■铜：铜价再次收敛，关注突破方向

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为73790元/吨，涨跌-385元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-20元/吨。

3. 进口:进口盈利267.94元/吨。

4. 库存：上期所铜库存74172吨，涨跌3308吨，LME库存271400吨,涨跌0吨

5.利润：铜精矿TC6.91美元/干吨，铜冶炼利润-1345元/吨。

6.总结：宏观面各种不确定性尘埃落地，铜价回落后收敛。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面，10月下旬开始旺季预期交易结束，正好提供低吸机会。技术上逢支撑位做多，跌破止损，支撑位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反复做回升。短期观察73000-74500的支撑回踩力度，可以此为止损尝试做多。

■锌:高位大幅振荡，逢支撑做多

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为25900元/吨，涨跌-90元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：300元/吨，涨跌-10元/吨。

3.进口利润:进口盈利-414.03元/吨。

4.上期所锌库存30236元/吨，涨跌-9901吨。

LME锌库存234900吨，涨跌-3025吨。

5.锌11月产量数据51.67吨，涨跌0.690000000000005吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为62.48%，SMM压铸为56.06%，SMM氧化锌为57.14%。

7.总结：产量仍维持在50万吨左右，预计后市产量回升。消费淡季不淡，技术上看，下方空间有限，逢支撑位做多。支撑位依次25000-25200，24400-24600，23500-23200,因锌精矿供应紧张一直未能彻底解决。

■螺纹钢：等待驱动

1、现货：上海3400元/吨（10），广州3610元/吨（0），北京3290元/吨（0）；

2、基差：01基差90元/吨（-12），05基差91元/吨（8），10基差64元/吨（6）；

3、供给：周产量216.3万吨（-2.43）；

4、需求：周表需219.58万吨（-19.1）；主流贸易商建材成交8.9907万吨（-2.98）；

5、库存：周库存399.74万吨（-3.28）；

6、总结：当前螺纹的困境来源于两方面，一是不断减弱的钢材冬储预期。2023年多数冬储螺纹都处于亏损状态，市场的谨慎心态让螺纹冬储氛围有所降温。二是政策真空期内，驱动亦不明朗。加上近期消息面扰动加剧，螺纹受到显著影响。不过，也不必对螺纹过度悲观。作为产业内库存最健康的品种，螺纹的低库存为它带来了一丝可能性，从年内两次螺纹库存降至低位出现缺规格带动螺纹价格企稳来看，低库存状态下，缺规格带来的供需错配或许能让螺纹成为最早企稳甚至反弹的品种。在减产、低库存而需求有望复苏之际，螺纹基本面的健康程度注定了其难见深跌。目前来看，周线级别下行趋势尚未打破，但止跌迹象有所显现，部分资金减空迹象明显，而日线级别3250-3350元/吨一带或将成为等待驱动的震荡区间。后续将继续关注国内外宏观政策、钢铁产业链库存传导情况。

■铁矿石：震荡整理

1、现货：超特粉655元/吨（2），PB粉777元/吨（5），卡粉900元/吨（15）；

2、基差：01合约1元/吨（7）,05合约-2元/吨（-3.5），09合约22元/吨（-4.5）；

3、铁废差：-76元/吨（19）；

4、供给：45港到港量2505.4万吨（366.9），澳巴发运量2652.1万吨（363.6）；

5、需求：45港日均疏港量324.21万吨（-0.04），247家钢厂日均铁水产量227.87万吨（-1.54），进口矿钢厂日耗283.58万吨（-2）；

6、库存：45港库存14863.06万吨（-111.42）,45港压港量16万吨（-10），钢厂库存9644.12万吨（72.42）；

7、总结：多空博弈等待驱动中，矿价震荡整理。一方面，美联储的降息让国内政策发挥空间明显增加，市场迫切期待后续降息国内的应对措施，而财政会议和住建会议带来的信号也证明了，2025年宽松的格局仍将延续，印证了此前对于政策积极的措辞。另一方面，铁水下行通道内，铁矿石刚需支撑被削弱，而钢厂当前的补库周期接近尾声，无论是交投需求还是炉内刚需都有所减弱，加上碳元素的跌跌不休拖累铁矿石估值，基本面上难见强有力的支撑。在海外扰动加剧和国内需求偏弱之际，铁矿石周内始终处于比较纠结的位置横盘整理，等待驱动。短期内，铁矿石处于跟随国内外宏观预期波动的周期内。另外，前低730-750元/吨附近成为有效支撑，等待海外特朗普交易以及国内会议对明年做出指示。后续将继续关注国内外宏观政策、钢铁产业链库存传导情况。

■聚烯烃：成本端给到聚烯烃盘面价格支撑

1.现货：华北LL煤化工8900元/吨（-10），华东PP煤化工7505元/吨（+25）。

2.基差：L主力基差722（-85），PP主力基差28（-59）。

3.库存：聚烯烃两油库存52万吨（-3）。

4.总结：从直接上游成本石脑油来看，石脑油裂解在11月初至12月初出现一轮走弱，但随着领先指标美国汽油裂解的走弱以及需求端PE开工率的抬升，在年底前石脑油裂解迎来一轮修复，也从成本端给到聚烯烃盘面价格支撑。但随着领先指标美国汽油裂解进入震荡以及PE开工率再次压缩，石脑油裂解的走强也难持续，叠加供需端供应增加预期较为一致，以塑料为例，可以等待back结构加深的过程中，现货有些跟不动，back的加深不是通过近端现货的拉涨来加深，而是通过远端合约不跟涨来加深的时候轻仓博弈拐点。

■短纤：关注汽油调和组分补库可能

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6870元/吨（-0）。

2.基差：PF主力基差44（-18）。

3.总结：成本端原油价格走势收敛，短期震荡偏强，但汽油端美国汽油裂解价差仍旧偏弱，芳烃美亚价差也未出现明显走强，这从最源头成本端驱动短纤盘面价格走弱。不过目前短纤价格估值不高，华东现货价在区域价差华南-200给到的下边际附近，且从彭博对美国成品车用汽油调和产量的预测值看，25年1月将会看到车用汽油调和产量的高峰，和往年相比，虽低于24年，但与23年水平相当，叠加目前美国汽油调和组分库存不高，不排除进入25年1月在芳烃聚酯价格估值水平不高的背景下出现阶段性炒作调和组分补库的可能。

■油脂：印尼10月棕榈油产量同比恢复

1.现货：广州24℃棕榈油9950（+50）；山东一豆8120（-20）；东莞三菜8990（+40）

2.基差：05合约一豆258（-196）；05合约棕榈油1282（+166）；05三菜-67（-17）

3.成本：1月船期马来24℃棕榈油FOB 1145美元/吨（-25）；1月船期巴西大豆CNF 434美元/吨（-4）；1月船期加菜籽CNF 511美元/吨（0）；美元兑人民币7.33（+0.03）

4.供给：SPPOMA数据显示，12月1-20日，马来西亚棕榈油产量环比下降14.83%，鲜果串单产下滑12.78%，出油率下降0.39%。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚12月棕榈油产品出口量为1136270吨，较上月同期的1115305吨增长1.9%。

6.库存：第51周末，国内棕榈油库存总量为50.8万吨，较上周的51.7万吨减少0.9万吨。国内豆油库存量为112.9万吨，较上周的112.9万吨持平。国内进口压榨菜油库存量为49.9万吨，较上周的50.4万吨减少0.5万吨。

7.总结：EIA数据显示，美国10月用于生物燃料生产的豆油数量为12.27亿磅，高于9月的10.76亿磅。印尼B40计划实行期近在眼前，而官方缺少法规细节，令市场担忧生柴需求前景。GAPKI数据显示印尼10月份棕榈油产量同比不再偏低，或表明前期干旱影响逐步退出。目前临近节前备货期，关注油脂需求表现。棕榈油05合约相对偏远期，跟随产地报价同步大幅下行，远月高基差再度显现。棕榈油进口利润近低远高，关注实际买船情况。

■菜粕：关注阿根廷干旱天气

1.现货：广西36%蛋白菜粕2190（+20）

2.基差：05菜粕-220（-5）

3.成本：1月船期加菜籽CNF 511美元/吨（0）；美元兑人民币7.33（+0.03）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第52周进口压榨菜粕产量6.39万吨。

5.需求：第51周国内菜粕周度提货量6.69万吨

6.库存：中国粮油商务网数据显示，第51周末国内进口压榨菜粕库存量为6.1万吨，较上周的6.6万吨减少0.5万吨。

7.总结：阿根廷大豆产区出现干旱天气，程度类似于前年。关注科尔多瓦与布宜诺斯艾利斯天气走向。粕类或随全球油料价格企稳。11月加拿大抢装油菜籽而使中国加菜粕进口断崖下降，未来可能恢复正常。国内菜粕库存高位连降两周，关注一季度国内基本面拐点出现可能。菜粕单边价格下方有支撑，基差或难有亮眼表现。