观点：国内猪价的上涨行情更多的是来自于看涨情绪的释放以及二次育肥的推动，而市场的实际供求关系并没有出现严重失衡。市场对供给后移存担忧情绪，主力09合约出现双顶迹象，上涨预期偏谨慎。近期，国内现货猪价出现持续上涨，目前华东、华南地区猪价已经涨至19元/公斤以上，其他大部地区价格则已经涨至18元/公斤以上，全国猪价重回18个月以来的高点。相比之下，生猪期货却承压回落，反映期货盘面情绪偏谨慎，现货对期货已由贴水转为升水。

在供给量呈逐步缩减的趋势下，二育将助推看涨情绪，造成了目前市场淡季价格的异常现象。但今年相关肉类过剩，其中牛羊肉出现大跌，而猪肉需求较前两年也同比下滑，这造成生猪期货盘面明显弱于现货，后期猪价面临一定的回调压力。

新调控政策为市场去化做了指引

3月1日《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，并且有实质的落地指导。截至4月份，能繁母猪存栏量为3986万头，离目标值还多86万头。2023年1月至2024年4月能繁母猪存栏连续16个月环比下调，从生猪生产周期推算，2024年理论上供给量是呈逐步下行的趋势，伴随着产能去化，中长期供需改善预期向好，价格重心将逐步抬升，生猪确实是处在新一轮的上涨周期内。

生猪反季节上涨由二次育肥推动

从2022年生猪行业进入调整期以来，每年都会有因二育带动一波市场行情，短期来看，国内猪价的上涨行情更多的是来自于看涨情绪的释放，而市场的实际供求关系并没有出现严重失衡。下半年生猪供应趋紧是相对于去年而言，是基于能繁母猪存栏量下降带来的减产预期，而夏季作为生猪出栏量相对偏低的阶段，市场也比较容易利用二次育肥而出现短期的供应紧张的状况，于是现货价格大幅抬升，目前的期现结构已转变为现货升水盘面。而从上涨周期来看，一般情况下仅靠二育带动的上涨，上涨时间一般在20天-30天，因二育的时间周期一般是1-2个月，因此7月份生猪价格恐怕将会迎来高位调整。

2024年相关肉类过剩，猪肉需求同比将下滑

近期，牛羊肉价格下降的消息引发市场关注。2024年开始牛肉价格一路下跌，并创出五年内新低，由于国内肉牛养殖规模的扩大、存栏量的提升以及牛肉进口量的增长，特别是进口冷冻牛肉量增价跌的趋势，对国内牛肉价格造成了较大压力。供强需弱，牛肉价格承压下跌。同时，羊肉价格也开始连续下降，活羊交易市场也面临严峻形势，部分地区调研数据显示：育肥羊价格累计跌幅接近35%左右，成年母羊的累计跌幅更是高达60%左右。而对于新生羔羊，其累计跌幅也接近70%。

与牛羊肉价格下跌不同的是，长期低迷的猪肉价格却处于反弹过程中。但是，后期价格如果再次上涨，按照调控预案内容，当猪粮比价达到9:1会触发二级预警，适时投放储备肉。目前处在7.5：1，虽然触发官方调控还有一段距离，但是后期如果生猪出栏均价触及20元/公斤以上时，国内猪肉价格涨幅或较为明显，此时也可能触发官方调控。

本次国内猪价的上涨行情更多的是来自于看涨情绪的释放，而市场的实际供求关系并没有出现严重失衡。当前消费端跟进缓慢，下游需求支撑力度不足，叠加市场对供给后移的担忧情绪，主力09合约出现双顶迹象，上涨预期偏谨慎。

（东航期货 陈立）