核心观点：

从调研结果来看，当前五一节前补库进度40%，今年补库空间大于往年，预计库存天数将增加4天左右；

钢厂亏损下，节前市场或有量无价，五一补库行情对现货价格支撑较弱；

节前05合约基差修复或仍将以现货价格下跌幅度较大来实现。

本文主要从今年五一钢厂补库的必要性和补库空间以及对现货价格的支撑程度作简要分析，供市场参考。

今年五一补库必要性高于去年，调研结果显示今年补库空间或大于往年

背景：和往年相比，今年节前补库的不同之处在于钢厂整体对铁矿石的高消耗和低库存。需求方面，目前钢联247样本钢厂日均铁水产量同比高出去年5.74%，铁矿石日耗高出3.97%；库存方面，247钢厂进口矿总库存和库销比、以及45港铁矿石库存都是低于去年同期水平。

基于此，Mysteel分析团队针对目前钢厂补库进度、节前补库预期、补库心态三个问题对全国33家钢厂进行调研。该抽样调研涉及区域分别是：南方区域5家，北方区域13家，华东区域15家，其中涉及的企业多数为大中小型民企和个别国企。

调研结论：本次调研33家样本中28家钢厂表示今年五一节前会有补库计划，且28家中大部分库存天数低于15天，平均补库目标天数较当前预计增加4天左右。且目前整体补库节奏尚可，截至发稿，补库进度在40%附近，因此五一前一周仍有补库空间。而与往年相比，过去两年4月末较五一前两周，钢厂总库存变化不大，仅增加1天左右，因此今年补库空间大于往年。

分区域来看，北方区域有节前补库计划的钢厂占比70%，不补库的占30%；华东区域调研样本全部表示有补库计划；南方区域80%调研样本表示有补库计划，剩下20%表示维持现有库存，随采随用。

今年五一节前补库预计对铁矿石现货价格存在弱支撑

从对现货价格影响来看，虽然今年五一节前钢厂对铁矿石的补库必要性高于去年，大部分钢厂表示会有补库计划，补库空间预计也大于往年。但从心态上来讲，由于4月份之后，下游需求增长较为有限，成材现货端利润再度恶化，钢厂生产积极性有所下降，因此大部分调研钢厂表示，补库时机和空间还是会受到铁矿石价格涨跌的影响，如果矿价出现反弹，钢厂买货情绪还是会受到抑制，最终可能会出现有量无价的局面。因此今年五一节前补库预计对铁矿石现货价格支撑较弱。

节前05合约基差修复或仍将以现货价格下跌幅度较大来实现

从五一补库单因素对铁矿石价差的影响来看，预计05基差仍有收缩空间。4月份以来，铁矿石价格整体震荡偏弱运行，但由于近月和远月交易逻辑不同，铁矿石基差、月差波动幅度较大。截止4月19日，62%美金指数较3月末下跌6.14%，连铁05-09价差扩大64%，同比涨幅306%，月差扩大的主要原因来自于近月合约修复贴水和远月合约交易钢厂减产预期。另外当前最优交割品为PB粉，折盘面后青岛港PB粉与连铁05合约价差较3月末下跌30元/吨，其中PB粉价格下跌32元/吨，05合约下跌3.5元/吨，因此4月上中旬近月合约修复贴水主要通过现货价格下跌来实现，而目前折盘面后基差尚有30元/吨左右。基于此，当前铁矿石价格坚挺程度为：05>现货>09。结合上文五一补库对现货价格支撑较弱的判断，节前05合约基差修复或仍将以现货价格下跌幅度较大来实现。

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