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玻璃短期偏弱：国泰君安期货5月16早评

重点关注

铜、棉花、MEG

铜：市场扰动增强，中长期多头格局未变。海外资金端的扰动，加大了铜价的波动。后期铜价依然具备持续坚挺的基础。首先，美国4月通胀降温，互换市场上调对美联储年内降息速度的预期，美元指数大幅回落。从中长期来看，美国长周降息确定性较高，市场流动性将回升，且美国经济上修的预期不断增强。其次，短期终端消费不断向需求端传导，使得下游企业逢低买货。同时，远期铜矿供应刚性还将发酵，消费端的利好还有改善空间，预计2024-2025年全球铜供需紧平衡。交易策略上，建议此前多头继续持有，新进多头寻找安全边际逢低买入，不建议追多。套利上，关注期限正套和内外反套。

棉花：缺乏上涨驱动，内外盘棉花期货继续偏弱运行。国际市场棉花需求偏弱，美棉新作播种、生长情况良好，外盘棉花回到近3年的低位区间。国内棉花消费进入淡季，下游的开机缓慢下降，纺织企业库存上升，下游的原料采购意愿较弱；另外，新作方面，新疆天气良好，远期进口棉的成本较低将对国内棉花造成冲击。总体来看，目前内外盘棉花均缺乏上涨驱动，预计继续震荡寻底，操作上建议观望为主。

MEG：逢低多（4300支撑有效）上方压力4550。（1）计划外检修，国产5月份3万吨减量。本周河南煤业20/内蒙古建元26/通辽金煤30计划外检修10-15天。进口减量3-4万吨。红海地区运费上涨，沙特装置开工率下滑，到港有延迟。另外美国南亚83万吨装置重启时间推迟，乐天70万吨停车到月底沙特装置开工率低位。5-6月份乙二醇进口预计在50万吨左右，增量供应并未兑现。（2）隐形库存去化结束，5月份开始聚酯工厂提货速度加快，显性库存兑现去库。当前乙二醇库存降至77万吨，处于历史低位。尤其是偏库库存处于绝对低位，张家港提货需求增加，该地现货相对更强。（3）聚酯工厂减产暂未全面落地。尽管上周三家长丝工厂发布联合减产10%的公告，但实际落地情况存疑，2-4万吨/月的需求减量要重新修正。6下现货基差走到平水，7月下升水15元/吨。短期趋势偏强，维持低多+9-1正套操作。

所长早读

美国关键数据公布，美元和美债收益率仍处于走弱趋势

观点分享：最新公布的通胀数据：4月CPI同比增长3.4 %，持平预期，较前值3.5%小幅下降；4月CPI环比增长0.3%，低于预期和前值0.4%。前一日公布 4月美国PPI环比上升0.5%，超出预期0.3%；PPI同比上升2.2%，符合预期但略高于前值的2.1%。零售销售数据上，美国4月份零售销售额环比增长0%，低于市场预期的0.4%，前值则由0.7%修正为0.6%。宏观数据公布后，美元指数和美债收益率回落。

我们在近期报告中阐述：在近期美国多组宏观数据边际走弱之后，月中公布的通胀数据将决定交易“经济动能走弱”这一趋势是否具有持续性。本周数据和资产表现验证这一逻辑。近期美国宏观数据出现周期数据、就业数据、经济惊喜指数的回落，我们从概览上看会对本周数据持维持疲弱的预判。细看数据，PPI和整体通胀仍受4月份期能源商品上涨影响，但市场并不愿过多关注——更高频的大宗商品尤其是能源价格已然回落。从我们更关注的核心通胀看，我们前期的逻辑——二手车带动核心商品回落如期呈现，而核心服务端同比仍旧过热（交通运输、医疗保健等），但至少环比上较3月份回落，故而对市场情绪冲击有限。我们前期强调，在多个不同维度的宏观数据组皆出现走软的背景下，“4月较3月环比改善”这一条件已经足够继续支持我们对美元和美债收益率仍处在走弱趋势的这一判断上。零售销售数据上，由于近期消费者信心指数快速回落，个人收入和非农时薪同比温和回落，信贷端无论是消费信贷总量同比还是逾期率皆成持续走弱的态势，意味着我们对本周天然零售销售数据谨慎对待。数据结果亦显示除去加油站这一板块有环比较大正贡献，零售消费分项出现普遍的环比走弱。

综上，本周海外宏观数据组支持我们判断：“高增长-高通胀-高利率”这一格局，大概率以“高增长”环节边际走弱而打破平衡，并驱动宏观逻辑和配置范式从利率防御类块转为利率敏感型类，继续关注金融条件指数、经济惊喜指数和利率敏感指标对下行趋势深度的指引（深度或有限）。

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