入端看，1-2月政府性基金收入6381亿，同比再度转负至-10.7%。其中，土地出让收入4744亿，同比-15.7%、也再度转负，是政府性基金收入的主要拖累。归因看，去年底土地出让收入加快入库导致今年收入下降可能是主要原因，2024年12月土地出让收入同比0.7%、较11月大幅抬升超20个百分点。往后看，从百城土地成交情况来看，年初以来土地出让面积和土地成交溢价率表现分化，土地出让面积延续负增、但溢价率好转，后续能否企稳仍有待观察。

>支出端看，-21月政府性基金支出1.14万亿，同比1.2%、较去年底回落11.4个百分点。其中，土地出让收入安排的支出同比-19.2%，降幅再度走扩；扣除土地出让收入安排的支出后同比增长54.1%、进一步加快，主要与去年基数偏低有关。

风险提示： 政策力度超预期，地方债务风险演化超预期，经济下行超预期等。