■铜：铜价有向上突破迹象

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为75390元/吨，涨跌-315元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：15元/吨。

3. 进口:进口盈利155.41元/吨。

4. 库存：上期所铜库存97756吨，涨跌-11019吨，LME库存268425吨,涨跌-75吨

5.利润：铜精矿TC10.45美元/干吨，铜冶炼利润-1225元/吨。

6.总结：宏观面各种不确定性尘埃落地，铜价回落后收敛。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面，10月下旬开始旺季预期交易结束，正好提供低吸机会。技术上逢支撑位做多，跌破止损，支撑位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反复做回升。短期73000-74500向上突破，可以此为止损尝试做多。

■锌:高位大幅振荡，逢支撑做多

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为26340元/吨，涨跌-120元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：400元/吨，涨跌-35元/吨。

3.进口利润:进口盈利-185.21元/吨。

4.上期所锌库存52983元/吨，涨跌-24001吨。

LME锌库存273650吨，涨跌-725吨。

5.锌10月产量数据50.98吨，涨跌0.16吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为64.6%，SMM压铸为55.79%，SMM氧化锌为57.52%。

7.总结：产量仍维持在50万吨左右，预计后市产量回升力度有限。消费受到小幅抑制，临近10月下旬，假设旺季过去消费转弱，则面临累库。技术上看，短期破位后预计下方空间有限，逢支撑位做多。支撑位依次24400-24600，23500-23200，22500-22800，因锌精矿供应紧张一直未能彻底解决。

■螺纹钢：窄幅震荡

1、现货：上海3470元/吨（0），广州3670元/吨（0），北京3400元/吨（30）；

2、基差：01基差121元/吨（-11），05基差42元/吨（-15），10基差-12元/吨（-12）；

3、供给：周产量218.07万吨（-4.41）；

4、需求：周表需237.66万吨（10.1）；主流贸易商建材成交12.3041万吨（1.69）；

5、库存：周库存422.97万吨（-19.59）；

6、总结：螺纹夜盘有所回落，延续震荡判断。一方面，前期悲观的预期和不确定性在会议的积极信号中有所提振，市场再次验证了宽松政策仍将延续，国家提振经济的思路进一步深化。另一方面，05合约面临部分政策形成实物工作量，叠加即将收官的十四五，市场信心有所加强。不过，冬储预期正在走弱，碳元素和铁元素端口的走弱将松动螺纹的成本支撑，。短期内，会议对于赤字率的表述或许是中央加杠杆的信号，政策托底空间仍有效，维持窄幅震荡判断，区间参考3300-3450元/吨。持续关注本周中央重要会议的政策风向。

■铁合金：双硅估值调整

1、现货：锰硅6517#内蒙市场价6050元/吨(-50)，宁夏市场价6000元/吨(-50)，广西市场价6100元/吨(-50)；硅铁72#内蒙市场价6150元/吨(-50)，宁夏市场价6100元/吨(-50)，甘肃市场价6100元/吨(-50)；

2、期货：锰硅主力合约基差-98元/吨(20)，锰硅月间差（2501合约与2505合约）-68元/吨(-18)；硅铁主力合约基差48元/吨(54)，硅锰月间差（2501合约与2505合约）34元/吨(0)；

3、供给：全国锰硅日均产量28210吨(360)，187家独立硅锰企业开工率44.89%(2.36)；全国硅铁日均产量17180吨(-80)，136家硅铁生产企业开工率40.49%(-0.14)；

4、需求：锰硅日均需求17756.29吨(-65.29)，硅铁日均需求2868.3吨(-52.64)；

5、库存：锰硅63家样本企业库存21.7万吨(0.8)，硅铁60家样本企业库存6.7万吨(0.2)；

6、总结：铁合金低开，盘内调整，锰硅主力合约收盘于6328元/吨，较上一交易日下降20元/吨，硅铁主力合约收盘于6302元/吨，较上一交易日下跌54元/吨。

成本方面，锰硅原料端南非矿因冬储需求和发运量的减少，价格略有增加，且加蓬矿因康密劳罢工问题的延续，1月对华报价上涨0.15美元/吨度，叠加化工焦已进行新一轮提涨，目前锰硅成本支撑较有力，向下空间有限。然锰硅现货价北方多数地区较上一交易日下调50元/吨，利润空间被压缩。硅铁成本方面，原料兰炭成本再度下降约60元/吨，硅铁成本支撑较弱，其次现货价多数地区下降约50元/吨，利润空间变化不大。驱动方面，铁合金下游需求下降，进入冬季，钢厂已步入消费淡季，本周五大材产量略有下降约0.54万吨，然钢厂表观需求却保持一定增产，传导至钢厂对钢材原料也有一定的补库需求，且因冬储和12月钢招对铁合金需求落差不会很大。目前铁合金供需虽略显宽松，硅铁供应处于高位以及锰硅库存仍处于中高位置，但因冬储或仍有一定反弹向上空间。短期内铁合金跟随黑色震荡，锰硅支撑位6150-6200元/吨区间附近，硅铁支撑位在6150-6200元/吨附近，继续关注铁合金厂产量和下游冬储补库情况。

■聚烯烃：PE低开工将会拖累石脑油裂解价差

1.现货：华北LL煤化工8720元/吨（-0），华东PP煤化工7450元/吨（+5）。

2.基差：L主力基差570（+170），PP主力基差-41（-24）。

3.库存：聚烯烃两油库存63万吨（-2）。

4.总结：石脑油作为催化重整原料的需求更加内生化，对供需不构成实质影响，考虑石脑油需求时更多考虑偏外生的裂解需求。而裂解需求下的三烯需求，乙烯中的PE占比最大，PE开工率变化会从需求端对石脑油裂解产生影响，2025年国内PE面临大量新增产能投放，处于产能扩张、行业洗牌格局下的PE需要维持低开工来淘汰落后产能，低开工将会拖累石脑油裂解价差。

■短纤：利率的下行对于制造业与服务业仍将产生滞后利好

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6980元/吨（+25）。

2.基差：PF主力基差46（-11）。

3.总结：成品油需求端，美国仍处于降息周期，利率的下行对于制造业与服务业仍将产生滞后利好，而服务业与制造业的修复往往伴随的是美国成品油需求如汽油的修复，成品油需求的修复又会对成品油裂解价差形成支撑。从美国1年期国债收益率同差的领先指引看，降息周期内对2025年美国成品油裂解价差有托底作用，只是考虑到美国炼能过剩，炼能淘汰周期内成品油裂解价差也没有大的修复动能，只存在小幅修复可能，相应的2025年亚洲石脑油裂解价差可能偏震荡承压。

■油脂：印度11月植物油进口转向葵豆

1.现货：广州24℃棕榈油10020（-100）；山东一豆8290（+10）；东莞三菜9200（+40）

2.基差：05合约一豆348（+190）；05合约棕榈油732（-172）；05三菜298（+78）

3.成本：1月船期马来24℃棕榈油FOB 1210美元/吨（0）；1月船期巴西大豆CNF 446美元/吨（-3）；1月船期加菜籽CNF 511美元/吨（0）；美元兑人民币7.28（+0.02）

4.供给：SPPOMA数据显示，12月1-10日马来西亚棕榈油单产减少12.89%，出油率减少0.57%，产量减少15.89%。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚12月1-10日棕榈油产品出口量为269587吨，较上月的365121吨减少26.2%。

6.库存：第48周末，国内棕榈油库存总量为45.7万吨，较上周的49.1万吨减少3.4万吨。国内豆油库存量为121.5万吨，较上周的122.9万吨减少1.4万吨。国内进口压榨菜油库存量为49.5万吨，较上周的48.2万吨增加1.3万吨。

7.总结：SEA数据显示，印度11月棕榈油进口为841993吨，较10月的845682吨减少0.4%。葵花籽油进口为340660吨，高于10月的239116吨。豆油进口为407648吨，高于10月的341818吨。植物油进口总计为163万吨，高于10月的146万吨。海外分析师预估，截至11月30日，NOPA会员单位的豆油库存预计为11.23亿磅。

若预估准确，这一数字将比10月底库存10.69亿磅增加5.1%。今年一季度马来西亚受到的干旱影响或在表现在四季度的棕榈油产量同比下滑。马来西亚11月底棕榈油库存为184万吨，减少2.6%。11月毛棕榈油产量为162万吨，减少9.8%。出口为149万吨，下降14.74%。二季度产地棕榈油基本面存在转弱可能。国内菜油受进口政策以及海外出口关税影响出现大涨，但国内基本面转强的拐点演变偏慢，海外油菜籽或也仅是获得支撑，不宜过度乐观。

■菜粕：未来油菜籽进口压力减小

1.现货：广西36%蛋白菜粕2030（-10）

2.基差：05菜粕-219（+15）

3.成本：1月船期加菜籽CNF 511美元/吨（0）；美元兑人民币7.28（+0.02）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第49周进口压榨菜粕产量7.21万吨。

5.需求：第48周国内菜粕周度提货量7.62万吨

6.库存：中国粮油商务网数据显示，第48周末，国内进口压榨菜粕库存量为8.5万吨，较上周的7.7万吨增加0.8万吨。

7.总结：海外分析师预估，11月美国大豆压榨量 为1.96713亿蒲式耳。若预估准确，这一数字将比10月创纪录的压榨量1.99959亿蒲式耳下滑1.6%，但较2023年11月压榨量1.89038亿蒲式耳增长4.1%。ICE油菜籽第三次在前低位置获得支撑。上周国内油厂菜籽压榨出现大幅缩量。但油厂油菜籽库存大幅累升，榨利未见明显倒挂。如果进口不受贸易中断影响，未来压榨仍可能再度回升。产业对于加菜油、粕进口方面或有顾虑，关注进口政策变化。12、1月国内油菜籽到港压力或因油厂克制而减少。关注国内菜系基本面变化，预计仍将受弱现实拖累。

■玉米：弱势震荡

1.现货：暂持稳。主产区：哈尔滨出库1900（0），长春出库1950（0），山东德州进厂1990（0），港口：锦州平仓2090（10），主销区：蛇口2210（0），长沙2300（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2501=-25（7）。锦州现货平舱-C2505=-125（7）

3.月间：C2501-C2503=-30（-1），C2501-C2505=-100（2）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2070（0），进口利润140（0）。

5.供给：12月12日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数766辆（-484）。

6.需求：我的农产品网数据，2024年12月5日-12月11日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米140.86（-1.66）万吨。

7.库存：截至12月11日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量412.9万吨（环比+3.17%）。截至12月12日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存30.29天，环比+1.44%，较去年同期-0.16%。截至12月6日，北方四港玉米库存共计456.5万吨，周比+10.3万吨（当周北方四港下海量共计96.5万吨，周比+6万吨）。注册仓单量78216（0）。

8.小结：隔夜美玉米收跌，年线处承压。国内短期基本面主要矛盾仍在新粮集中上市，库存高企持续压制现货价格，后期现货表现仍是关键，往年春节前还有一波售粮高峰，若今年节奏不变，现货还有踩踏下跌的可能。连盘期货价格减仓反弹后，短期横向震荡，暂未突破10日线，下跌趋势是否结束仍需观察，但在跌破种植成本的低估值判断下，不建议追空。