报告品种：豆粕、菜粕

一、核心要点

今年春节后以来，国内豆粕、菜粕主力合约上涨势头强劲，豆粕逼近3000元/吨关口，菜粕更是突破去年9月创下的高点。当前国内豆粕供应阶段性偏紧，而大量大豆即将到港；进口菜籽的减少与进口菜粕的高供应交织，市场主体密切关注加拿大菜籽反倾销的终裁结果。为了解蛋白粕市场变化和产业主体经营状况，本次我们前往粤西、海南进行调研，通过走访当地具有代表性的油厂、饲料厂和贸易商，对市场进行深入考察和交流。后两天的行程集中在海口和儋州，出于海南自贸区数据保密性要求，部分企业交流情况未反映在本报告中。综合企业反馈，我们得到如下关键信息：

1、国内3月大豆及豆粕供应紧张，油厂有断豆停机情况，预计4月后供应恢复，但时间可能在4月中旬以后，4-5月市场情况不明朗；

2、海南岛因区位、天气等因素影响，下游饲料养殖企业备货相对积极，3月豆粕备货已完成，后续少量备货；

3、国内菜籽供应紧张，预计反倾销政策在5月前落地，较为看多后期菜油价格，看缩豆菜粕价差。

二、调研纪要

1、企业概况

（1）企业F

该公司为上市公司旗下饲料加工企业，成立于2020 年，饲料集团及畜牧总部均在海口。该企业主要生产猪饲料，年产量在 36 万吨左右，90%为集团内供，少量外销。集团旗下还有其他多个畜禽料厂，年生猪出栏量70-80万头。

（2）企业G

公司为饲料原料贸易商，创立于2021年，总部在辽宁鲅鱼圈，南方分公司在海南。公司业务覆盖全国，分区域开展，北方贸易量较大，在东北、华北、华南等地均有业务，南方主要集中在两广、云南，海南业务受免税政策吸引开展，与北方业务相互串联。

2、豆菜粕使用情况

（1）企业F

3月豆粕原料近日准备发货，已采购一个月货量。4-5有一定备货，6月以后还未采购。该厂一个月豆粕需求约2000吨，豆粕添加比例15%-20%。近期饲料配方有一定调整，菜粕添加量增加，比例在3%-6%。内销配方相对稳定，同时还要根据价格和蛋白情况进行调配。该厂今年1-2月饲料产量同比增长1000吨。

（2）企业G

广西市场：大豆供应紧张，3月到港量少，4月中旬后可能缓解，民营企业众多但大豆不足，通关手续慢影响压榨进度，部分油厂大豆较多。

海南市场：玉米多从东北采购，贸易形式多样，岛内集团性企业多，贸易商需有价格优势或产业投资才能直接与油厂合作，部分工厂为饲料厂做移库保障库存安全。

云南市场：豆粕需求大，贸易量占南方的80%，辐射范围广，因政策和信息差存在利润空间，交易方式、账期和运费影响业务利润。

3、采购（销售）与库存

（1）企业F

企业豆菜粕采购主要与油厂合作，豆粕从广东湛江、阳江油厂采购，船运到洋浦港，综合物流成本在110-120元/吨。菜粕在海南本地采购，一般现货现款方式，基差也会考虑。豆粕及菜粕头寸建在30天左右，物理库存7-10天。原料价格低的时候可以备20天左右的货。海南岛与大陆交通不太便捷，天气等不确定因素较多，单次备货量会多一些。玉米总头寸也建在30天左右，物理库存7-10天，主要从东北采购。该厂仓库粕类原料可装3000吨，能量类原料可装6000吨。

（2）企业G

贸易量与销售策略：北方豆粕年贸易量七八十万吨，南方（两广、云南）去年约2 - 3万吨，销售客户以饲料企业和贸易商为主，3月部分豆粕已销售，因价格上涨预期，部分豆粕待后续销售，销售策略受市场供需和价格走势影响。

采购与合作：采购头寸主要从原厂购买，少量与贸易商合作，采购方式有一口价、基差等多种形式。

提货与排队：油厂因缺货，排队提货车辆也少，广西某油厂因缺豆问题计划停机至15号，或引发价格上涨。

4、市场与行业趋势

（1）企业F

海南饲料需求量约500-600万吨，产能过剩约200万吨，新建饲料厂基本不会审批通过。禽类养殖主要为文昌鸡，公司禽料需求一个月1万-1.5万吨。

（2）企业G

预计3月豆粕市场较好，但上涨空间有限，可能震荡徘徊，饲料企业已建立一定库存，价格上涨会促使寻找替代产品。4-5月市场情况不明朗，饲料厂对4-5月需求度不确定，销售时多将4-5月产品捆绑销售。北方油厂3月停机普遍，影响市场供应，华南市场若缺货，从北方调货存在价格和物流成本问题。

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