观点小结

本次调研主要针对广东地区豆粕上下游企业的生产、销售以及库存情况。

根据调研情况，国内豆粕上半年处于供需两旺的格局。供给方面，目前油厂大豆库存较为充足，暂时没有较长停机计划，8月大豆到港量基本覆盖加工量，暂时不出现大豆去库存。需求方面，高消费来自生猪存栏量的高企，此外禽料、水产料均有较好的支撑。广东地区油厂销售进度整体较快，但油厂间节奏分化。销售偏慢的油厂相对看好8-10月豆粕价格，加之个别月份亏损严重，近两月盈利情况好转，所以挺价意愿很强。另外，珠三角地区饲企配方十分灵活。例如往年普遍认为菜粕是水产料刚需，但近两年菜粕在丧失性价比的背景下，几乎可以做到零添加。在豆菜粕价差正常情况下，菜粕刚需添加在7%左右。今年上半年，菜粕价格优势明显，在养猪深度亏损的情况下，对于饲料颜色感官是可以让步的，因此增加了猪料中的菜粕用量。

总的来说，9-10 月份，国内进口大豆进入去库存阶段，豆粕库存同样将进入季节性低位，届时豆粕市场供给相对偏紧，有利于支撑豆粕基差价格。因此，贸易商对9-10月豆粕基差价格较为乐观，也比较看好M9-1的月差。

调研背景

行程：广州——东莞——深圳

2023年上半年以来，豆粕现货价格经历多重波折，先是受政策影响导致大豆到港延迟，现货价格随之走高，政策影响逐渐消退，接踵而来的又是美豆主产区的天气炒作。

广东是我国大豆压榨产能最集中、畜禽水产养殖最重要的省份之一。本次调研走访广东油厂、饲企、贸易商，就当前市场关心的问题与走访企业进行交流，并探讨短期及中期豆粕期现货价格走势。

图1：行程路线

调研内容

一、大型饲料养殖企业A

1、公司简介

公司位于广东省广州市，主要做水产饲料为主，全国共有8 个工厂，饲料产量年产 48 万吨。其中湖南 1 个，湖北 3 个，广东 3 个，广西 1 个。水产饲料占比 60-70%左右，普水料，特水料、猪料和禽料都做。

2、原料采购

原料采购是公司总部集采，年度植物蛋白原料采购占饲料产量40%左右，其中 70%为豆粕、30%为菜粕。菜粕年用量 5-6 万吨，平均月均 2000 吨左右。

3、原料库存

目前工厂豆粕物理库存12-15 天左右，加上已点价合同一个月出头，蛋白原料备货相对充足。因为其认为接下来的消费旺季，现货库存比价格更重要，特别是 8-10 月这段时间。

4、饲料配方

华南当地饲料配方中菜粕刚需需求7%，一般正常10-11%，菜粕性价比高的时候可以用到 13%及以上。鱼粉在特种水料中也是刚需存在，因为气味对鱼类有吸引力，但是由于价格高，叠加公司特水料占比不高，用的不算很多。此外，在两湖地区，由于当地国产菜籽的供给，当地饲料厂会使用青饼。颗粒粕也会使用，一般找建发采购，从华东用运到湖北。

5、豆菜粕价差

企业认为豆菜粕价差在650-700 元/吨左右就比较有性价比，800 元/吨及以上的价格则大规模使用菜粕。他认为当前菜粕相比已经有一些性价比了，但是公司配方还没调；目前采购菜粕现货的话，要考虑好不好提货。

6、后市展望

表示近期猪价上涨之后，催生一些二育需求，所以认为8-10 月的豆粕消费需求不会差，看好消费。

国庆节以后，菜粕消费需求将明显下降，因此菜粕流动性逐步变差，导致价格波动比较大。相比目前菜粕比较好的消费阶段，如果菜粕价格合适，会考虑继续采购。

二、饲料原料贸易企业A

1、公司简介

公司位于广东省广州市。最早经营氨基酸维生素添加剂，从2008 年开始做大宗原料贸易，目前蛋白原料贸易主要是豆粕、菜粕；油脂主要是豆油棕榈油。豆粕年贸易商 20 万吨左右，一个月接近 2 万吨。兄弟公司还有 4 家饲料厂，主要是禽料（鸡料，少量鸭料），年产能 20 万吨，分布在佛山、东莞、惠州、江门。饲料厂原料采购在价格一样的情况下，优先采购自家贸易公司的。

2、原料库存

目前公司豆粕库存采购完毕，8-1 月共计采购几万吨，基本上买满。

3、饲料配方

鸡料中豆粕添加比例为22%左右，谷物添加比例为65%左右，包括薏米（占50%以上）、高粱、大麦，其次是添加剂、填充料、次粉、石粉、水等。豆粕每月消耗量几千吨左右。豆粕一个月1万吨左右的贸易量，主要卖给贸易商，三成卖给饲料厂。

4、替代使用情况

性价比高的时候菜粕在鸡料中添加比例4%。目前主要使用豆粕，没有使用菜粕，认为性价比还不够高。认为菜粕/豆粕比值在 0.8 左右开始有性价比，低于 0.8 则加大菜粕使用比例，0.75 的时候猪料中也可以使用。

5、后市展望

看好10-11 月豆粕基差，认为可以实现 m01+1000 元/吨。原因就是在于供需，叠加生猪涨价后，二次育肥进一步刺激豆粕消费。认为华南近期饲料厂将对饲料进行涨价；并且目前饲料消费处于旺季，销售没啥太大压力。

认为8 月份开始豆油需求比较好，油厂豆粕库存拐点就在未来两三周。

三、饲料原料贸易企业B

1、公司简介

公司为某国企下属公司，以蛋白原料和能量原料贸易为主。蛋白原料主要是豆粕、菜粕和葵粕，其中豆粕月销量5-6 万吨，菜粕月均 0.2-0.3 万吨，葵粕月均 0.3 万吨左右。客户群体主要是贸易商和饲料厂、终端；其中贸易商占比 40%；饲料、终端占比 60%，华南大中型饲料厂大多有合作。

2、后市展望

看好M9-1 和 9-10 月份的豆粕基差价格。主要从供需角度来看，认为大豆库存最高在 8 月份，9-10 月将明显去库存，他认为 9-10 月大豆到港量不超多 1300 万吨，而猪料需求和禽料需求都属于旺季，而水产料因为今年投苗时间晚，也仍然处于需求旺季，在需求比较好的情况下，所以将出现大豆去库存，并且豆粕也将去库存，有利于豆粕基差价格的上涨。而 9 月锚定 9 月底的现货，当现货基差处于上涨的过程中，M9-1 甚至是可以享受溢价的，因此认为 M9-1 价差有希望达到 700-800 元/吨。

菜粕方面，认为8-9月供给偏紧，并且目前豆粕现货坚挺，让菜粕逐步又开始体现出性价比了，所以也认为 RM9-1 还有上涨空间，短期的下跌是受到的盘面资金进出的影响。

四、大型油厂A

1、公司简介

公司位于广东省东莞市。该公司为压榨厂，目前有两条压榨产线，一条专门压榨大豆，设计产能3500 吨/日，最高压榨 4000 吨/日；一条豆菜双榨线，涉及产能 2500 吨/日，最高压榨 3000 吨/日。此外，精炼线 3 条，分提 3 条线（3000 吨/日）。暂无停机计划。

2、原料来源

进口或者轮换都有。出油率看产地，一般来说大于19%，巴豆出油率高于20%，今年出油正常偏低。

3、压榨量

8月压榨量100万吨左右。消费旺季金九银十，其预估若油厂正常开机，9月的压榨量在108万吨以上。

4、销售情况

工厂豆粕销售客户群体中贸易商占比80%，饲料厂占比 20%左右。主要因为该厂不做赊销。定价由总部定价，工厂可以根据实际情况申请。目前 9 月豆粕销售50%左右；10-1 月销售 30--40%；24 年 5-9 月销售仅10%左右。

5、行情展望

看好9-10 月豆粕基差价格，认为价格下跌空间有限，主要因为 9-10 月大豆到港量下降，大豆去库存，而豆粕消费处于旺季，叠加中秋国庆双节备货，预计后面豆粕基差价格将保持坚挺。

五、大型油厂B

1、公司简介

该企业在广东有3 个压榨厂，东莞两个工厂，大豆压榨产能 2000 吨/日和3000 吨/日；阳江工厂大豆压榨产能 3800 吨/日。暂无扩产能计划，三个工厂在广东市场算开机率比较高的，之前广东市场豆粕供给量占比高的时候约 23%，近年来因为中粮产能提高，令其市场占有率下降至 20%左右，排名第 2。此外，公司这边还有做一部分菜籽葵花籽的贸易，贸易量合计 20 万吨左右自己工厂不加工。未来会考虑做进口菜粕业务，也在申请菜粕交割库资质。

2、菜粕

8-9 月广东当地菜粕可售量也很少，目前饲料厂并没有积极买菜粕，一方面是因为菜籽压榨厂开机时间不定，菜粕可售量少；另一方面是菜粕相比豆粕的性价比不算明显，如果豆粕价格继续涨价，菜粕性价比凸显后，预计饲料厂会采购菜粕，包括葵粕等其它蛋白杂粕替代一部分豆粕。

今年菜籽供给很少，却没什么驱动。公司菜籽是做贸易，卖给其他工厂压榨。菜粕在普水料配方中占比7%-10%。小厂在配方调整上灵活一些。认为11月底新作菜籽才能形成供应。

3、销售情况

客户群体分为三类，贸易商、中小饲厂、其他企业。销售进度快，豆粕8-10 月基本上销售完毕，10 月份还剩下20%左右。

4、下游需求

2023年水产的饲料需求同比减少，企业认为8、9月的水产饲料需求消费环比增加，但是达不到去年的水平，生猪饲料需求较去年提高10%左右。

5、后市展望

关于后期大豆到港，预计9 月全国大豆到港量 620/630 万吨左右，所以9-10 月豆粕供给相对偏紧，所以也认为价格不好下跌。

六、大型油厂C

1、公司简介

公司位于广东省东莞市，为压榨企业，目前大豆压榨产能5000 吨/日，菜豆双榨线压榨产能 2000 吨/日。广东省内还有两个在建的新厂，其中潮州工厂预计 2023 年 10月份开机，设计大豆压榨产能 3000 吨/日；茂名工厂预计 2024 年底开机，设计大豆压榨产能 3000 吨/日。

2、开机率

由于到港数量少，因此开机率调低，但没有停机。

3、销售情况

销往贸易商相对少，饲料厂多一些，因为企业可以赊销。整体销售进度偏慢。目前豆粕8 月销售完毕，10-1 月销售 10%左右。卖一口价卖的多。大豆+菜籽的贸易量一年100-300万吨左右，最近不压榨菜籽，菜粕目前只有几千吨库存，要到11月底才有菜籽新作，目前基本无销售压力。

七、大型饲料企业A

1、公司简介

公司位于广东省东莞市。调研企业是该集团的贸易板块，国内豆粕贸易量一流。豆粕年贸易量300 多万吨，全国各区域均有布局，其中豆粕占 80%，杂粕占 20%，客户群体主要是饲料厂和贸易商，能够给到下游账期。在广东的贸易量月均 3-5 万吨（不包含粤西)，客户群体贸易商饲料厂的比例为 4:6，其中饲料企业客户以大集团为主。

2、大豆到港预估

8-11 月大豆到港量预计 920 万吨，610 万吨，600 万，810 万吨，认为 9-10 月国内豆粕供给偏紧，豆粕基差将保持坚挺。

3、替代情况

企业认为豆菜性价比主要考虑单位蛋白差，相同情况下的话，豆菜价差越大，菜粕越有性价比。目前水产料中的极端情况下甚至可以不使用菜粕，菜粕的刚需属性减弱。猪料，禽料中基本无菜粕刚需，菜粕特别有性价比就会考虑用。并且菜粕颜色偏深，自用料中菜粕有性价比可以多用点，商用料考虑成色，豆粕做出来的饲料颜色更鲜亮。

4、下游需求

广东省饲料需求最差的时候一般在2 月，需求最好的时候一般在 9 月，因广东地区水产的饲料需求季节性比较强，2 月份鱼塘清塘，需求减少，9 月份气温高，水产正值旺季。下游还有少量客户 8 月 9 月没有点价，9-1 移仓的也有，但是现在也不多。

八、大型饲料养殖企业B

1、公司简介

企业位于广东省深圳市，在全国共有16 家工厂，年产量 120 万吨。主要做水产料，畜禽为辅助。其中水产料占比 70%（特水料 60%、普水料 40%），畜禽料20-30%。

2、进口大豆到港预估

8-10 月大豆到港量预计 850 万吨，600 万吨，620万，认为 9-10 月国内豆粕供应仍旧偏紧，豆粕基差将保持坚挺。

3、原料来源与库存

原料来源油厂和贸易商。目前豆粕物理库存7 天左右，加上合同 40 天左右，因下游担心高价豆粕重演，普遍提高安全库存，现在和一季度相比，华南豆粕物理库存从 2-3 增至 7-10 天。旺季库容满足一周左右，淡季可能十几天。

4、产能利用率

80%的产能利用率，企业主要做水产料，因此开停机有非常明显的季节性，水产淡季也做做其他的饲料。9月水产旺季是满产，今年饲料厂没有限电。去年饲料产量120多万吨。广东地区水产饲料500-600吨。预计今年产量增5%。

5、水产中蛋白添加比例

特水料中豆粕添加比例较稳定，占比20%左右，杂粕添加较少，动物蛋白鱼粉等用量较大；普水料中杂粕用的多，蛋白粕（豆粕、菜粕、其它杂粕）30-40%。水产料中菜粕添加比例最低可以不添加，当菜粕价格较高的时候，但是一般添加比例在 7%，性价比高的时候可以达到 15%，普水料如草鱼，罗非鱼料中可高达 30%，豆菜性价比，主要看单个蛋白的价差。企业水产料添加油的比例2-3%，豆油作为能量使用。

6、下游需求

今年水产料全国范围同比下降15%左右，特别是普水料下降明显，下降了 20-30%。

九、大型饲料企业C

1、公司简介

公司目前转型为养猪为主。该公司2019 年开始进军生猪养殖，2020 年进种猪，2021年肥猪出栏。2022 年生猪出栏量 110 万头，2023 年出栏量 180-200 万头，预计2024 年出栏量 230 万头；目前存栏母猪 10 万头，后备母猪 1 万头。

2、行情回顾

2023 年上半年国内生猪出栏价在 7 块一斤维持很长时间，最后在 7 月底爆发，很快涨到 9 块一斤。企业认为原因如下：猪价横盘过程中有相关政策托底，例如收储以及其它一些组合拳；7 块一斤的猪价对养殖行业的绝大多数企业来说是深度亏损的，进一步大幅下跌的难度很大。年初 3 月份，在猪价进入低位区，屠宰厂就开始做冻品入库，因为去年 4 月份猪价见底后开始了一波反弹，所以今年屠宰厂针对冻品入库有明显的抢跑；后来7月底猪价大涨，因为有台风天气影响，并且更重要的是中小养殖户出现压栏，甚至二育进场，导致短期供需错配。

（注：紫金天风期货发布调研报告的时间为8月15日）

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