报告品种：氧化铝

节后，阿拉丁（ALD）对山东、河北、辽宁等地的部分氯碱工厂进行了调研。调研结果显示，部分氯碱工厂在节日期间遭遇了物流运输受阻和价格偏高的挑战，导致经销商采购变得谨慎，非铝小型工厂春节期间停产。这些因素共同作用，使得这些氯碱工厂的库存逐渐累积。同时，节后非铝行业的需求并未如期恢复，短期内库存消化略显压力。在此期间，这些工厂的32%液碱价格并未出现大幅波动，整体保持稳定。其中山东地区32%液碱主流报价在990元-1040元/吨之间不等，河北地区32%液碱1050-1100元/吨之间。江苏地区32%液碱价格在1050-1100元/吨之间。

然而，部分氯碱工厂的库存状况较为乐观。这些工厂在节日前夕已与河北及山西氧化铝工厂达成了部分订单协议，加之节前库存本就处于较低水平，随着节后物流的逐步恢复，这些订单得以顺畅执行，从而有效促进了库存的消化。此外，由于部分工厂地理位置毗邻铝厂，采用管道或短途运输方式，因此受物流波动的影响较小。

另外，节后某集团氧化铝工厂面临两个因素：一是其自有氯碱工厂仍有一半负荷未重新启动，导致碱供应不足；二是其山西氯碱工厂的送货量有所缩减，且预计未来3月份山西的长单订单价格可能上涨。受此影响，山西及山东的某些氧化铝工厂开始在河北、山东两地积极寻找货源进行采购，这进一步帮助部分上游氯碱工厂减轻了库存压力。此外，位于河北的一家氧化铝工厂，在等待节前预订的万吨订单到货的同时，节后还额外从辽宁购进了千吨液碱。因此，在节后，这些氯碱工厂能够持续向周边的铝厂供货，保持了较低的库存状态。然而，据了解，下游氧化铝工厂的现货采购价格略低于工厂的市场报价。鉴于铝厂的采购量相对较大，这种价格略低于报价的现象实际上是正常的。同时，还有一些氯碱工厂因出口订单的增多而受益，这些订单在很大程度上缓解了他们的整体库存负担。

后续市场展望，重点关注以下几点：

一是：关注上游碱厂的库存变化以及非铝下游行业的开工状况。当前观察发现，随着山西地区的下游氧化铝工厂将采购拓展至山东及河北，这有望促使一部分高库存的氯碱工厂加速去库进程。然而，在非铝领域，由于复工进度相对迟缓，目前尚难以对市场形成有效的支撑力量。此外，考虑到当前市场价格已处于近一年多来的较高水平，市场未来的走势可能更多地依赖于铝用需求的拉动。

二是：关注检修情况。在山东地区，2月份仅有一家氯碱工厂计划进行检修，检修活动更为集中的区域是华南及西南地区。具体来说，福建东南电化、福建环洋以及广西华谊等工厂都计划在2月份进行检修，这些检修工作主要对华南非铝行业及西南地区的氧化铝工厂产生较大影响，利于南方市场价格。

三是：聚焦出口动态。2025年，印尼共有3家氧化铝工厂计划年内实现投产，且目前已有2家工厂完成了试车投料阶段。不论这些工厂的液碱供应是来自本地生产商还是通过当地进出口贸易商，一个显而易见的事实是，印尼当地超100万吨的烧碱产能难以满足其全行业（铝用+非铝）对烧碱的需求，需求无疑将持续增长。未来，随着出口需求的增长，有望在一定程度上减少国内市场的销量。

四是：下游氧化铝工厂的备货情况以及节后的库存补给节奏备受关注。今年上半年，河北和山东地区仍有百万吨规模的氧化铝项目计划投产，因此，这些氧化铝工厂的备货进度成为重点观察对象，考虑到铝用需求的存在，未来烧碱价格高位震荡的可能性偏高。此外，节后山西、河南、山东等地的有一部分氧化铝工厂库存量出现下滑，对于这些工厂后续的库存补给情况，同样需要密切关注。

五是：关注下游氧化铝产品的盈利状况，据统计，2025年1月全国氧化铝的加权平均完全成本上升至3215元/吨，较上月增加了95元/吨，较去年同期则增长了487元/吨。以1月国产现货的加权月均价4769元/吨为基准计算，氧化铝行业的平均盈利水平达到了1554元/吨。1月份晋豫地区的氧化铝加权完全成本约为3396元/吨。考虑到当前晋豫地区现货价格大约在三千五六元/吨的范围内波动，可以观察到这些地区企业的盈利水平正在逐渐缩减。鉴于后续将有一批高价矿石投入使用，我们需要密切关注晋豫地区氧化铝工厂的生产动态及其可能的变化。

七禾带你去调研，最新调研活动请扫码咨询

更多调研报告、调研活动请扫码了解