1、11月一般财政收入增速延续改善，税收和非税收入增速均进一步抬升，四大税种收入增速多数改善；一般财政支出增速边际放缓、但支出节奏仍好于季节性，基建、民生相关支出增速回落。

>总量看，11月一般财政收入增速较上月进一步抬升，税收、非税收入增速均改善。11月一般财政收入1.4万亿，同比增长11%、较上月进一步抬升5.5个百分点。其中，税收收入1.11万亿，同比增长5.3%、连续两个月改善；非税收入2889亿，同比大幅增长40.4%，地方国有资产盘活可能仍是主要拉动。

>税收收入中，四大税种收入增速多数改善，土地和房地产相关税收增速由正转负。四大税种中，增值税当月同比由负转正至1.4%、较上月抬升2.6个百分点，与同期工业生产改善一致；企业所得税当月同比37%、较上月大幅抬升31.8个百分点，指向工业企业营收可能边际改善；个人所得税当月同比11.4%，较上月抬升5.8个百分点；消费税当月同比0.7%，较上月回落9.5个百分点，与同期消费边际走弱表现一致。此外，土地和房地产相关税收当月同比由正转负至-5.0%，契税是主要拖累；印花税同比107%、较上月进一步大幅抬升81.2个百分点，股票市场成交额放大带动证券交易印花税大幅上涨可能仍是主要拉动。

>一般财政支出增速回落、支出进度略好于季节性，基建、民生相关支出增速均放缓。11月一般财政支出2.36万亿，同比增长3.8%、较上月回落6.6个百分点。支出进度来看，11月一般财政支出占全年比重为8.3%、略好于季节性（近三年同期均值为8.1%）。主要分项来看：基建方面，11月整体支出增速为11.1%，较上月回落21.1个百分点，其中，城乡社区事务、农林水、交通运输相关支出增速均不同幅度转弱；民生方面，教育、社会保障、卫生健康相关支出增速也均转弱。

2、11月政府性基金收入增速降幅再度走阔，土地出让收入增速回落仍是主要拖累；政府性基金支出边际放缓，但专项债仍在加快落地。

>收入端看，11月政府性基金收入6886亿，同比-14.9%、降幅再度走阔。其中，土地出让收入5655亿，同比-19.7%、降幅较上月再度走阔，是政府性基金收入增速回落的主要拖累。往后看，近期房地产销售改善，对土地市场好转有一定积极意义，但房地产投资偏弱，指向房企拿地意愿可能仍偏弱。

>支出端看，11月政府性基金支出1.09万亿，同比6.3%、较上月回落41.6个百分点。其中，土地出让收入安排的支出同比-20%、是政府性基金支出的主要拖累，主要仍与收入增速回落有关；扣除土地出让收入安排的支出后同比增长49.7%、仍处于较高水平，指向专项债仍在加快落地。

风险提示：政策力度超预期，地方债务风险演化超预期，经济下行超预期等。