由于前期连续下跌的趋势有一定收敛，在市场底部状态时难免激发场外多头抄底进场的热情。但市场做多动能仍然偏弱，这也是目前股市尚不具备充足企稳条件的主要特征，短线市场仍有可能继续反复。

周四期指主力高位回落，连续阳线之后再度收出阴线，缩量整理走势也使投资者对反弹的担忧再度出现。由于当前市场仍存在较多不稳定因素，投资者对于后市的看法存在较大分歧。

市场分歧较大

对于近期股市走势有众多看法，但不外乎以下几种：一是反转，大盘步入阶段性上升行情中；二是筑底反弹，这样大盘可能还会出现二次探底；三是下跌的中途反弹，反弹结束后，大盘还将继续下跌。笔者比较倾向于第二种看法，近期反弹空间相对有限，市场底部还需要一定时间来巩固。

从期指主力走势上看，连续收出九阴线后，市场对其底部预期越来越强，出现技术性反弹也在情理之中，但从反弹力度上看，实在是有些乏力，成交量持续萎缩也说明反弹动能有限。期指主力的走势某种程度上反映出投资者的谨慎心态。

此外，从价差结构上看，期指主力近两个交易日大多时段均处于贴水状态，我们并非认为期指主力贴水一定就是看空后市，因为期指主力出现贴水的因素有众多，不能妄下结论。

宏观层面仍不确定

从宏观层面来看，6月份宏观经济数据下周即将公布，当前市场各方维持谨慎心态，观望气氛较浓在情理之中。利好与利空因素胶着，也意味着多空双方的博弈仍将持续下去。近期高层积极布局西部大开发战略，可以看做刺激政策的新招，这是否会成为新的扩张政策的起点，社保基金火线增仓是否表明股市底部信号已经出现，再加之目前中报行情正在崭露头角，这一切都使激进投资者蠢蠢欲动。

但反过来，市场也不乏持谨慎观望心态的投资者。根据高盛最新对国内6月份经济数据预测，认为实体经济增长将会放缓，CPI将出现同比微升、环比迅速下降的趋势，而货币与信贷增长将减速。

总之，当前宏观经济仍存不确定因素，在这条主线并不确定的情况下，我们着重分析资金面的情况。

资金面仍供小于求

自本周四起的短短两个交易日内，市场迎来逾8750亿元巨额资金解冻。自5月底以来，央行已连续6周通过公开市场净投放流动性，累计净投放量达到9030亿元，相当于下调了1.5个百分点的存款准备金率所释放的资金量，从而令市场有充足的资金供给。但是近期资金回笼力度将明显加大。其实，自6月底起，资金面的逐步宽裕已经令现券市场收益率迈出下行步伐。对公开市场操作而言，尽管央票一、二级倒挂现象依然存在，但是缺口正快速缩小。同时，目前机构对3年央票的兴趣依然不减。这一切表明，下周起公开市场资金回笼力度或将明显加大。

另外，相关数据表明，在资金供给端，基金募集带来的新增资金为205亿元，保险新增资金为104亿元，券商集合理财产品新增资金30亿元，个人投资者新开户新增资金157亿元。预计7月份供给总额为496亿元。在资金需求端，IPO与再融资预计需要资金830亿元，近期大型IPO和巨额再融资不断，令市场担忧，目前超过100亿元的拟上市大型IPO有五家，100亿元以上的增发再融资有九家，100亿元以上的配股再融资有三家。股改限售股减持需要资金30.5亿元，定向增发机构配售股减持需要资金22亿元，首发原股东限售股减持需要资金31亿元，预计7月资金需求总额为913.5亿元。两相比较，7月份股市资金面仍然延续供小于求的状况，相比6月份34%的资金缺口，7月份46%的资金缺口环比放大。

笔者认为，只有等到资金供应趋紧情况逐步缓解，市场资金面环境开始好转的时候，股市才具备企稳上行的资金面条件。

从以上我们对于资金面分析的情况来看，我们认为短期内股市仍有反复的可能，期指走势受制于基本面的影响，再度出现回落调整的概率较大。

从技术面来看，期指主力在连续反弹之后已经回补6月30日留下的缺口，该缺口也是期指主力反弹的第一目标位，但对于补缺后期指主力向上的空间，笔者不太乐观。一方面，期指主力在前期缩量整理的2700-2800平台一带将构成极大的阻力；另一方面，反弹过程中量能和热点配合均不够理想，难以推动期指主力走出较大行情。笔者认为，由于前期累积的各方面压力尚未完全释放，不宜对反弹空间期望过高。