报告品种：铜

价格：上下游博弈持续，电解铜箔加工费微增

11月电解铜箔加工费变化不一，电子电路铜箔加工费基本持平，锂电铜箔加工费受需求影响小幅上涨。分开来看，锂电铜箔受电池厂排产量增加影响，部分规格加工费小幅上涨，总体涨幅不一。头部电池企业大幅增加采购量，铜箔企业受限于招标合同无法提高加工费，但本月铜箔供应并未随着需求的上升而上升，这给予了其他厂家涨价机会，但目前增加市场依旧存在过剩产能，无法使加工费上涨全面铺开，4.5微米与5微米锂电铜箔目前市场需求量上涨较快，能够批量出货的企业仍存在盈利空间。电子电路铜箔当月加工费依旧维持此前水平，虽偶尔企业提出涨价，但是凤毛麟角，就全行业而言，产能过剩使得铜箔厂失去涨价先天条件，同时覆铜板企业也处于微利之间，很难让利于铜箔厂，只有部分供应给更下游PCB企业的铜箔存在盈利空间。从企业类型来看，目前大型企业与中小型企业之间加工费存在一定差距，品牌效益明显，老牌头部企业价格优势继续拉大，中游企业价格有上涨趋势，部分小型企业还存在以量换价行为。11月6微米锂电铜箔加工费主流报价为15000-19000元/吨，35微米电子电路铜箔加工费主流报价为11000-15000元/吨。

供应端：需求拉动，电解铜箔供应小幅增加

据Mysteel调研国内21家电解铜企业，总涉及产能87.5万吨，数据显示2024年11月国内电解铜箔总产量为5.02万吨，环比增加1.83%，同比减少12.8%，产能利用率为68.07%。其中锂电铜箔产量为3.3万吨，环比增加1.1%，电子电路铜箔产量为1.72万吨，环比增加3.3%。

11月电解铜箔供应小幅回升。由于电池厂排产量增加明显，锂电铜箔当月产量有所回升，虽然铜箔厂有意为了价格控制产量增量，但市场总体供应受预期向好的影响依旧有所增加，同时去库节奏良好，目前铜箔厂库存处于一个低位水平。而电子电路端覆铜板企业受限于取消出口补贴的影响，加快本月生产节奏，提高了拿货速度，而原先铜箔厂本就库存有限，这就迫使企业不得不提高生产，但并非盲目扩产，考虑到12月去库压力大，所以产量增加有限。另外铜箔厂也受取消出口补贴影响，加快了生产节奏。总的来说，各种需求促使下，本月铜箔供应不减反增。

需求端：新能源持续向好，电子电路市场受出口政策调整影响大

11月锂电市场延续此前的强劲态势，电池厂排产量持续上升，头部企业排产增加10%以上，这其中增速最快的是储能端，产量大幅增加，对于锂电铜箔需求有明显提振作用，同时，新能源车企也开启了年底冲量的计划，抢车补抢出口促使原材料需求上涨，4.5微米以及5微米规格铜箔需求量增加明显。电子电路端国内需求依旧承压，覆铜板行业去库存的速度明显不足，在铜箔产能未减少情况下落到各厂家的订单量实在有限，但取消出口补贴使得铜箔需求短时间大幅增加，铜箔厂以及下游覆铜板抢出口明显，增加了上游的交付压力，但也一定程度上增加当月电子电路铜箔的需求量。

后市预测

12月铜箔市场情况较为复杂。首先电子电路铜箔端涨价消息此起彼伏，涨价支持的来源是年底备货，今年春节时间较往年有所提前，使得覆铜板端原料备货主要集中在本月底，这给了厂家很强的订单保证，但是本月覆铜板与铜箔出口失去了补贴，这必然会损失部分海外订单，在这些情况下电子电路铜箔厂商是否能涨价也存在很强的未知性。新能源端根据上月底调研的排产情况来看，本月的订单预计小幅回落，下游并不想做过多库存，在补贴力度减少，出口压力增大的情况下，减少库存会给予企业更大的发展弹性。总的来说，12月铜箔供应预计小幅下滑。

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