数据来源：同花顺、东航期货投资咨询部

2025年2月上旬，沪胶主力RU2505 合约最高触及 18075元/吨，最低下探至16825元/吨，截至 2月18日收盘于17780元/吨。从价格波动特点看，自去年12月以来，价格波动区间大致处于16000元/吨 18500元/吨,价格波动呈偏强震荡格局。

从供给端来看，当前天然橡胶新增供应处于季节性低谷期。2、3 月份，泰国东北部产区已进入停割阶段，泰南地区后续产胶量有限。而越南主产区基本进入停割状态，仅剩南部地区仍有少量作业，预计 2 月中下旬将全面停割。这使得全球天然橡胶新增供给处于减量阶段，也为天然橡胶价格阶段性强势提供了支撑。从进口数据来看，2025年1月，中国天然橡胶进口量约为58.2万吨，相较于2024年12月份进口终值64.1万吨，减少了5.9万吨。这主要是受春节假期因素影响，进口量同环比均出现回落。而2024年全年，中国天然橡胶（含乳胶、复合胶、混合胶）累计进口566万吨，同比减少12.8%。整体来看，国内天然橡胶市场供求关系处于紧平衡状态，这对天然橡胶价格是有利的支撑因素。

在需求端，汽车行业的表现对天然橡胶的需求有着重要影响。根据中汽协公布的数据，2025年1月，我国汽车产销分别完成 245万辆和242.3万辆，环比分别下降 27.2%和30.5%，产量同比增长1.7%，销量同比下降 0.6%。其中，乘用车产销分别完成 215.1万辆和 213.3万辆，环比分别下降 28.4%和31.6%，同比分别增长3.3%和0.8%；商用车产销分别完成29.9万辆和29万辆，环比分别下降17.2%和21.2%，同比分别下降8.6%和10.3%。尽管汽车产量有一定增长，但受季节性因素影响，环比下降依然明显。

数据来源：同花顺、东航期货投资咨询部

在轮胎市场方面，节后轮胎企业陆续复工复产，产能利用率逐渐回暖。截至2月14日，国内半钢胎样本企业产能利用率为 73.85%，环比上涨 44.47个百分点，同比上涨29.99个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为 62.45%，环比上涨 42.42个百分点，同比上涨 59.32个百分点。由于假期因素，轮胎企业开工率同比存在失真现象，开工率水平尚未达峰。从市场需求来看，随着汽车保有量的增加，轮胎替换市场需求相对稳定，但受汽车产销增速放缓影响，原配轮胎市场需求增长动力不足。这对天然橡胶后期涨势构成不利影响。

数据来源：同花顺、东航期货投资咨询部 

库存方面，截至2025年2月14 日，国内天然橡胶社会库存为137万吨，环比增加0.67 万吨。2月14 日，上海期货交易所天然橡胶期货仓单为18.4 万吨，低于2024 年同期，与2023年同期基本相当。虽然期货仓单数量处于相对低位，但社会库存处于累库过程。社会库存的增加主要集中在贸易商环节，下游轮胎企业库存处于相对合理水平，这意味着后市天然橡胶价格在度过阶段性供应低谷期后仍有回落隐忧。

综上分析，笔者认为当前国内天然橡胶库存水平相对充裕，后市天然橡胶价格上行潜力料受限。预计沪胶2505合约价格的波动区间维持在16000-19000元/吨。