股指期货

【市场要闻】

央行行长易纲指出，我国货币政策对宏观经济的支持比较有力，要继续实施好稳健的货币政策；房地产业关联很多上下游行业，其良性循环对经济健康发展具有重要意义。银保监会主席郭树清表示，中国经济韧性强、潜力足、回旋余地大，长期向好的基本面最为坚实，全社会固定资产投资具有很大增长潜能；最近部分银行理财产品净值波动，这是市场自身调整表现，总体风险完全可控。证监会主席易会满表示，要探索建立具有中国特色的估值体系，深入推进股票发行注册制改革，制定实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案；支持涉房企业开展并购重组及配套融资。外汇局局长潘功胜表示，全球宏观环境可能由“大缓和”走向“高波动”；人民币资产避险属性日益凸显；向前看，中国外汇市场将保持稳健运行。

央行拟向商业银行提供2000亿元免息再贷款。据第一财经，央行近期拟发布保交楼贷款支持计划，至2023年3月31日前，央行将向商业银行提供2000亿元免息再贷款，支持商业银行提供配套资金用于支持“保交楼”，封闭运行、专款专用。支持范围包括两个方面：一是为“保交楼”专项纾困政策提供配套融资；二是推动化解未交楼个人住房贷款风险，支持已出售、但逾期未交付，并经过金融管理部门认定的项目加快建设交付。

央行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，要求全力做好稳投资促消费保民生各项金融服务，加大对重点领域、薄弱环节和受疫情影响行业群体的信贷支持力度，全力推动经济进一步回稳向上。保持房地产融资平稳有序，稳定房地产企业开发贷款、建筑企业贷款投放，支持个人住房贷款合理需求，支持开发贷款、信托贷款等存量融资在保证债权安全的前提下合理展期。

【观    点】

国际方面，美国CPI增速放缓，通胀压力略有减弱，12月加息50个基点概率较大；国内方面，地产刺激政策继续出台，部分地区疫情管控明显放松，但同时各地疫情仍在反复。整体看，虽然期指短期有所反弹，但经济下行压力仍在，是否转势仍有待进一步确认。

有色金属

【铜】

现货数据：1#电解铜现货对当月12合约报于升水380~420元/吨，均价升水400元/吨，较上周五上涨10元/吨。平水铜成交价格65200~63530元/吨，升水铜成交价格65220~65370元/吨。沪期铜2212合约自盘初一路下行，早市下测64850元/吨后略有回弹，随后盘面重心自65000元/吨持续下移触底64750元/吨，上午收盘前有所回抬至64880元/吨。沪期铜2212~2301合约月差盘初跳至370元/吨，上午十时四分触底310元/吨后于十时一刻反弹至390元/吨高位，其余时段窄幅波动于340~380元/吨。

观点：本周国内铜库存有所下降，价格回落后，消费仍然坚挺；海外目前担忧中国原油需求走弱，导致油价大幅回落，大宗商品集体下滑。国内目前主要矛盾仍然在防疫和经济的权衡，但以经济为重的趋势已经明确，建议逢低买入。

【铝】

现货数据：铝现货19000（-250）元/吨，升水方面：广东+130(+0）;上海+70(+0），巩义-20(+0）；运输缓解后，积压货物（铝棒）到货。广西一氧化铝厂减产，影响3万吨，煤价继续偏弱，部分地区疫情影响到需求；华东地区下游逢低补库，持货商惜售成交尚可，佛山地区虽未垒库，下游高价拿货积极性一般。

观点：短期铝不具备大跌基础，逢低持有。

【锌】

上海升水400(0),广东升水320(+20)，天津升水300(-20)。补库需求转弱，成交整体走弱。四川因环保问题出现停产（预计1000吨/天影响一周，后期四环等重启有望恢复）。现货需求虽弱，但供应端频繁扰动使得11月提产幅度可能再受拖累，短期建议观望或逢高空配。

【镍】

俄镍升水2300(+200)，镍豆升水1800(+0)，金川镍升水4800(+900)；绝对价格偏高，下游抵抗，升水持续走弱。观点：纯镍估值维持偏高，关注印尼关税政策，注意虚实比，中长期维持偏空观点。

【不锈钢】

基价16500（-200）；终端需求维持偏弱，整体成交维持偏弱，上周开始陆续有钢厂传出减产后现货跟随盘面略有反弹，但整体库存压力逐步显现，印尼关税政策可能近期落地，等落地后评估实际影响。

钢 材

现货。普方坯，唐山3500（-60），华东3670（-40）；螺纹，杭州3820（-50），北京3680（-40），广州4110（-30）；热卷，上海3830（-30），天津3770（0），广州3880（-20）；冷轧，上海4350（-20），天津4220（-20），广州4350（-30）。

利润。即期生产：普方坯盈利135（-19），螺纹毛利29（-29），热卷毛利-96（-8），电炉毛利-118（-26）；20日生产：普方坯盈利-9（-35），螺纹毛利-122（-46），热卷毛利-247（-25）。

基差。杭州螺纹（未折磅）01合约149（-5），05合约196（-2）；上海热卷01合约74（21），05合约135（18）。

供给：减少。11.18螺纹291（-6），热卷296（-5），五大品种928（-12）。

需求：回升。11.18螺纹312（-11），热卷312（7），五大品种989（6）。

库存：去库。11.18螺纹539（-21），热卷299（-16），五大品种1314（-61）。

建材成交量：15.3（-0.2）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性，现货利润微利，盘面利润亏损，基差微贴水，现货估值中性，盘面估值中性略高，产业内估值偏低。

本周供降需增，库存延续去库，基本面中性略好。农历视角下钢材供给偏低，考虑到当前疫情严重程度高于“金三银四”时期，需求端具备较强韧性，低利润下钢价支撑较强。

伴随国内宏观预期转向，黑色价格随权益市场反弹而有所企稳，但现实端依旧受到需求羸弱的压制，旺淡季转换下近月价格的上方空间较为有限，后续更多受钢厂补库影响而呈现成本支撑状态，远端价格更多交易经济修复预期，季度级别钢价或已反转，冬季难以见到大幅下跌，整体呈现弱现实强预期格局。

后续博弈重点已转至钢厂未来的产量变化及补库行为，现实压制下成材近月价格已进入超涨状态，建议以套保思路对待；远月合约在预期向好下具备更多的想象空间，整体偏多看待，短期受周末印度事件印象，盘面存在调整风险，谨慎追多，可1-5反套参与市场。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价898（12），日照超特粉612（-10），日照金布巴690（-10），日照PB粉741（-5），普氏现价96（-3）。

利润下跌。PB20日进口利润116（-13）。

基差走强。金布巴01基差33（-3），金布巴05基差69（4）；pb01基差37（3），pb05基差73（9）。

供给下滑。11.18，澳巴19港发货量2667（309）；45港到货量2293（-266）。

需求下滑。11.18，45港日均疏港量293（-2）；247家钢厂日耗279（-4）。

库存去化。11.18，45港库存13319（+60）；247家钢厂库存9067（-248）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性，基差偏低。驱动端铁水逐渐回落在全年压减粗钢背景下接下来铁矿石需求端约束力并不强，废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，随买随用，随着远期疫情放开预期与房地产金融政策放开等预期发酵，港口疏港量抬升，投机性好转。当前上方高度受利润压制，短期江苏压减粗钢政策传言再起，但全国压减一盘棋的情况下，预期很难有大范围的减产出现，远期需求转好预期无法证伪情况下重现预期与现实博弈，05大幅反弹基差大幅收缩，关注后续铁水减产力度及钢厂在预期好转后的情绪，冬储在即，钢厂库存持续低位，盘面强行上涨有隐约逼迫工厂价盘的迹象，但港口库存与可交割品暂时相对充裕，大幅挤仓较难看到，最近一周关注01减仓情况，中期关注房地产金融政策对需求刺激力度的实际情况。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西中硫煤折盘2300，蒙古精煤折盘2200；焦炭厂库折盘2600，港口折盘2810。

焦煤期货：JM2301贴水77，持仓5.4万手（夜盘-260手）；1-5价差483（-）。

焦炭期货：J2301升水厂库121，持仓3.08万手（夜盘-473手）；1-5价差222（+14）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.282（+0.019）。

库存（钢联数据）：11.17当周炼焦煤总库存2505.6（周+5.5）；焦炭总库存952.3（周-19.2）；焦炭产量106.4（周+0.5），铁水224.85（-1.96）。

【总   结】

估值方面，双焦基差偏小，焦化、钢厂利润低位，估值偏高。驱动方面，焦煤供给端呈现稳步增加态势，钢厂利润好转之后减产预期减弱，铁水有阶段性见底预期，双焦短期有冬储预期支撑，但随着供需的逐步扭转，远月向下驱动较为明显，整体单边跟随成材，套利方面倾向于空配。

能 源

【资  讯】

1、媒体消息称，OPEC将至多增产50万桶/日，但随后沙特出面辟谣该消息。

2、高盛：预计在欧盟采取限制措施之前，来自俄罗斯的石油流量会上升；由于对俄乌冲突等因素的担忧，现将布伦特原油价格预期下调10美元。

3、俄油禁令生效前，欧洲大举购买俄罗斯柴油补充库存。

4、高盛经济学家预计，随着欧洲经济收缩，美国明年将勉强避免陷入衰退。

【原　油】

国际油价呈现深V走势，盘中因媒体消息称，OPEC考虑增产至多50万桶/日，导致油价暴跌超6%，但随后沙特辟谣该消息，油价收费全部失地，最终接近收平。Brent+0.06%至87.79美元/桶，WTI–0.01%至80.25美元/桶，SC–2.9%至600.2元/桶，SC夜盘收于597.4元/桶，RBOB+0.84%至99.66美元/桶，HO–1.03%至141.41美元/桶，G–0.74%至122.93美元/桶。

宏观方面：市场对于加息放缓的预期仍有反复，目前12月加息50bp的概率超过80%。结构方面：原油需求延续低迷，WTI1-3转为contango，Brent仍保持一定Back幅度。SC方面：SC月差平水，SC-Brent持稳。周期视角：周期模型为下行周期，周期价值指标处于合理区间。库存方面：上周EIA数据显示，原油去库及汽柴油累库的幅度均超预期，原油及柴油库存仍处低位。

观点：商品市场在连续交易利多因素后，有望迎来阶段性调整，而原油自身需求持续偏弱，冬季燃烧需求不及预期，俄油出口短期增加，导致现货市场持续疲软。Brent85美元附近开始考验OPEC产油国财政平衡成本，不宜过度悲观，关注实货端的买货意愿。同时关注海外燃料需求，柴油仍存在超预期上涨的可能。

策略：仍建议产业资金在OPEC产油国财政平衡成本附近参与买入套保，建议平水附近参与Brent月间正套。做空的盈亏比有限。

【LPG】

PG22124918（–34），夜盘收于4917（–1）；华南民用5400（+0），华东民用5350（–50），山东民用5250（+0），山东醚后6250（+0）；价差：华南基差482（+34），华东基差532（–16），山东基差532（+34），醚后基差1682（+34）；12–01月差78（–9），01–02月差103（+2）。

估值：LPG盘面昨日震荡，夜盘走平；现货价格持稳为主，基差贴水维持高位；月差小幅反套，远期曲线Back结构维持，四月翘起；内外价差倒挂继续加深。

驱动：成本端市场消息称OPEC考虑增产至多50万桶/日，随后被沙特否认，Brent跌破85美元关口后V型反弹；海外丙烷表现仍相对强势，石脑油裂解价差回升叠加运费持续高企支撑FEI价格，鉴于燃烧旺季到来且船运市场扰动短期仍将持续，海外丙烷价格或维持相对偏强。国内方面，现货价格持稳为主，华南小幅探涨但收效不佳；华东偏弱运行，整体交投氛围依旧平淡。

观点：临近仓单集中注销月，盘面在进口成本、国内需求预期及仓单压力间博弈。进口成本方面，海外丙烷价格或仍将维持相对偏强；国内需求偏弱短期或难有大幅改观。高基差及内外价差反映近期仓单压力的集中兑现。综上LPG短期将相对抗跌，但供需宽松格局未改，价格上行依旧缺乏驱动。今年冬季发生“拉尼娜”的概率较高，中期视角下关注北半球“冷冬”可能带来的需求超预期回升；国内PDH在建装置的投产进度及开停工情况；疫情走向；仓单问题的解决方式等。

橡胶

【数据更新】

现货价格：美金泰标1300美元/吨（-50）；人民币混合10550元/吨（-330）。

期货价格：RU主力12355元/吨（-420）；NR主力9320元/吨（-350）。

基差：泰混-RU主力基差-1805元/吨（+100）。

利润：泰混现货加工利润46美元/吨（+4）。

【总    结】

日内沪胶弱势走低，夜盘有所反弹，现货成交尚可，工厂刚需采购。供应端，东南亚产区高产期，当前泰国原料胶水价格与杯胶价格均稳定，海外供应端对胶价缺乏利好支撑，国内产区云南临近停割，海南部分转产全乳，关注新胶上量情况。需求端，上周轮胎厂开工有所提升；但终端商用车配套、替换需求均显弱势。当前市场走势多跟随外围环境及商品联动性影响，产业内海外抛货压力与仓单炒作预期并存，RU盘面交割品博弈或将继续，建议观望。

尿 素

【现货市场】尿素及液氨上行。

尿素：河南2600（日+20，周+30）；山东2600（日+40，周+0）；河北2640（日+0，周+20）；安徽2620（日+0，周+20）。

液氨：河南4032（日+51，周+125）；山东4183（日+109，周+228）；河北4114（日+74，周+156）；安徽3972（日+31，周+86）。

【期货市场】盘面回落；基差合理；1/5月间价差在130元/吨附近。

期货：1月2524（日+3，周+101）；5月2390（日-21，周+36）；9月2317（日-30，周+7）。

基差：1月79（日-11，周-18）；5月189（日-2，周+2）；9月253（日+11，周+11）。

月差：1/5价差134（日+24，周+65）；5/9价差73（日+9，周+29）；9/1价差-207（日-33，周-94）。

利润，合成氨加工费回落；尿素毛利回升；三聚氰胺及复合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工费274（日-9，周-42）。

煤头装置：固定床毛利151（日+22，周+47）；水煤浆毛利376（日+45，周+40）；航天炉毛利458（日+43，周+25）。

气头装置：西北气毛利1036（日+0，周+100）；西南气毛利1259（日+0，周+30）。

复合肥：45%硫基毛利191（日+6，周-16）；45%氯基毛利384（日-3，周-46）。

三聚氰胺：加工费-968（日-118，周+115）。

供给，开工产量略增，同比偏高；气头开工增加，同比偏高。

开工率：整体开工71.8%（环比+1.1%，同比+8.6%）；气头开工78.5%（环比+2.0%，同比+12.2%）。

产量：日均产量15.6万吨（环比+0.2，同比+1.8）。

需求，销售回落，同比略低；复合肥增负荷，同时持续累库；三聚氰胺开工回升，同比偏低；港口库存积累，同比偏高。

销售：预收天数6.2（环比-0.2，同比-0.3）。

复合肥：复合肥开工30.9%（环比+1.1%，同比-2.7%）；复合肥库存56.1万吨（环比+0.5，同比+13.7）。

人造板：人造板：1-9月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工63.1%（环比+2.7%，同比-4.7%）。

港口库存：港口库存25.6万吨（环比+1.7，同比+10.2）。

库存，工厂库存略增，同比偏低。

工厂库存：厂库93.0万吨（环比+2.9，同比-6.0）。

【总  结】

周一现货上行，盘面涨跌不一；1/5价差处于正常位置；基差偏低。11月第3周尿素供需格局略强于预期：供应增加销售持平，库存小幅积累，表需及国内表需高位；下游复合肥负荷增加，同时持续累库；下游三聚氰胺厂利润低位，开工同比同比增速收窄至-5%。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、表需尚可、边际产能利润较低；主要利空因素在于绝对价格高位、低成本装置利润较高。策略：空单已了结，当前观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

11.21，CBOT大豆1月收于1436.25美分/蒲，+8.75美分，+0.61%。CBOT豆粕12月收于408.2美元/短吨，+2.0美元，+0.49%。CBOT豆油12月收于70.76美分/磅，+0.08美分，+0.11%；美原油12月合约报收至80.25美元/桶，-0.01美元，-0.01%。BMD棕榈油02月收于3851令吉/吨，+6令吉，+0.16%。

11.21，DCE豆粕2301收于4139元/吨，+30元，+0.73%，夜盘+25元，+0.60%。DCE豆油2301合约9072元/吨，-130元，-1.41%，夜盘-130元，-1.43%。DCE棕榈油2301收于7884元/吨，-14元，-0.18%，夜盘-132元，-1.67%。CZCE菜粕2301收于2990元/吨，+33元，+1.12%，夜盘+23元，+0.77%。CZCE菜油2301收于11226元/吨，-419元，-3.60%，夜盘-77元，-0.69%。

【资    讯】周一盘中在消息的反复刺激下原油价格走出V字形态

周一，国际油价先抑后扬，呈现深V反弹走势，盘中一度暴跌6%，收盘仅小幅下跌。沙特国家通讯社在报道中援引沙特能源大臣的话表示，“欧佩克+”不会在例行会议前“讨论任何有关石油产量的问题”，而“欧佩克+”日产减少200万桶的计划将持续至2023年年底。

美国农业部官员表示，今后将永久性在9月份产量月报中纳入玉米、大豆、高粱和甜菜的最新种植面积预估，比往年大部分时间里更新播种面积的时间提前一个月。2021年之前，美国农业部是在10月报告中更新这些作物的种植面积。但是过去两年里是在9月份报告里更新播种面积，因为获得的数据足以更新面积。

【总    结】

继CBOT大豆在区间上沿附近反复波动半个月，之后2个交易日显著收跌后，最近2个交易日再次反弹，关注接下来的运行趋势。上周国内豆粕期现基差有所回落，不过区域间强弱分化明显，但是依旧处于历史高位，整体来看对2301合约依旧构成较好底部支撑，但是随着11月下旬的来临市场对大豆集中到港的预期导致盘面高位承压，密切关注两者的博弈；油脂此前反弹的意愿较强，但是在运动到区间上沿附近后承压的心态也较为明显，目前整体维持区间内运行，但底部有望抬升的预期。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周一收于跌停板，至逾两周低位，因美元走强，且市场担忧中国需求。交投活跃的3月合约跌4美分，或4.8%；结算价79.78美分/磅。

郑棉周一下跌：主力01合约跌305点13250元/吨，持仓减2万2千余手，前二十主力持仓上，多减56手，空减9千余手。多头方五矿增4千余手，新湖等3个席位各增1千余手。而国泰君安减4千余手，华泰、东吴各减2千手左右，东证减1千余手。空头方国泰君安增约4千手，华泰等3个席位各增1千余手，而金石减4千余手，华融融达减2千余手，银河等4个席位各减1千余手。夜盘涨30点，持仓增8百余手。2305合约跌295点至13010元/吨，持仓增1万1千余手。其中主力持仓上，多增5千余手，而空增2千余手，其中多头方金瑞增2千余手，银河等4个席位各增1千余手。空头方中泰、金石各增2千余手，新湖增1千余手，中信、国泰君安各减约1千手。夜盘涨25点，持仓增1千余手。

【行业资讯】

据usda，截至11月20日当周；美棉收割率79%，上周71%，去年同期74%，五年均值71%。

海关总署最新数据显示，2022年10月，我国棉布进口量为2994.70万米，同比增长97.33%，环比增长12.26%;进口金额为3855.69万美元，同比下降14.93%，环比增长7%。2022年1-10月我国累计棉布进口量为1.61亿米，同比下降1.77%，进口金额为3.60亿美元，同比下降15.74%。

新疆新棉加工：据全国棉花交易市场数据统计，截止到2022年11月20日，新疆地区皮棉累计加工总量201.16万吨，同比减幅30.02%。20日当日加工增量6.54万吨，同比减幅3.7%。

公检：截止到2022年11月20日24点，2022棉花年度全国公检重量72.06万吨。其中新疆检验重量70.21万吨，内地检验重量1.85万吨。

新疆收购：20日，新疆地区籽棉收购价呈涨跌互现，其中，北疆地区机采棉稳中小幅下调，南疆大部分地区机采棉收购价持稳运行，个别小幅上涨。目前机采棉收购价集中在5.8-6.1元/公斤左右。

现货：11月21日中国棉花价格指数15197元/吨，涨14元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货价报价随期价下跌,多数企业报价较上周末下跌50-100元/吨。近期基差持稳，部分新疆库31/41单28/单29对应CF301合约基差价在600-1300元/吨；部分新疆棉内地库31/41双28/双29对应CF301合约含杂较低基差在2000-2800元/吨。当前疫情多点散发，多地出现物流不畅，内地纱厂原料库存多在最低界限内，近期纱线价格持稳，采购意愿稍有增强，疆内不少企业皮棉报价较低，但当前疆内运输仍偏紧，多数仓库发运不畅，且运费大涨。纱厂采购仍以内地库资源为主，多数棉期内地库资源价格略高，使得加工盈利空间较低，当前市场成交依旧随用随买为主。据了解，目前新疆库新棉折41/31双28，含杂3.1%以内的提货价在13800-14300元/吨左右。部分内地库皮棉一口价资源31/41双28或单28/29皮棉一口价在14600-15400元/吨。

【总  结】

基于需求形式及棉花供需结构转为偏宽松预期，美棉难改其弱势。包括对加息及经济衰退的预期也支持趋势走弱。风险在于宏观政策及预期的摇摆及由此带来的高波动风险，同时阶段性下跌后出现的随宏观反复和供应端减产因素呈现阶段买盘支撑。之前阶段的反弹一方面是基于跌后反弹和宏观转好的驱动，另一方面又有低价利好销售数据、挤仓等因素推动，且挤仓造成超涨及高波动出现。11月供需报告已出，呈中性略微利空格局，已暂缺产业面上继续上涨驱动。国内方面，下游形势继续严峻，且新棉上市逐渐增加，因此现货压力会逐渐增加。不过此前快速下跌后，价格跟随周边商品反弹，对疫情政策放松预期也成为国内宏观上的利好驱动，而盘面持仓巨大和下游原料低库存也会对反弹形成加持作用。短期反弹到13500位置出现乏力之态，主要是基于供需形势，套保压力仍偏确定，而该价位恰是根据籽棉价格去测算的套保压力位，且现货价格涨幅有限的情况下，盘面反弹后也在修复基差，因此增加了套保意愿。但同时由于公检数量问题，近月依然面临持仓及仓单生成的博弈，且产业上，前低位置也会出现买盘支撑，短期偏震荡，大的变动有赖于宏观面的驱动。

白糖

【数据更新】

现货:白糖稳定。柳州5600(0),昆明5630(0)。加工糖稳定。辽宁5880(0),河北5960(0)，江苏5910(0),福建5950(0),广东5705(0)。

期货:国内下跌。01合约5666(-6),05合约5630(-2)，09合约5658(-6)。夜盘下跌。01合约5637(-29),05合约5603(-27),09合约5633(-25)。外盘下跌。原糖03合约19.89(-0.16),伦白03合约536.2(-7.7)。

价差:基差走强。01基差-66(6),05基差-30(2)，09基差-58(6)。月间差涨跌互现。1-5价差36(-4),5-9价差-28(4)，9-1价差-8(0)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-1342.8(13.7),泰国配额外现货-1375.1(11.9)，巴西配额外盘面-1544.8(7.7),泰国配额外盘面-1577.1(5.9)。

日度持仓减少。持买仓量214922(-8103)。中粮期货45895(3769)。中信期货18925(-4631),华泰期货11318(-1565)。东证期货10634(1463)。中金财富6917(-1995)。国泰君安6107(-2160)。东吴期货5729(1677)。首创期货5337(-1278)。持卖仓量226679(-13140)。中粮期货61263(-4092),中信期货19277(-5008)。光大期货11550(-1595)。东证期货7225(-2161)。中融汇信7030(3010)。东海期货4689(-1012)。

日度成交量减少。成交量（手）338789(-80563)

【总    结】

原糖收跌。交易商称有传言终端消费可能推迟部分采购至明年。在受到宏观提振以及印度糖厂出口违约传闻的提振后，原糖受到巴西货币雷亚尔反弹的支撑。短期表现强势。关注印度天气、出口政策、雷亚尔走势、美国加息情况以及全球主产国压榨进度。

国内方面，广西因甘蔗生长状况当下分歧较大。现在主要是积累糖分的时间，产量预估在540-600万吨不等，产业端减产是否兑现，以及何时兑现，可对价格短期有阶段性影响。10月进口减量同比明显，广西去库进度较好，整体供应端国内偏利多。但全国疫情四起，需求短期难有好转。整体看，当下利多因素来自于连续第二年的减产预期，但需求短期并不能恢复。外盘强势为国内下方提供支撑，谨防回调风险，建议观望。

生 猪

现货市场，涌益跟踪11月21日河南外三元生猪均价为23.58元/公斤（+0.18元/公斤），全国均价23.69（-0.07）。现货价格震荡博弈，部分市场散户存观望心态，有涨价意愿，但屠宰端宰量延续低位，终端走货低迷，需求端无明显支撑。随着气温下降，部分市场腌腊操作有所增加，但疫情影响整体消费提振幅度受限。

期货市场，11月21日总持仓88165（+707），成交量28211(+8505）。LH2301收于20900元/吨（-465），LH2303收于18985元/吨（-295），LH2305收于17980（-20）。

【总结】

年底市场面临供需双增、政策引导持续的复杂局面。10月下旬以来市场交易散户出栏以及消费疲软，周末现货价格弱势令盘面再度承压。旺季需求未真正到来前，价格回落则出栏情绪仍易反复，目前盘面贴水加之需求尚未证伪，若需求兑现仍存反弹节奏行情可能。但就目前观察情况来看，供应压力仍待释放而需求预期较弱，趋势偏悲观，重点关注需求兑现情况。