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碳酸锂偏弱震荡：国泰君安期货2月27早评

重点关注

烧碱、苯乙烯、生猪

烧碱：不宜追空，市场或开启反弹。首先，在烧碱下跌过程中，03合约的交割问题被重点交易，主要因现货持续降价以及多头接货成本高。同时，前期片碱非标套利和持有02仓单转抛03合约的头寸得以平仓，仓单成为市场最低价，对现货市场形成冲击，加剧了市场负反馈。不过，由于03合约贴水幅度较大，昨日低价时多头接货意愿较强，导致03合约开始止跌反弹。目前的价格上，仓单可以很顺利地流出市场，未来的交割压力大幅减小。第二，非铝下游需求持续环比回升，但因前期现货的降价趋势导致市场各个环节备货谨慎。后期要关注囤货需求的再次兴起，尤其在50碱方面，氧化铝新产能投产前存在大量备货需求，出口和华南同样对50碱有较强支撑。第三，当前耗氯下游的弱势会影响烧碱的供应弹性，液氯大幅补贴，导致烧碱成本抬升，利润近期持续下滑。后期3-4月山东地区面临检修，市场会变成低产量、低利润结构，结构偏强。

苯乙烯：盘面快速下跌之后，现货成交好，空单部分止盈。（1）需求：纯苯和苯乙烯下游目前仍然维持高开工、高库存、低利润。下游目前实际降低负荷较少，但是终端成品库存均在累，且目前开工利润不佳。纯苯下游工厂陆续讨论开工减产，目前落地较少。关注后续实际兑现。苯乙烯下游需求仍然较好，ABS继续招标，EPS开工快速回归，需求韧性较强。但是目前ABS、PS、EPS均有胀库压力，并且3月超卖情况低于预期，关注下周终端实际产销情况。（2）库存：市场对3月之后纯苯、苯乙烯双去库较为乐观，但是实际3月可能整体维持平衡，去库不明显。1-2月抢跑较多，导致目前全产业链高库存。纯苯隐性库存压力较大，且市场多头明显低估进口量，韩国、中东、东南亚对中国的出口潜力持续释放。苯乙烯春节期间工厂库存累库明显，2月中下旬市场需消化这部分工厂货。市场逐步关注到这部分隐性库存压力，2月下旬以消化中间环节库存为主。3月纯苯、苯乙烯供需基本平衡，实际去库幅度或有限。（3）供应：近期炼厂故障频发，关于供应减产的消息较多。多为短停，影响3月下到4月的苯乙烯供应，但是会外卖纯苯至山东地区。地炼开工偏低对芳烃外卖量影响明显，但是随着后续华东-山东物流恢复，山东地区价格将逐步转弱。并且山东地区开始有美金船货补充，后续纯苯缺货概率不大。

生猪:转抛预期显现，现货逐步转弱。2月生猪肥标价差处于历史同期高位水平，刺激二次育肥群体积极采购，形成主动累库局面;春节后常规需求大降，集团出栏量难以消化，体重快速上升，已达到近3年同期最高水平，处于被动累库阶段。累库节奏支撑现货价格，导致2月淡季仍给出较高现货利润，行业盈利已超过10个月。2025年供应过剩预期较为明确，下跌趋势阶段二次育肥持续轮库的概率较低;伴随气温回升，肥标价差走缩，2月入栏的二次育肥达到盈亏平衡线，或刺激集中出栏，且3月计划出栏环比上升，供应压力扩大，投机承托意愿尚需考量，5月及7月合约弱预期延续。

所长早读

特朗普召开首次内阁会议，关税将继续实施

观点分享：据央视新闻，当地时间2月26日，美国总统特朗普召开其第二任期的首次内阁会议。特朗普表示，大部分关税将继续实施。预计将很快宣布对欧盟输美商品加征25%关税，4月2日实施对等关税，且对进口自墨西哥的商品和进口自加拿大的非能源类商品征收25%的关税。

今日早评

黄金：承压下行

白银:震荡回落

铜：伦铜注销仓单增加，支撑价格

铝：震荡回落

氧化铝：持续磨底

锌：震荡调整

铅：区间运行

镍：短期或难破区间震荡，累库与矿端预期博弈