报告品种：镍

【导语】现货镍价跟走期镍这已经是镍市场约定俗成的事情，因此期镍破位下跌后引发镍上下游市场的高度关注，从供需端以及节前市场历史经验分析，期镍破位下跌会继续拖累现货镍价，但下方暂看11.8万元/吨支撑，直接跌至10万元整数位概率较小，无需过分担忧。

自12号期镍站上13万元/吨关口后，偏空情绪持续作用于市场，期镍已经出现了连续一周的下跌行情，同时在本周周三期镍出现破位下跌走势，12.5万元/吨的前期支撑位作用减弱，市场情绪出现明显紧张状态，即使现货市场货源并不充裕，商家也难以继续保持乐观。从供需角度分析，卓创资讯认为，镍价下行走势符合预期，无需过分担忧，目前看下方支撑或在11.8万元/吨附近。

供应端：冶炼厂有意控量，库存并未失控

回顾整个2024年，国内精炼镍产能释放保持着此前的增速，在四季度开始月产精炼镍高达3万吨，这对镍市场供应形成了较大的冲击，但与此同时，精炼镍出口也出现了明显增加，尤其是拥有海外期货交易所注册资格的品牌精炼镍出口经济性增强，出口量增加明显。根据卓创资讯调研发现，近期国内冶炼厂有明显的控量行为出现，现货市场并未出现年末货源“井喷式”增长迹象，反而部分品牌的精炼镍货源紧张，升水有明显恢复。

从期镍库存走势看，伦镍库存累库走势明显且增速保持偏强为主，但上期所镍库存累库迹象并不明显，且在近一周出现了明显库存减少趋势，这主要是因为价格下跌后下游有补库拿货行为。截至12月18日，上期所期镍库存在29904吨，较上周末减少660吨，减少幅度在2.16%。整体看供应端近期变化并不明显，镍价偏弱运行走势出现，主要是因为需求端偏弱导致。

需求端：终端消费不及预期，钢厂检修施压镍价

伴随传统消费旺季结束，进入四季度本身镍下游不锈钢就进入了消费淡季，尤其是气温下降后北方工地多停工放假，不锈钢成品销售并不乐观。近期消息显示，华南地区钢厂检修提前至2025年1月1日，侧面反映出市场需求不乐观的同时也预示着镍市场消费受阻。因此卓创资讯认为终端需求尤其是不锈钢市场的低迷状态是限制镍价波动的关键因素之一。

预测：偏空情绪持续困扰市场，镍价下跌但不宜过分悲观

供应端近期变化符合预期但明年计划投产产能超8万吨，需求端不锈钢行情低迷的同时，终端消费改善不及预期，尤其是特朗普2.0时代到来之后，关税等问题大概率会影响终端产品出口问题。因此卓创资讯预计，短期镍市场供需失衡问题依旧严峻，镍价下跌走势已成定局。

但双节将至，商家清库盘库会限制镍市场交投活跃度，同时春节假期前，终端备货计划存在，尽管较往年可能有减少趋势，但备货行为存在，这对短期镍价形成支撑，卓创资讯预计，短期镍价跌至10万元/吨概率较小，镍价跌至理论成本线11.8万元/吨附近盘整概率较大。

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