重点关注

烧碱、铜、PTA

烧碱：暂时是震荡市。首先、烧碱期货主力合约09合约虽是旺季合约，但当下并没有明显上行驱动。从估值上看，盘面升水幅度超过500，主要基于对远期的乐观预期，而当下无法证伪，因此市场暂时是震荡市。

从供应端看，5月检修增加，华东地区供应将偏紧，市场结构在逐渐转变。然而液氯价格始终坚挺会导致氯碱利润偏高，厂家检修、降负意愿低，今年5-6月份烧碱开工或高于去年同期，偏高供应将持续压制烧碱价格的反弹力度。

需求端，氧化铝行业，山西地区矿山大面积复产难度仍旧较大，山西、河南两地铝土矿库存仍处低位，因此即使氧化铝持续高利润也难以促进开工的进一步扩张。粘胶短纤企业终端利润偏低，受需求端负反馈影响，有所降负。造纸行业终端利润下滑，目前处于淡季。整体烧碱下游需求偏弱。

总体看，烧碱暂无明显上行驱动，但考虑到09合约的仓单量可能比05合约更少，同时旺季价格弹性大，单边策略上倾向于后期低位做多。跨期策略上可考虑9-1正套。

铜：短期缺乏明确的驱动，中长期多头格局未变。短期通胀预期支撑价格的逻辑有所弱化，且美元也缺乏运行的方向。同时，需求端适当补库，国内库存开始减少，但绝对库存还处于高位，所以短期宏观和微观难以对价格形成趋势性指引。往更长期来看，预计铜价将维持多头格局，主要因美国长周是降息的，市场流动性将回升，且美国经济会有向上修复的过程。同时，微观上铜矿持续紧张的逻辑还会发酵，且终端消费持续修复将最终向需求端传导，预计2024-2025年全球铜供需紧平衡。交易策略上，建议新进多头寻找安全边际逢低买入，不建议追多。套利上，关注期限正套和内外反套，尤其是当出口出现比较大的盈利时，将更有利内外反套。 

PTA：本周仓单减少近2万张，现货抛压增加。短期6-9正套离场。下跌过程中，多PF空PTA。(1)供需层面PTA供需双减，开工率降至70%，聚酯开工也见顶。本周多套装置停车检修，聚酯工厂低位点价，盘面走出一段月差正套行情。但随着05合约交割，仓单持续流出，现货的抛压增加，预计到最后交割日（5月22日前后）基差和单边价格企稳。（2）PX PTA端矛盾不大，但下游织造订单环比走弱，开工下滑，备库持续下降，而聚酯工厂高库存，近月合约的驱动总体偏弱。远月上，高油价/联储降息后的通胀预期支撑估值，因此正套的确定性正在下降，建议6-9正套暂时离场。（3）下游涤纶短纤格局好转，高开工但去库，纱厂补库意愿较高，加工费持续扩张，5月份多PF空PTA对冲。

所长早读

由负转正，中国最新进出口数据好于预期

观点分享：中国发布最新进出口数据，4月份全国进出口总额5125.6亿美元，同比增长4.4%，较3月份提高9.5个百分点。其中，出口2796.8亿美元，同比增长1.5%，较3月份回升9.0个百分点；进口2201.0亿美元，同比增长8.4%，较3月份提高10.3个百分点；贸易差额723.5亿美元，较3月份扩大138.0亿美元。对进口，低基数和政策显效是增速由负转正的主要因素。去年4月份进口增速环比是下降6.8个百分点；从进口的量价上看，本月数量因素是进口增速回升的主要贡献力量；进口数量增速环比提高品种进一步扩散至铁矿砂、煤炭等品种，反映国内需求在好转，基建投资支撑作用增强。预计随着国内政策的持续发力显效，未来进口增速仍有望温和回升。

大类资产盘点

今日早评

黄金：小幅反弹

白银：跟随跌落

铜：现货贴水收窄，限制价格回落

铝：继续回调

氧化铝：跟随沪铝回调

锌：供应端矛盾显著，构成托底

铅：供应偏紧，支撑价格

镍：震荡运行

不锈钢：库存边际累增，钢价上方承压

锡：震荡偏弱

工业硅：昨日仓单数量增加，基本面仍弱势

碳酸锂：区间震荡

铁矿石：震荡反复

螺纹钢：成交放缓，震荡反复

热轧卷板：震荡反复

硅铁：增产加快，震荡运行

锰硅：供应扰动持续发酵，估值上修

焦炭：高位震荡

焦煤：高位震荡

动力煤：情绪回暖，阶段反弹

玻璃：短期不宜高看

对二甲苯：利润向下传导做缩PXN

PTA：仓单持续流出，多PF空PTA

MEG：破位下行

橡胶：高位整理

合成橡胶：低位震荡

沥青：延续窄幅震荡

LLDPE：偏弱震荡

PP:二季度仍有压力

烧碱：暂时是震荡市

纸浆：震荡运行

甲醇：继续震荡

尿素：高位运行

苯乙烯：震荡为主

纯碱：短期不宜高看

LPG：低位震荡

短纤：正套为主

PVC：价格缓慢回调，基本面尚无实质性利好

燃料油：夜盘小幅下探，短期价格仍处高位

低硫燃料油：跟随原油波动，高低硫价差小幅走阔

集运指数（欧线）：高位运行，关注6月初提涨计划

棕榈油：关注MPOB报告和5月马来产销

豆油：关注美豆回调后的支撑力度

豆粕：回调整理，等待USDA报告

豆一：偏弱调整

玉米：震荡运行

白糖：区间整理

棉花：关注内外价差

鸡蛋：等待现货印证

生猪：关注9-11反套机会

花生：震荡行情