■铜：区间运行，关注突破方向

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为67980元/吨，涨跌-550元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：20元/吨。

3. 进口:进口盈利41.68元/吨。

4. 库存：上期所铜库存68777吨，涨跌18245吨，LME库存138800吨,涨跌-625吨

5.利润：铜精矿TC22.08美元/干吨，铜冶炼利润-894元/吨，

6.总结：12月铜供应略不及预期，进口增加确定性强。1月供应增速由于统计天数略下滑。需求端淡季回落，除铜管开工略超预期，其余均不及预期。但精铜杆需求位于四年来高位，库存总体低位，显示某些需求低估，使得铜价仍较难深跌。沪铜加权支撑为67500-67000。

■锌:区间运行，警惕新一轮跌势

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为20540元/吨，涨跌-90元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：30元/吨，涨跌5元/吨。

3.利润:进口盈利-306.72元/吨。

4.上期所锌库存27882元/吨，涨跌5235吨。

，LME锌库存196775吨，涨跌5235吨。

5.锌12月产量数据59.09吨，涨跌1.19吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为29.65%，SMM压铸为29.64%，SMM氧化锌为37.5%。

7.供应面上，12月产量数据增长超预期。TC持续下行下供应偏紧，预计1/2月份锌产量继续下降。需求方面，淡季需求一般。锌价支撑在于成本，因此下跌空间不大。沪锌加权支撑位在19800-20200，跌破将引发新一轮跌势。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为15000元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为14850元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为150元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为15450元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为13205元/吨，相比前值下跌50元/吨；

3.基差：工业硅基差为1645元/吨，相比前值上涨45元/吨；

4.库存：截至2-02，工业硅社会库存为35.1万吨，相比前值降库0.4万吨。按地区来看，黄埔港地区为2.8万吨，相比前值降库0.4万吨，昆明地区为4.8万吨，相比前值降库0.1万吨，天津港地区为2.7万吨，相比前值降库0.1万吨，广东交割库为3.6万吨，相比前值累库0.0万吨，江苏交割库为3.6万吨，相比前值累库0.1万吨，昆明交割库为3.6万吨，相比前值降库0.1万吨，上海交割库为3.6万吨，相比前值累库0.1万吨，四川交割库为3.6万吨，相比前值累库0.0万吨，天津交割库为3.6万吨，相比前值累库0.1万吨，新疆交割库为3.6万吨，相比前值累库0.0万吨，浙江交割库为3.6万吨，相比前值累库0.0万吨；

5.利润：截至12-31，上海有色全国553#平均成本为15162.73元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-37元/吨。

6.总结：南北方均停产导致惜货不出，而下游需求又疲软，造就现货价格高升水但有价无市的现状，且553#现货价格过高，部分刚需也转向了99硅等替代品。目前期现出现分歧，现货高升水但偏向于有价无市，从广东421#现货价倒推，盘面仍有一定下行空间，且大厂开始下调报价，春节前价格仍以弱势运行为主，盘面机会不多，但可关注仓单交易。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为18770元/吨，相比前值上涨40元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3354元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：沪铝价格为18850元/吨，相比前值上涨35元/吨；氧化铝期货价格为3135元/吨，相比前值下跌4元/吨；

3.基差：沪铝基差为-80元/吨，相比前值上涨5元/吨；氧化铝基差为219元/吨，相比前值上涨4元/吨；

4.库存：截至2-05，电解铝社会库存为47.53万吨，相比前值上涨0.3万吨。按地区来看，无锡地区为11.63万吨，南海地区为14.1万吨，巩义地区为7.39万吨，天津地区为3.6万吨，上海地区为4.29万吨，杭州地区为4.7万吨，临沂地区为1.48万吨，重庆地区为0.34万吨；

5.利润：截至1-31，上海有色中国电解铝总成本为16885.91元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为2084.09元/吨；截至2-06，上海有色氧化铝总成本为2734.1元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为619.9元/吨。

6.氧化铝：矿端好转，国内矿开始小规模恢复，氧化铝产能部分恢复，复产进程虽然缓慢但仍然有推进迹象，价格重心向下调整至常态化运行区间，但完全回归还需等待矿端障碍完全解除，需警惕近来多地启动重污染天气应急响应机制。由于氧化铝产能变动风险较大，节前可轻仓持有。

7.电解铝：行业铝水比例逐步下滑，电解铝累库趋势确定，铝棒加工费也逐步下调，淡季效应凸显，行业利润下调已定性，再考虑到成本端价格也基本稳定，累库周期价格逐步承压运行。节前宜观望为主，节后可配合去库进程配置多电解铝空氧化铝的头寸做多利润。

■焦煤、焦炭：临近春节，交投氛围偏弱

1.现货：吕梁低硫主焦煤2420元/吨（0），沙河驿低硫主焦煤2015元/吨（0），日照港准一级冶金焦2230元/吨（-10）；

2.基差：JM05基差435元/吨（-7），J05基差-100元/吨（2.5）；

3.需求：独立焦化厂产能利用率70.46%（-0.82%），钢厂焦化厂产能利用率87.41%（0.34%），247家钢厂高炉开工率76.52%（-0.30%），247家钢厂日均铁水产量223.48万吨（0.19）；

4.供给：洗煤厂开工率69.61%（1.01%），精煤产量58.753万吨（0.41）；

5.库存：焦煤总库存3152.86吨（163.58），独立焦化厂焦煤库存1415.83吨（129.46），可用天数16.39吨（1.50），钢厂焦化厂库存891.01吨（34.20），可用天数14.25吨（0.49）；焦炭总库存961.25吨（35.43），230家独立焦化厂焦炭库存54.08吨（-1.45），可用天数17.04吨（1.84），247家钢厂焦化厂焦炭库存688.61吨（14.38），可用天数13.67吨（0.35）；

6.利润：独立焦化厂吨焦利润-47元/吨（10），螺纹钢高炉利润-282.84元/吨（62.76），螺纹钢电炉利润-175.8元/吨（-20）；

7.总结：临近春节，交投减少。焦炭方面，当前下游对碳元素的补库速度放缓，周内铁水产量止跌回升，然而在成材表现不佳之际，铁水难见大幅度反弹，对焦炭维持刚需。焦煤方面，近期供给在煤矿放假和蒙煤进口量减少之际有所收紧，焦煤基本面维持紧平衡，然而需求亦在补库周期结束后有所下行。总体而言，在双焦下游补库进入尾声之际，盘面下行基差扩大，年前预计维持震荡，建议谨慎操作。

■锰硅、硅铁：建议减仓或轻仓过节

1.现货：锰硅6517#内蒙含税价6090元/吨(0)，宁夏贸易价6020元/吨(0)；硅铁72#青海市场价6950元/吨(-50)，宁夏市场价7050元/吨(0)；

2.期货：SM主力合约基差48元/吨(0)，SF主力合约基差326元/吨(32)；

3.供给：121家独立硅锰企业开工率55.68%(-1.26),136家硅铁生产企业开工率36.66%(-0.11)；

4.需求：锰硅日均需求17512.71元/吨(-257.86)，硅铁日均需求2842.74元/吨(-81.1)；

5.库存：锰硅63家样本企业库存25万吨(-0.7)，硅铁60家样本企业库存7.2万吨(-0.62)；

6.总结：1-2月钢厂招标陆续定价，主流钢厂价格下行，多数钢厂定价下移，但由于近期合金走强，部分钢厂有补充招标的趋势。由于铁合金的供给端均出现不同程度的收缩，提振盘面信心，加上近期黑色板块内部分资金转移，低估值的合金成为其发力的首选。但考虑到大量的仓单，双硅当前基本面的宽松仍将制约其盘面上方空间。总的来看，下游需求的走弱向上传导至合金端，多数主产区进入亏损，后续低成本产区将一定程度上影响铁合金的下方支撑。短期内，进入春节前夕，市场交投氛围弱，建议减仓或轻仓过节。

■PP：估值可以压缩空间有限

1.现货：华东PP煤化工7180元/吨（-10）。

2.基差：PP主力基差-203（-77）。

3.库存：聚烯烃两油库存55万吨（-1）。

4.总结：估值端，虽然近几个交易日PP价格已下跌至粉料加工成本附近，但从丙烯上游与下游开工率差值对丙烯价格的反向指引看，丙烯仍处于回调过程，粉料加工成本的支撑效果不佳。不过估值压缩的空间也开始受限，PP出口窗口再度打开，仍将是限制盘面向下压估值重要的阻力。结合成本端原油的震荡走势，PP节前也以震荡对待，考虑估值可以压缩空间有限，空单逐步止盈。

■塑料：油价底部已经基本探到

1.现货：华北LL煤化工7970元/吨（-0）。

2.基差：L主力基差-172（-47）。

3.库存：聚烯烃两油库存55万吨（-1）。

4.总结：目前盘面主要交易成本驱动逻辑，在这个大背景下，一方面需要关注成本端走势，另一方面需要关注自身估值情况。成本驱动端，近期油价冲高回落的原因在于前期交易的供需面利好偏阶段性，宏观面的利好能够边际改善的空间又有限，对油价无法形成持续趋势拉涨动能，不过在OPEC+减产带来平衡表去库的大背景下，油价底部已经基本探到，油价以WTI65-80美金/桶震荡对待。

■短纤：估值接近给到相对偏低水平

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7250元/吨（-0）。

2.基差：PF主力基差-150（-0）。

3.总结：在目前交易成本驱动逻辑的背景下，除了关注短纤自身估值情况外，需要研判后续成本的大致走势，以及用供需对短纤与下游品种利润的预判，来反推可能出现的成本走势。估值端，盘面价格从之前的相对上边际区域价差附近出现大幅回落，相对高估值得到修复，目前属于向相对下边际区域价差华南-200附近靠拢的过程中，估值接近给到相对偏低水平。

■玉米：临近春节 购销趋缓

1.现货：平稳为主。主产区：哈尔滨出库2060（0），长春出库2190（0），山东德州进厂2350（0），港口：锦州平仓2340（0），主销区：蛇口2470（0），长沙2490（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2403=-23（-14）。

3.月间：C2403-C2405=-52（-6）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2072（8），进口利润398（-8）。

5.供给：截至2月1日，钢联数据显示，全国13个省份农户售粮进度55%，较去年同期偏快2%。东北51%，华北52%。

6.需求：我的农产品网数据，2024年5周（1月25日-1月31日），全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米149.72（-0.98）。

7.库存：截至1月31日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量557.6万吨（环比+0.32%）。截至1月25日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存30.95天，周环比增加0.4天，涨幅1.3%，较去年同期下跌0.67%。截至1月26日，北方四港玉米库存共计123.3万吨，周比-3.6万吨（当周北方四港下海量共计47.5万吨，周比+5.5万吨）。注册仓单量33692（0）手。

8.总结：节前市场剩余时间越来越有限，出现新变量的可能不大，节后市场的博弈将是重点，贸易主体仍未建立主动库存这一问题将更加凸显，是贸易商先动，还是农户先抛售，年后见分晓。从盘面来看，主力合约C2405刷新低点后持续反弹，短期已经重回2400关口及40日线之上，随后面临2450及60日线双重压力。年后随着农户余粮的销售，预计仍有再度探低的过程。短期预计低位区间震荡为主。临近春节，投机客户建议减仓为主。

■生猪：现货继续偏弱

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：北方下跌。河南15800（-300），辽宁14700（-100），四川14600（100），湖南14500（0），广东14100（0）。

2.猪肉（元/公斤）：平均批发价22.79（0.34）。

3.基差：河南现货-LH2403=2175（-350）。

4.总结：春节前备货接近尾声，现货价整体偏弱。后期依旧面临供应端出清压力，而消费端将边际趋弱直至春节后大幅下降，现货价格预计易跌难涨。但期货端过大的贴水使得期价下跌空间也有疑问，期货价格预计延续震荡整理态势，短期以下探区间下沿看待。临近春节，投机客户建议减仓为主。

■棕榈油/豆油：关注节间MPOB报告指引

1.现货：24℃棕榈油，天津7550（0），广州7270（0）；山东一级豆油7660（-50）

2.基差：05合约一级豆油504（-28）；05合约棕榈油江苏120（-52）

3.成本：3月船期印尼毛棕榈油FOB 882.5美元/吨（+5），3月船期马来24℃棕榈油FOB 855美元/吨（+5）；3月船期巴西大豆CNF 452美元/吨（+3）；美元兑人民币7.20（-0.02）

4.供给：SPPOMA 数据显示，2024年1月马来西亚棕榈油产量较上月减少12.93%，油棕鲜果串单产下滑10.28%，出油率下滑0.45%。

5.需求：ITS数据显示，马来西亚1月1-31日棕榈油产品出口量为1286509吨，较上月的1378930吨下滑6.7%。

6.库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第4周末，国内棕榈油库存总量为72.5万吨，较上周的80.2万吨减少7.7万吨。国内豆油库存量为101.9万吨，较上周的106.5万吨减少4.6万吨。

7.总结：经纪商预估，印度1月棕榈油进口量较前月下滑12％至787000吨。毛棕榈油进口量下滑16％至541000吨。棕榈油进口下滑主要是由于毛棕榈油采购锐减，因为与24度精炼棕榈油相比，精炼商看到利润为负。1月豆油进口较前月跳增24％至190000吨。1月葵花籽油进口量下滑19％至211000吨，植物油进口总量下降至119万吨，较之前一个月下滑9.2%。印尼2024年计划生产生物柴油1342万千升，同比增1.9%。东南亚棕榈油供应端缺乏进一步指引。国内油脂节前备货期过后需求支撑力度有待观察。进口大豆、油菜籽预期仍较充足，远月油料买船窗口有所收窄，国内油粕估值有待进一步压实。预计油脂整体震荡偏弱。

■豆粕：关注节间USDA报告指引

1.现货：张家港43%蛋白豆粕3340（+20）

2.基差：05日照基差329（-7）

3.成本：3月巴西大豆CNF 452美元/吨（+3）；美元兑人民币7.20（-0.02）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第5周全国油厂大豆压榨总量为187.4万吨，较上周减少19.81万吨。

5.需求：2月6日豆粕成交总量0.9万吨，较上一交易日减少5.87万吨，其中现货成交0.9万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止到2024年第4周末，国内豆粕库存量为90.8万吨，较上周的88.0万吨增加2.8万吨。

7.总结：分析师平均预期USDA2月供需报告中， 巴西2023/24年度大豆产量为1.5315亿吨，低于1月报告中预期的1.57亿吨；阿根廷大豆产量料为5084万吨，高于1月预估的5000万吨；美国2023/24年度大豆年末库存为2.84亿蒲式耳， 1月预估为2.80亿蒲式耳。近期有巴西豆出口美国消息，关注巴西升贴水变化。较早收获地区马托格罗索州大豆收获进度快于去年，巴西离岸基差跌速放缓，关注去年-180美分极限位置支撑，该州减产幅度可能低于此前机构预估。阿根廷大豆作物状况评级较差为14%（上周为8%，去年42%)；一般为50%（上周48%，去年44%)；优良为36%（上周44%，去年14%)。综合巴西种植成本来看，美豆盘面在1200美分下方可能跌速放缓。国内买船进度或有上赶，支撑国际大豆价格。关注海外油料需求对产地的支撑情况。国内豆粕成交略有反复，节间或供需双弱。国内一季度进口大豆预期仍较充足，关注人民币汇率及买船榨利变化。豆粕价格或底部震荡为主。

■白糖：外盘上涨受到压力

1.现货:南宁6630(35)元/吨，昆明6575(25)元/吨

2.基差:南宁1月439；3月142；5月146；7月187；9月219；11月316

3.生产:巴西1月上半月产量环比继续减少，巴西榨季进入尾声，但同步数据仍然增加明显，产季总产量同比增加25.7%，预估超前预期；印度减产正在兑现，减产幅度可能低于预期，泰国减产情况也正在兑现。国内广西甘蔗种植面积恢复性增长，广西云南已经开榨，在推迟压榨的情况下产糖总体进度和去年持平，不过近期遭遇低位天气，广西少部分地方有霜冻影响。

4.消费:国内情况，需求端迎来春节备货行情。

5.进口：12月进口50万吨，同比减少2万吨，本产季进口总量188万吨，同比增加11万吨。

6.库存：12月150万吨，同比减少25万吨，处于同期历史低位区间。

7.总结：国际市场巴西压榨进入尾声，市场开始关注印度和泰国减产的兑现，糖价开始偏强走势。国内市场近期白糖市场的需求旺季基本交易完毕，等待观察春节后需求变化。