宏观金融：特朗普关税政策低于预期，全球风险偏好整体升温

【宏观】 海外方面，美国总统特朗普表示，将对加拿大加征25%的关税，而且正在讨论于 2 月 1 日对从中国进口的商品征收10%的关税，市场在特朗普可能实施的任何关税的不确定性中挣扎，美元指数因此先涨后跌，非美货币继续反弹，全球风险偏好整体升温。国内方面，中国12 月和四季度经济数据超预期回升，经济整体延续复苏趋势；但据报道，特朗普政府正在讨论于2 月1日对从中国进口的商品征收 10%的关税，关税战风险仍存，虽然短期人民币汇率整体升值，国内风险偏好有所降温。资产上：股指短期震荡反弹，维持为短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期回调，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。

【股指】 在教育、厨卫电器以及光伏设备等板块的拖累下，国内股市小幅下跌。基本面上，中国 12 月和四季度经济数据超预期回升，经济整体延续复苏趋势；但据报道，特朗普政府正在讨论于 2 月 1 日对从中国进口的商品征收10%的关税，关税战风险仍存，虽然短期人民币汇率整体升值，国内风险偏好有所降温。操作方面，短期谨慎做多。 

黑色金属：需求持续偏弱，钢材期现货价格涨势放缓

【钢材】周二，国内钢材期现货市场延续震荡，市场成交量继续回落。人民币汇率走强，宏观情绪依旧偏强。基本面方面，春节假期临近，现实需求继续走弱，但抢出口现象依然存在。同时，今年冬储意愿普遍偏弱，钢材库存处于持续低位。供应方面，因原料价格跌幅较大，上周热卷产量回升明显，带动五大材产量环比回升 15.64 万吨。成本端近期则有逐步企稳迹象，铁矿石价格走强，煤焦也有所企稳。未来行情变化仍需取决于宏观预期波动，短期建议以震荡偏强思路对待，注意回调风险。

【铁矿石】周二，铁矿石期现货价格整体偏强。钢厂盈利边际改善后，铁水产量有所回稳，钢厂补库短期也继续延续。供应方面，一季度为铁矿石发运淡季，全球铁矿石发运量继续环比回落 586.2 万吨，到港量环比回落284.7万吨，预计未来几周发运及到港量回落趋势将继续延续。不过，近期宏观预期或有所减弱，需警惕矿石价格回调风险。短期铁矿石仍以震荡偏强为主，可关注5-9跨期正套策略。

【硅锰/硅铁】周二，硅铁现货持平，硅锰现货价格小幅反弹。五大品种钢材产量环比回升 15.64 万吨，合金需求略有好转。6517 北方报现金出厂6150-6250元/吨，南方报 6250-6350 元/吨。成本端支撑依然偏强，天津港半碳酸37-38元/吨度，南非高铁 30 元/吨度左右，加蓬 46-47 元/吨度，澳块46-47元/吨度。但考虑盘面给出合理套保利润，工厂端基本以套保操作为主。应有所回升，Mysteel 统计全国 187 家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国45%，较上周减 0.16%；日均产量 28770 吨，增 15 吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂 5850-6000 元/吨，75 硅铁价格报6250-6400 元/吨。下游需求量释放不足，终端库存去化速度缓慢，贸易商态度谨慎。兰炭市场价格坚挺，现府谷市场中小料主流出厂价现金含税价格 780-950 元/吨。供应继续小幅回升，Mysteel 统计全国 136 家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国37.26%，较上期增 0.92%；日均产量 15070 吨，较上期增114 吨。短期铁合金价格以区间震荡为主。