报告品种：豆油

2024年国内进口大豆油厂压榨利润好于往年，同时2025年年初利润继续高于同期，据Mysteel数据，截至1月16日，2025年国内进口巴西大豆压榨利润平均值为110元/吨，2024年全年平均值为104元/吨，2023年全年平均值为-158元/吨；叠加春节下游正常备货，工厂生产积极，Mysteel数据显示，2025年1月16日国内全样本油厂开机率为71.83%，去年春节前一周（腊月十五）为58.62%。临近春节，下游备货逐渐进入尾声，按照往年的惯例，进口大豆压榨油厂春节前将陆续停产放假，市场对于春节节后豆粕供应情况尤为关注，故Mysteel针对全国进口大豆油厂春节假期停复产安排进行初步调研。本次调研油厂口径为全样本，具体情况如下：

一、计划停产时间安排

根据调研全样本口径油厂情况来看，有22家油厂，在2025年之前就陆续停产，占比18%。从图中可以看出，计划在1月25日（腊月二十六）之后停产的油厂最多，占36%，其次是1月18日至24日（腊月二十五）之间停产的油厂，占20%。1月11日至17日之间、1月10日之前停产的油厂都仅占2%。有25家油厂目前待定，暂未安排具体停产时间。剩余油厂中，春节期间有生产计划的油厂仅有1家。与此同时，油厂多集中在1月下旬——大概为1月20日至1月27日之间停止生产；相较去年春节来说，油厂集中停产放假时间仍然在除夕前5天较多。而大多数油厂节后开机生产时间待定，但据笔者了解多数油厂将在2月5日（正月初八）至2月9日（正月初十）之间复产。

二、春节具体影响产能情况

从影响产能占比来看，绝大多数油厂将在1月25日至27日停机，将会影响全国41%的日产能。但从1月前两周国内压榨情况来看，油厂正积极压榨以完成1月所售卖的合同交付。故大多数油厂停工时间接近于除夕。

三、油厂压榨利润情况

从近期数据来看，国内进口大豆榨利有所修复，主要得益于国内油粕价格快速上涨。先看升贴水方面，截至本周四美西2月升贴水较上周四小幅下调，美湾暂停报价，巴西2-5月船期贴水全面下滑至100以下，最低4月报到75美分/蒲，而6-8月巴西船期贴水在110-155之间。截至1月16日当日，2月船期美西大豆盘面毛利为-80元/吨，较上周四上涨31元/吨；2月船期巴西大豆盘面毛利为162元/吨，较上周四上涨70元/吨；巴西3-5月船期大豆盘面毛利也全线上涨，目前在225-307的水平。从上图可知，2025年开年国内榨利明显要好于2024年同期。总的来说，由于当前油厂压榨利润较好且饲料企业春节备货晚于往年，因此今年油厂停机临近春节假期执行。而当前市场对2-3月国内大豆到港预估仍有分歧。据Mysteel初步预估，2025年2月国内大豆到港量为500万吨，3月630万吨。若节后油厂开机时间推迟，将影响下游饲料企业正常生产，带动豆粕价格或偏强运行。最新情况请继续关注Mysteel，后续将持续调研油厂春节开停机时间。

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