近期，尿素价格回调过程中出现了一定的反复。随着国际尿素价格强势反弹，出口利润隐现，市场担忧出口增加，尿素再次迎来试探性回升。但在国内尿素高供应下，我们对价格反弹持谨慎态度。

国际尿素波动加大

近期，不管是阿拉伯海湾还是波罗的海尿素出口FOB报价均出现了明显上涨，而我国小颗粒尿素FOB报价却小幅下滑，在全球市场中，我国尿素市场再度成为“洼地”。并且，从目前我国FOB报价与主产地报价对比来看，仍有微幅优势，若国际市场价格继续走强，不排除出口需求增加。不过，出口法检并没有松动信号，在即将进入春耕化肥保供关键节点，大规模出口的可能性不大，预计出口对市场的实际影响有限。

国内需求方面，近期，冬小麦追肥需求略有复苏，支撑尿素企业收单情况好转，预收货款压力减轻，尿素企业报价明显上调。但临近春节传统假期，尿素工业需求走弱，胶合板企业已经进入假期模式，复合肥、三聚氰胺开工率环比有所下降，实际成交冷清，近期现货价格波动实际意义有限。不过，从远期市场来看，春节过后，3月部分地区陆续开始春播准备工作，传统农需旺季到来，市场对此还是有所期待。

国内日产同比继续扩张

2023年持续释放的产能带来尿素日产规模的同比持续扩张，特别是四季度尿素月产量同比增速维持在两位数以上水平。虽然自2023年12月开始，气头尿素装置开始季节性检修，拖累日产规模回落至15万吨左右，但1月中下旬，随着此前停产的气头尿素装置陆续复产，日产规模进入上行通道。另外，1月底至2月初，此前停车的部分装置进入复产流程，预计供应将继续回升。此外，近期湖北晋控80万吨尿素项目建设已经进入收官阶段，该项目计划3月试生产，供应大概率宽松运行。

2023年，尿素高利润与高供应并存。虽然尿素产量居高，但迟迟难以累库，超预期的表观需求增长，令市场担忧是否有新增需求出现。但2023年11月，尿素农需进入淡季，对市场的影响作用有所减弱，市场需求焦点在于工业需求以及淡季储备等因素。通过对比2022年与2023年最后两月的情况来看，2023年产量同比增加140余万吨，而需求方面，复合肥产量增加107万吨，三聚氰胺产量同比增加2.2万吨，出口量同比微幅减少4万吨。淡季储备虽然难以明确具体规模，但考虑到下调了不同时期尿素储备规模要求，预计淡储采购需求同比难有明显增幅。

成本端难有向上驱动

成本方面，随着国内尿素价格的快速下调，高利润逐渐被挤出，按照隆众给出的固定床完全成本在1800—2100元/吨左右，新型煤气化完全成本在1700—1900元/吨。虽然价格回落，部分地区价格回调导致利润挤出，但主流企业仍在盈利区间内运行。

原材料市场方面，虽然降温导致用电需求攀升，但假期临近，工业企业逐渐放假，进口积极补充之下，煤炭价格节前弱稳。不过，电力企业以及环渤海港口库存持续去化，节后至3月前若有补库支撑，煤炭价格或有反复。但进口煤积极补充，3月冬季需求旺季结束后，煤炭价格仍将承压，成本端很难为尿素提供上行驱动。

综合来看，尿素市场供需双增，春季行情还需要着重参考库存变化。目前期货盘面价格振荡走高，但基差收窄，部分区域甚至由贴水转为升水，而根据尿素上市以来基差走势来看，未来一段时间，基差大概率走扩，在一定程度上，谨慎对待期价的反弹。