报告品种：铜

一、价格：精铜杆加工费继续承压下行，精废杆价差、再生铜杆贴水幅度环比扩大

1月加工费整体呈现下移趋势，市场交易日渐冷淡，加工费因此承压下行。华东市场加工费运行在500-700元/吨区间，市场加工费重心基本持平，但价格变化幅度加大；华南市场价格变化明显，受限于原料市场价格变化，月内高低价格差一度超过700元/吨，直至月末放假前，市场价格来到180元/吨的低位；华北市场加工费继续维持稳定，但实际交易中，低价报价并不少见。

数据来源：Mysteel

1月再生铜杆价格虽然环比上涨，但较2024年12月整体价格来看变化较小，仅有0.27%的增幅表现。1月初再生铜杆价格有较为明显的回调表现，较12月末价格大幅下探超1000元/吨，期间最低价格运行至72900元/吨左右。1月由于行业政策调整影响，部分再生铜杆厂家考虑到适逢春节假期，所以早早停产休假，由于货源缺失以及铜价回升，市场再生铜杆价格再度走高。

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1月精废铜杆价差运行波动较大，且月内出现较大差异化表现。月初价差依旧延续低位运行状态，处于合理价差水平之下。月中随着铜价的回升，精废杆价差快速修复并运行至1500元/吨以上，但由于陆续出现提前放假停产的企业，由于货源紧缺，市场部分产品报价虚高，因此精废杆价差也出现收缩，但基本已经稳定在1000元/吨以上。

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再生铜杆升贴水方面，截至1月27日，再生铜杆升贴水表现为贴水660元/吨，较12月31日贴水150元/吨明显下调且超500元/吨，具体表现来看，1月最大幅度为贴水1190元/吨。由于再生铜杆贴水幅度以及精废杆价差明显扩大，上旬再生铜杆市场交易活跃度有一定提升，但随着春节假期来临下游陆续放假，再生铜杆的交易热度也逐渐减弱。

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二、供应：春节集中性检修、停炉影响，铜杆企业产出大幅下滑

（一）精铜杆市场

Mysteel调研国内61家精铜杆生产企业，总涉及产能1584万吨（含2025年新增产能），2025年1月国内精铜杆产量为65.26万吨，环比减少23.44%，同比减少14.93%；1月精铜杆调研样本产能利用率为48.51%，环比下降17.65%，同比下降11.03%。1月精铜杆产量、产能利用率环比大幅下滑，其一由于春节假期集中性停产检修影响，1月正常生产天数多集中在20-25天，生产天数的明显缩减造成铜杆成品大幅减产；而年前由于铜价走高且年末新单动力不足，致使部分企业产线开工下滑，因此整体来看，1月实际产出有较大降幅。

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另据调研企业生产计划来看，2025年2月精铜杆调研样本预计产量为67.27万吨，环比增加3.08%，同比增加58.66%；2月精铜杆调研样本产能利用率预计为55.36%，环比提升6.85%，同比提升20.18%。从调研企业生产计划来看，2月精铜杆企业产出增幅未见较大提升，主要是经历春节假期后，多数企业复产时间较往年有明显延后，目前精铜杆企业综合复产率仅7成左右，个别市场精铜杆企业复产率不足6成，其中已复产企业集中在大中型企业，主要是市场个别企业仍还需进行年度大检修，因此精铜杆企业实际提产表现有限。

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分区域来看，1月各市场产能利用率皆呈大幅下滑，其中华北、华南市场下降最为明显，两地皆有20%以上的跌幅表现，但华东、华中市场也有17%左右的降幅。从具体数值来看，华北、华中市场1月产能利用率为42%-43%，略低于华东、华南市场。各市场1月受春节假期影响，生产天数减少后产出下滑明显。

（二）再生铜杆市场

据Mysteel调研国内74家再生铜杆样本企业，总涉及产能819万吨（含2025年新增产能），2025年1月国内再生铜杆产量为11.88万吨，环比减26.89%，同比减41.39%；1月再生铜杆调研样本产能利用率为17.08%，环比降10.41%，同比降17.21%。1月由于市场政策仍在调整，在局势不明朗的情况下，部分再生铜杆厂家在消耗完储备的原料后较早地停产放假，导致个别市场产出大幅下降，实际在售货源减少后，再生铜杆价格虚高导致实际订单下滑，因此销售进展放缓，而企业生产端也出现一定停滞，在春节假期的影响下，再生铜杆实际产出下滑较为明显。

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另据调研企业生产计划来看，2025年2月再生铜杆调研样本产量预计为14.11万吨，环比增加18.77%，同比增加97.07%；2月再生铜杆调研样本产能利用率预计为22.46%，环比升5.38%，同比升9.51%。从调研企业生产计划来看，2月再生铜杆产量、产能利用率将有很大程度提升；主要是多数再生铜杆厂家在经历了较长的恢复期，目前原料储备较为充足，为了年前未提货订单的发运，大型企业已经基本完成复产，因此对整体产出增量有较大贡献。

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分区域来看，1月各市场再生铜杆企业产能利用率下滑至年内低位，从降幅表现来看，华东、华北市场约下滑6%，华中、西南市场下滑20%左右。西南市场再生铜杆企业产能利用率依旧明显高于其他市场，但较此前水平有较大降幅，目前仅有30%左右，而华东、华中市场产出水平不足20%，其中华东更是低至14%左右。

三、需求：年前终端消费萎靡不振，市场信心明显不足

据市场反馈，由于时间差的影响，1月市场多在执行前期订单，因此电网市场订单有所减少；年前终端消费本就萎靡不振，而1月铜绝对价格有回升表现，在此限制下，铜杆企业新订单的刺激补充不足，市场消费活跃度出现较大程度下滑。而后续由于假期影响，一些项目以及线缆企业均未从放假状态快速回归，消费需求的滞后性致使实际成交进一步减弱。

四、预测：铜杆复产周期延长，产业调整不确定性较强

假期影响依然在持续，进入2月后，尤其是在2月上旬，市场企业的恢复速度依然偏慢，部分企业尚处于未开工或是刚刚复产阶段，叠加生产周期较短的因素，因此2月铜杆市场环比虽有回升表现，但幅度相对偏低。精铜杆端，头部大型企业生产稳定性较好，但由于中小企业恢复进度相较往年略慢，因此精铜杆整体产出未达到此前正常水平，环比增长幅度相对有限；再生铜杆端依然存在不确定性，尤其是行业政策的调整尚未结束，市场扰动因素颇多，虽然从企业计划数值环比回升预期尚可，但实际或有一定出入，尤其需要关注行业政策的变化。整体来看，2月尚处于铜杆市场恢复期，多关注产业变化和调整。

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