报告品种：氧化铝

2025年以来几内亚矿山增产计划落实顺利，1-2月份发运同比增量明显，尤其各中资矿山维持旱季高位发运策略。从发运情况来看，2025年1至2月分别发运1828.9万吨和1468.1万吨，环比分别上涨62%和22.8%。各中资矿山在落实年内生产任务后在年初便开足马力进行生产，其中如矿山G、矿山L、矿山H等传统大型矿山2025年以来产量及发运均呈双增态势。部分外资矿山受贸易矿提振带动，年内发运量也有小幅增加。新矿山方面矿山A目前生产及对外发运稳定，周均发运1-2船，至一季度中后期周均发运增至2-3船。矿山K及矿山N因其道路硬件等设施尚不完备集港发运速度较慢，但其矿山已具备出矿条件，若后期条件成熟，其发运效率也将提高。

1-2月份几内亚矿石发运情况（万吨）

2025年在下游氧化铝持续弱势行情下，氧化铝企业利润不断被压榨，弱势行情向上传导，各氧化铝企业开始打压上游原料价格。目前下游氧化铝企业基于几内亚矿石供应增量预期对进口矿看法偏空，在充足长单保障以及国产矿供应增量下并不急于采购进口矿石现货。目前用户对进口矿采购意向多集中于CIF 85美元/吨附近，供货商多表示难以接受此价格，上下游表现十分僵持。而国产矿方面在近些年政策持续高压之下，矿山生产稳定性较差；下游用户原料采购困难，且矿石品位下降明显。2025年以来政策方面对矿山约束略有松动，氧化铝企业尽量使用国产矿以减少物流费用等综合生产成本。一季度山西及河南地区氧化铝企业国产矿掺配使用有所增加，目前全国范围内氧化铝企业国产矿使用产能约2792万吨，进口矿使用产能约6323万吨，二者使用比例约3:7。

而新产能方面尽管千万吨级别新产能对原料市场冲击明显，目前上下游僵持状态持续暂无现货成交指引。但新产能对矿端需求持续扩张，近3000万吨的新增矿石需求也为矿石底部形成支撑，同时海外矿山开采成本也在持续的小幅增加。叠加年内几内亚大选及雨季等不可控因素，矿端基本支撑犹在。关注大选外围影响及二季度现货成交情况。

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