报告品种：玻璃

调研时间：2025年2月18日-2月21日

调研地点：河北邢台沙河

本次调研于春节后第3周在沙河展开，涵盖玻璃厂、深加工厂、贸易商和期现商。玻璃厂原料集中补库完毕，除个别厂外库存水平较低，对市场预期偏谨慎，持续低库存策略。深加工厂多处于淡季且订单多在节前处理完毕，当前对行业前景看法悲观或谨慎。贸易商观点偏悲观但实际备货情况分化较大，节后前2周销售情况远差于往年同期，不过第3周开始销售情况环比大幅回升，需要持续关注需求持续性。期现商对纯碱和玻璃市场多持谨慎或悲观态度，节前基差合适时纯碱及玻璃库存较高，节后纯碱库存较低而玻璃库存仍高。整体而言市场前景存在较大不确定性，短期关注需求季节性复苏的高度，中期关注产能出清情况，长期关注地产新旧周期切换节点。

调研背景

本次调研在春节后第3周，调研区域是北方玻璃生产及集散地沙河，主要调研对象是3家玻璃厂、3家深加工厂、2家玻璃贸易商及6家玻璃期现商。沙河为北方建筑玻璃生产基地（产能占比约9%），纯碱需求以重碱为主，同时也是浮法玻璃的生产贸易集散地。

调研情况

一、玻璃厂

玻璃厂A

生产：当前3条线，日熔量2800吨；后续陆续有产线恢复，燃料均为天然气，成本约70元/重箱。

原料：沙河地区纯碱货源充足，采购渠道包括碱厂直供、期现商、贸易商及期货交割，采购时价格优先，兼顾渠道的量及稳定性。纯碱原料库存最多时做到3个月以上，常备库存一般控制在2-4周，春节前会额外多备2周库存。

库存：库容约2个月产量，当前库存较少，未来继续低库存策略，并根据市场情况进行套保。

销售：集团自有下游门窗等产品，占产量的4-6成。大贸易商与厂家签署年度销售合同并预付货款，后续在销售系统实时下单提货，系统价格实时更新，有变动提前通知。近年来大贸易商数量减少，经历2021年极端行情后提货暂无强制性约束。对终端的贸易商因终端回款不佳，账期明显增长。

玻璃观点：对2025年整体预期偏悲观，当前在找底，虽然3月中下旬或因终端订单好转而局面改善，不过需求释放更可能发生在三四季度。此外，湖北玻璃厂库存压力较大，与沙河形成价格差，在华东市场具备一定的竞争力。

玻璃厂B

产线：当前2条线，日熔量1400吨/日。采暖季过后天然气降价，成本适当降低。未来三年内沙河产线可能全部关停燃煤线，全部转为燃气，不过具体时间表尚未完全确定。

原料：上周降价后多数玻璃厂已补库完毕，短期需求已满足；若远兴、金山等夏季检修计划较多，届时可能提前采购一批。当前重碱现货市场价格受纯碱期货影响近期波动较大，玻璃厂关注的底部价格在1400元/吨附近，鉴于沙河纯碱库存不多这个底部价格较难突破。玻璃厂参与纯碱套保，套保多在价差及绝对价格合适时进行，最长套一个月。

库存：产量不大，库存除春节被动累库外一直不高。各玻璃厂因产能、产品标准等因素，套保操作存在差异；实际套保时，玻璃厂综合考虑出货情况、库存结构、价格结构等因素决策，并不完全按套保理论进行。

销售：贸易商根据价格走势预期决定是否备货，终端下游因订单不足，库存水平低，补库意愿也低，潜在补库需求较大。

玻璃观点：民营企业家座谈会后，两会可能出台相关政策，关注实际进度。此外不少下游加工厂2月报停变压器，3月份随着订单回归加工厂可能重启用电增加开工，从而带动玻璃需求。

玻璃厂C

产线：当前3条线，日熔量2900吨。保有产能共8条线，1条产线改造完毕预计下月点火，产白玻，另有2条在改造，规划产超白及色玻。燃气产线成本在70元/重箱左右，将来用自产气可降5元/重箱成本。

原料：纯碱常备库存一般控制在20天左右，高价时会压至7-10天量，不过极端情况也不低于7天量。

库存：保持零库存策略。

销售：贸易商定量采购，需提前一月订货，一般是下半月报次月量，订货合同固定价格，根据销售情况会出台保价政策。

玻璃观点：2016年供给侧改革影响下，玻璃行业价格走势改变，改革前75元/重箱是顶价，改革后75元/重箱成为底价。此外国家对环保提出要求，企业需要淘汰不合规的产能，同时增配环保设备，相关成本大幅增加。当前玻璃行业下游深加工企业回款困难，影响中期玻璃需求；玻璃厂对接的大贸相对稳定，近年来变化不大。

二、深加工厂

深加工厂A

概况：工厂产品集中在家具领域，年消耗玻璃200万方左右；制品出口为主，内销占比较低。每年的3~8月为淡季，8月到次年3月为旺季，淡旺季节奏源于地产房屋在3季度陆续开始交付。

原料：沙河地区货源充足，采购难点在于价而非量，特别是价格比较低的时候。订单价格多为固定价，不过如原片价格大跌，客户多会要求下调订单价格，而原片价格大涨时给客户提价较难。当前市场环境下，根据订单开工，最大程度规避原片价格波动风险。

销售：受可能的关税影响，自24年12月中旬以来订单暂缓，预计关税明确之前家具出口量难有起色；此外部分加工企业采用往东南亚等地区迁移的策略应对，不过在关税明确前同样不确定效果如何。

观点：对玻璃市场偏悲观，因浮法白玻严重依赖建筑市场，虽然有雄安建设、老旧改造等积极因素，但受居民部门负债表较差、烂尾楼等消极因素制约，对玻璃需求的带动作用有限。此外玻璃生产成本也不一定是强支撑（目前烧天然气产线成本约65元/重箱，烧煤产线成本约60元/重箱），特别是考虑到玻璃厂前几年盈利颇多，能够承受相当长时间的亏损。

深加工厂B

概况：工厂产品主要为门窗制品和家具制品，门窗制品主要发往非洲，家具制品主要发往欧美。每年4月前做春节前尾单，5~8月为淡季，中秋后进入旺季。

原料：沙河部分玻璃厂采用类似煤矿经销模式，经销商每日按份额分货，厂方对库存保值，出货收款不欠账；另有部分玻璃厂让经销商抬价竞争，价格相对波动大。因贸易商往外地发货存在欠账风险，因此优先供给沙河本地企业。整体看沙河玻璃贸易商19-22年盈利好，23-24年开始亏损，但尚未发生集中风险现象。

销售：近年下游地产工程单和家具厂订单回款困难，也有部分贸易公司跑路事情发生，市场竞争激烈内卷严重，企业为减少风险缩减规模、控制欠款，员工数量减少了6成。此外，企业根据市场情况也在不断调整产品线，部分产品特别是偏内贸的门窗、电取暖桌等制品已逐步式微。

观点：宏观上当前社会面临产能过剩、产品价格下降等问题，对以玻璃为代表的传统行业受影响较大。中观上房地产行业低迷，且年轻人结婚生育意愿降低，影响中长期玻璃市场需求。微观上部分加工企业因资金问题经营困难，需要通过灵活经营维持运转。

深加工厂C

概况：工厂主要为原片出口及门窗制品出口，主要走天津港、大连港，订单为报价FOB，船期最长约50天。

销售：销售模式为传统渠道+tiktok带货，直播带货增量较快。在市场弱势、利润萎缩、退税减少的大背景下，中小型出口商逐步出清，大型出口商暂时受影响有限。

观点：国内目前很多行业正在进行行业洗牌，行业集中度被动提高。企业所在行业往年在8月后需求转好，如果海运费较高则影响海外客户需求；此外订单结算账期长，对资金要求较高。整体看需求有增有减，增量主要来自出清企业，减量则是来自疲软的大环境，后期偏中性。

三、玻璃贸易商

贸易商A

采购：从厂家直接拿货，行情较好时货源有保障。

库存：常备库存5000吨左右，春节前备货到1.5万吨，当前库存1万吨。

销售：春节后出货较差，没有往年正月初八到正月十五之间的集中补库；近期因备货成本低，出货情况良好，主要销往玻璃加工厂，采用现金交易。

观点：正月补库时间延后，今年下游加工厂资金紧张，对价格较为敏感。因此在销售过程中，考虑与下游加工厂进行含权贸易（如锁高价保低价），难点在于非标价差以及基差，有待现货市场进一步发展至以期货为定价基准。

贸易商B

采购：从多家玻璃厂直接拿货。

库存：常备库存1万吨左右，春节前未备货，节后库存变化不大。

销售：今年春节前沙河下游放假早，因此春节前普遍预期春节后复工会晚，相应地销售持续好转要比往年延后2周以上。当然不仅是沙河地区，今年春节后全国玻璃市场普遍下滑，长期因素是保交楼带来的需求增量消失，短期因素是下游回款情况不佳，较去年差3成以上。

观点：目前沙河玻璃市场定价权发生变化，盘面在定价中占主导地位，期货商、玻璃厂、贸易商三方围绕盘面相互博弈，影响现货市场价格走势。在定价权变化的过程中，传统贸易商逐渐向期现结合转变，不仅直接或间接通过套保锁定利润，还发展出与期现商合作的新模式。考虑到往年春节假期过后有7-15天的补货，而今年同期基本无补货，因此25年下半年集中出货的时间点有可能同样滞后于24年，即到4季度中后段才开始起量。

四、玻璃期现商

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